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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中泰证券,百隆东方(601339)越南产能加速释放 业绩拐点显现




    竞争性:百隆东方为色纺纱龙头企业,强者恒强
    目前公司产品占中高端色纺纱市场份额的29.76%,占整个色纺纱市场份额的17.86%。色纺纱为劳动与资本密集型产业,公司先发优势与规模效应显着,控费能力强,技术壁垒高,新进入者难以与之竞争,强者恒强。
    成长性:产能扩张+优质客户资源,保障公司业绩可持续稳定增长
    产能的加速释放将推动公司业绩增长。预计2018-2020年公司整体产能CAGR为14.47%,达180万锭。其中,越南B区产能全部释放,每年可新增20万纱锭,到2020年达110万锭。国内产能稳定,维持在70万锭左右。
    依托优质客户资源,与客户共同成长。公司前五大客户的收入稳步增长,收入占比从2013年的22.4%提升至2017年的26.7%。同时,头部客户供应商集中度提升,随着客户产能扩张,公司收入占比有望进一步提升,订单需求有保障。
    战略性:重点布局越南,享受成本红利,规避贸易风险
    2018年至2020年越南产能CAGR达30.06%,快于公司整体水平,产能占比将提升至60.11%。越南人工成本仅为国内1/2,能源和土地价格为国内的50%~60%,且享受税收和关税优惠政策,成本优势显着。越南产能占比的提升将带动公司整体毛利率和ROE的增长。另外,受贸易摩擦的影响,海外订单加速向东南亚转移,公司越南订单有望超预期。
    盈利性:棉价上行助力毛利率提升,汇率变动增加净利润弹性
    纱线定价采取成本加成法,棉花占约纱线成本的70%,因此棉纺企业通常会在棉价低位时增加库存,以对冲价格波动。而价格的传导通常具有一定滞后性,所以毛利率将受益于棉价上涨。我国棉花产销缺口持续,国储库存下降,将支撑未来棉价上行。公司棉花库存充足,预计毛利率可平稳提升。
    受贸易摩擦影响,人民币大幅贬值,使公司出口产品更具竞争优势。同时,公司外汇敞口受益于人民币贬值,产生汇兑收益,降低财务费用,增厚公司净利润。
    投资建议:我们预计公司2018-2020年营收达60.15、69.90、80.14亿元,分别同比增长1.06%、16.21%、14.65%;归母公司净利润为5.79、6.74、7.78亿元,分别同比增长18.74%、16.48%、15.34%。考虑到公司产能处于快速释放期,短期量价齐升推动业绩增长,参照相对估值法,我们给予2019年13-14的PE估值,对应股价6.08-6.55元。
    风险提示:终端服装消费市场疲软,产能扩张不及预期,棉花价格下跌的风险,人民币升值的风险,越南政治风险。
    

莫尼塔,正海生物(300653)口腔市场迎蓝海 研发管线可期待




    报告摘要 
    正海生物:再生领域的主力军
    公司目前拥有四款产品,其中口腔修复膜和生物膜作为两款主打产品,2018年营业收入分别为1.05亿元和0.96亿元,是公司销售收入的主要来源。随着口腔修复膜的市场放量以及生物膜的市占率提高,预计公司未来三年营业收入将维持30%左右的增速。
    口腔修复膜:广阔市场的分享者
    根据种植牙市场空间及年增速情况,我们认为中国种植牙市场未来存在爆发式增长的潜力,驱动因素主要有以下三个方面:1.我国人均可支配收入提升,人均医疗卫生支出能力增强;2.终端推广加强,居民口腔保健意识及追求美观意识增强;3.牙科医院及牙科医生数量快速增长。
    根据种植牙的潜在市场情况以及口腔修复膜的使用情况,假设未来五年种植牙的数量有30-40%的高增速,平均每4颗牙会使用1片口腔修复膜,基于公司产品市占率及价格测算,公司用于种植牙市场的小规格口腔修复膜今年将贡献近1个亿的销售收入。此外,公司的大规格口腔修复膜为国内颌面外科用口腔修复膜独家产品,价格相对较高,总销售额与种植修复类似,因此预计公司口腔修复膜2019年整体将贡献近2个亿销售额。
    人工硬脑膜:细分市场的爬坡者
    从国内三家主要厂家的人工硬脑膜销售情况来看,由于冠昊生物重心逐渐转向胸膜、干细胞板块,其脑膜销售额于2017年发生较大下滑,市场份额正逐步被天新福及正海生物蚕食。正海生物依靠销售精细化管理,生物膜销售额呈逐年上升趋势,18年销售额同比增速12%,高于行业平均增速,同时仍有大量优质医院有待开发,预计未来三年增速在15%-20%。
    在研产品:再生创新的领跑者
    公司积极布局再生产品,在研管线丰富,活性生物骨、子宫内膜为重磅产品,其中活性生物骨为市场独家,有望在2020年取得产品注册证,公司产品一旦获批,将具有市场先发优势。而子宫内膜相关技术为世界首创,临床目前已经有20余位不孕不育患者得益于此顺利生产,可见产品性能良好且市场空间可期。

