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财富证券,旭升股份(603305)调研报告:短期营收增速较快 但利润率承压




    受益于下游客户高增长,2014-2018 年业绩增速快于行业。公司主要下游客户为特斯拉(营收占比约为60%),受益于特斯拉销量的快速增长,公司2014-2018 年营业收入年均复合增速为55.39%,净利润复合增速为285%,业绩增长远超行业平均水平。
    2019 年受成本提升影响,业绩低于预期。2019Q1,公司虽然实现了2.52 亿的营业收入,同比增加17.21%,但受毛利率下滑影响,归母净利润仅录得0.38 亿元,同比下滑30.71%,低于市场预期。通过比较公司2014-2019Q1 的销售毛利率、销售净利率的时间序列数据可知,公司利润率自2016 年达到顶峰后开始下滑,2019Q1 分别较2018 年下降6.74pct 和11.76pct,主要原因是公司的生产成本和期间费用提升,销售单价下降。
    公司目前的核心竞争力来源于技术层面的原材料配方,生产层面的加工能力和管理层面的费用管控水平。我们认为公司产品具备维持高毛利率的根源是自主专利配方生产铝棒带来的纵向一体化的原材料成本优势,相对较低劳动力成本和较高产品良率的生产成本优势,以及远低于行业均值的三费把控能力。
    成长短期依靠特斯拉,长期需要导入更多客户和开发新产品。特斯拉一直为公司第一大客户,配套特斯拉营收占总营收比重超过60%。随着特斯拉Model 3 的全球持续热销,公司短期营收高速增长较为确定。而长期看,公司还需从产品端和客户端发力,通过新研产品进入更多的主机厂供应链。目前新进长城汽车、江淮汽车、蔚来汽车等供应链,并开发底盘悬挂锻件等新产品。
    首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。预计公司2019-2020 年实现营业总收入14.57 亿元和18.21 亿元,归母净利润为6.7 亿元、8.9 亿元,EPS 分别为0.79元和1.03元,对应当前股价PE分别为30.88X、23.78X,首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。考虑到公司主要客户为美国特斯拉,中美贸易摩擦仍然存在一定的不确定性,给予公司2019年27-33倍PE,对应股价合理区间为21.3-26.1 元。
    风险提示:特斯拉销量不达预期;新开拓业务及客户不达预期。

中泰证券,食品饮料周报(第24周):渠道动销势头良好 板块值得加大配置


    6月推荐组合:伊利股份、顺鑫农业、洋河股份。当月内三者涨幅分别为伊利股份(-1.06%)、顺鑫农业(7.66%)、洋河股份(-1.31%),组合收益率为1.76%,同期上证综指下跌0.92%,组合领先上证综指2.68%。
    白酒:淡季渠道表现良好,基本面扎实可见。本周我们发布白酒行业深度报告《追本溯源,换挡前行》,继续重推名酒,市场表现抢眼,我们认为需求结构发生本质性变化使得行业增长具备更好的持续性,本轮景气周期可看得更长,市场担忧的周期性观点其实在弱化,预计未来3年高端酒有望回归稳健增长,次高端继续爆发,中低端酒百舸争流。二季度淡季名酒渠道动销依旧强劲,核心单品价格和库存水平持续健康,6月下旬端午节渠道反馈有望进一步强化市场信心。目前名酒估值对应2018年约25倍,处于历史估值中枢位置,MSCI落地有望重构板块估值体系,建议全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,加大二三线酒配置力度获取超额收益,继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
    白酒公司更新:名酒淡季动销强劲,区域酒换挡升级显著。1)泸州老窖:二季度淡季高档酒国窖1573一批价稳定在720-760元,渠道库存1个月多点;中档酒回升势头良好,特曲和窖龄两大系列收入比例为2:1,增速上特曲更快,特曲增长主要来自老字号单品,特曲60只做团购,公司集中资源在华北华中市场加大县级市场渠道下沉力度,特曲系列顺价后整体增速逐步上行,窖龄