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方正证券,军工周观点:美国或采取更强硬贸易行动 增配业绩优异的整机厂与低估值龙头


    美国秋季或对中国采取更强硬贸易行动,贸易战走向不确定性极大。美国媒体报道称,美国贸易鹰派占据了主动权,计划秋季对中国采取更强硬的贸易行动。针对这一问题,商务部新闻发言人高峰8月30日在例行发布会上表示,“美方所谓强硬、施压的做法对中方没有作用,也无益于问题的解决,单边主义、贸易保护主义更不符合时代的潮流”。尔后,高峰再次重申中国立场:关于中美经贸关系的未来,我们希望,双方能够通过平等、诚信、务实的对话,相互尊重,共同维护互利共赢的双边经贸合作大局。中国针对贸易战表达了谈判期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定立场。白宫依然是“主战派”主导政策,短期在特朗普在国内因“通俄门”等事件受到较大压力的情况下,中美贸易战有深入演化的可能。长期来看,我们认为,在中美经济利益深度交织的背景下,美国各界对贸易战推进程度的看法不同,贸易战未来走势仍有较大不确定性。建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE27倍)、航天电器(2018动态31倍)、中航光电(2018动态PE34倍)、中航机电(2018动态PE33倍)、内蒙一机(2018动态PE36倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低。

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太平洋证券,九洲电气(300040)新能源业务发展显著 助力业绩大幅提升


    事件:1月13日,公司公告《2016年度业绩预告》,同比上年增长571.68%-601.53%,盈利范围在1.35-1.41亿元。
    点评:
    进军新能源,新能源业务发展成效显著。2016年,公司签署了关于《兴旺20MW光伏电站项目BT总承包合同》,合同总价款16,500万元,约占2015年度营业收入的21.75%、公司与阳谷光耀新能源有限责任公司签署了关于《阳谷12MW光伏农业示范项目BT总承包合同》,合同总价款9,992万元,约占2015年度营业收入的13.17%、公司与齐齐哈尔市群利太阳能发电有限公司签署了关于《昂昂溪区胜利村5MW分布式光伏发电渔光互补项目BT总包合同》,合同总价款4,000万元,约占2015年度营业收入的5.27%、公司与齐齐哈尔市昂瑞太阳能发电有限公司签署了关于《昂昂溪区胜利村3MW分布式光伏发电渔光互补项目BT总包合同》,合同总价款2,400万元,约占2015年度营业收入的3.16%,近期共计签署光伏40MW电站BT总承包合同,合同合计总金额为32,892万元,约占2015年度营业收入的43.35%。合同工期为2016年12月31日前,本合同的实施有利于实现2016年度公司经营计划,实现200MW以上新能源项目并网发电。2016年11月发行股份收购万龙风电100%股权、佳兴风电100%股份,对签订20亿以上新能源总包合同起着至关重要的作用。
    收购沈阳昊诚电气,增厚业绩。3月28日收购沈阳昊诚电气有限公司剩余股权后,100%控股昊诚电气,丰富了公司智能配电网产品结构,使公司进入固体绝缘环网柜市场,迅速进入国家电网二十几个省公司,成为该产品的行业前三甲。2016年实现利润回报4750万元以上(昊诚电气承诺2015年、2016年和2017年的净利润分别不低于人民币3750万元、人民币4500万元和人民币5,100万元)。
    积极布局储能、充电桩和智能电网等领域。公司在蓄电池领域和直流充电领域20余年的技术积累和经验,积极布局储能、充电桩和智能电网等领域。2016年底,公司与泰来县人民政府签署电储能项目战略合作框架协议,投资功率为120MWH,容量为30MW的电储能设备,总投资为5亿元,储能电站建成后,将具备风光储,供新能源解决方案的能力,提高新能源电站运营收益。2017年初,对外投资设立储能公司,注册资本1000万元,公司认缴80%,主要从事铅碳电池的研发和生产,通过成立储能公司,进一步提高公司市场竞争力和盈利能力。另外,地理位置上来说,目前整个东北地区电动汽车还没有充分激发,这意味着公司的市场空间巨大。对于东北三省充电桩的政策下发的比较晚,2015年底黑龙江省刚刚出台对充电桩的政策。公司计划采取汽车厂家配套、停车场运营、充电设备提供商模式发展充电站业务。会积极参与充电设施的投标工作,通过内生增长和外延发展快速进入。
    公司的发展目标。公司未来三年的发展规划:第一,通过开发持有优质分布式资产迅速提升公司盈利水平,计划公司在2017年底净利润达到2-3亿;第二,通过设立产业基金持有更多优质回报率的新能源资产,三年内持有新能源发电1GW以上,发电收益达到2亿以上;第三,发挥公司优势,进军储能和快速充电行业,成为行业领军企业;第四,充分利用上市公司这一平台,利用资本和金融手段形成"电站开发+金融"的电站建设新模式。
    盈利预测。在新能源行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司新能源电站规模不断扩大,又准备进军储能和充电桩等领域。预测公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.54和0.71,给予“买入”评级。
    风险提示
    公司电站和充电站等新业务不达预期,昊诚电气业绩不及预期,新能源政策有所变化等。

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长江证券,pcb行业在发生着什么


    PCB行业在发生着什么:覆铜板小涨+中小PCB厂迫于环保关门。
    随着下半年电子制造旺季来临,PCB上游基础电子材料覆铜板(CCL)供需紧张,在建滔等覆铜板大厂的带领下,行业有小幅提价。我们对于本轮覆铜板涨价的判断如下:从价格上看,目前覆铜板价格仍然处于相对高位,我们判断本轮覆铜板价格涨幅相对较小;从持续性来看,消费电子创新以及汽车的电动化、智能化渗透率加快,将持续带动下游需求,因而判断本轮涨价具备一定持续性。
    受上游覆铜板价格抬升与环保因素影响,PCB产业集中度持续提升。国内近两年环保监管趋严,尤其是对PCB这种高污染、高排放的行业,整顿力度较大。
    对未达规模的PCB厂商来说,废料处理会增加其成本,导致盈利水平下降,同时,排放不达标还需支付罚金,种种因素累加让中小PCB厂面临倒闭风险。反观PCB大厂,因为自身具备规模效应,生产流程更加规范,一方面更容易将原材料涨价传导到下游,另一方面规模优势使得其环保处理的成本更低。总的来说,小厂产能退出将会成为大陆PCB产业的中短期趋势。我们相对更看好具备规模、成本优势的大厂,如东山精密、景旺电子、胜宏科技。
    消费电子:对苹果下半年旺季保持信心。
    本周消费电子关注下半年新机发布预期,关于iPhone新机与华为Mate20的创新与备货预期显示18年将是整体平淡、旗舰爆发的转折年,头部品牌掌握供应链核心资源,市占率继续提升。对于苹果新机,我们对于苹果下半年旺季保持信心。根据苹果在韩国、日本面板供应商以及中国组装厂的备货情况,显示年内新机出货量有望达到8000万台以上,相比与去年的7000万台,将使得18全年iPhone出货有望实现10%左右的增长。另外,从新机的整个生命周期来看,面板供应商的备货总量也预示着新机总体备货量有望达到1.4亿台。再加上,今年备货如期推进与LCD版本良率得以解决,目前供应链企业均已进入出货阶段,今年三季度业绩有望优于去年同期。
    标的推荐。
    消费电子:大族激光、蓝思科技、欧菲科技、立讯精密、东山精密;半导体:
    北方华创、扬杰科技、至纯科技、三安光电;被动器件:艾华集团、法拉电子、火炬电子、顺络电子;PCB:景旺电子、胜宏科技;显示:京东方A、精测电子;安防:海康威视。
    风险提示:
    1.电子行业下游需求不及预期;
    2.我国半导体国产化进度不及预期。

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大众证券报,催化剂不断 混改题材引燃投资新主线


  新年伊始,混改概念脱颖而出。昨日,两面针、深纺织A、佳电股份、一汽夏利、钢构工程、中船防务等相关概念股全面上扬。
  "2016年9月底后,国企改革重心逐渐向´提质增效´转移,混合所有制改革成为未来国企改革重点突破方向。随后,央企混改´6+1´、联通混改、辽宁省国资划拨社保全面推行´混改´、增量配网探索´混改´等案例频发,验证国企混改的加速落地趋势。2017年随着国改重心向混改转移,国企混改有望实现从点到面、由央企到地方的全面突破。"广发证券策略分析师陈杰认为。
  值得一提的是,混改概念的公告效应非常显着。以安泰科技为例,母公司中国钢研集团对混改有四次比较关键的表态。2014年3月12日,中国钢研董事长及公司提出大力推进混改,相关表态推动了后续半年的持续上涨;2015年4月,安泰科技公告计划收购天龙钨钼并引入其管理层,复牌后股价开始飙升,涨幅达120%;2015年8月28日,相关重组方案公布,安泰科技一改此前持续下跌态势,上涨35%;2015年12月28日,集团公布员工持股计划获得通过,在熔断过后也进行了强势反弹。
  上海一私募人士昨日对记者表示:"近期市场对混改概念的炒作路径从对单一个股的追逐延伸至对潜在股的挖掘,随着这个题材的深化,未来一些潜在概念股有可能继续被资金看中。今年国企混改是市场一条重要的投资主线。去年四季度来,不仅相关政策呈现加码的态势,执行力度上来看也在层层落实。今年弱化经济增长目标的背景下,改革转型成为市场关注的焦点,因此预期今年国企改革会取得实质性进展,未来投资者可关注混改进程。"
  目前涉及混改题材的个股有佳电股份、中国联通、东方航空、文山电力、中国核建、中国船舶、中船防务、钢构工程、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、中国石油、大庆华科、湖南天雁、巨化股份、物产中拓、浙能电力、物产中大、石化油服、隧道股份、华建集团等。

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兴业证券,医药行业周报:论带量采购的影响与投资策略


    白马跌宕起伏,政策引人关注。过去的一周,市场在大幅回调后出现反弹,TMT、建筑、房地产产业链等涨幅居前,医药涨幅并不突出,单周涨幅大约1.23%,但其中白马股的走势值得关注,跌宕起伏的走势令人印象深刻。近期行业政策也是一大看点--市场对于上海模式(带量采购)的关注度持续提升。
    带量采购短期或有进口替代利好,长期倒逼企业向两大方向转型:上海模式的特点本质上是在质量有保证的品种(未来可能是通过一致性评价的品种)中选择价格最低者,给予其最大的市场份额。如果未来上海模式在全国推广,将会有以下三点影响:1、短期利好部分品种的进口替代,但长期来看,所有仿制药的产品价格都会逐步下降;2、仿制药领域,出口转内销企业、质量有保证的“价格杀手”、工商联动的行业龙头这三类公司将会成为“红海”中的“蓝海”;3、相当部分医药仿制药获得利润的大龙头企业们未来应向创新转型,这些企业的投资逻辑将逐步与仿制药的逻辑“脱钩”,优秀的企业始终有具有强大的生命力,关键在于产品本身的属性。
    投资策略:短期寻找政策避风港类的二线龙头,长期布局估值合理的白马品种。下半年医药板块虽然面临更大的政策不确定性,但政策“一刀切”的概率并不高,有创新产品或竞争结构良好的高质量仿制药产品的企业将会在新的政策环境中获益。在品种选择上,建议关注估值业绩匹配度比较高的二线龙头,特别是其中部分具备“政策避风港”属性的公司,有望成为三四季度投资者超额收益的重要来源,关注政策冲击小的处方药+消费升级品种:在处方药方面,我们推荐不使用医保,或虽然使用医保但竞争结构良好、终端不存在滥用、满足消费者更好治疗效果的品种,如长春高新、恩华药业、我武生物以及康弘药业等。消费升级方面,首推益丰药房、片仔癀,同仁堂、鱼跃医疗、奥佳华等也建议关注。一线白马,部分估值已经趋于合理,值得长期配置:继续推荐业绩增长良好或在研品种具有亮点,估值合理的标的,包括华东医药、通化东宝、乐普医疗、复星医药、科伦药业。
    本周推荐标的:华东医药(低估值高成长的处方药白马,研发及外延具新看点)、长春高新(生长激素终端数据良好,生物药中估值不高的龙头)、恩华药业(精麻药物小龙头,激励机制改善,业绩或加速增长)、益丰药房(业绩高增长、估值合理、管理优秀的龙头企业)。 风险提示:医保局成立后控费政策超预期,出现其他性价比更高的板块削弱比较优势。

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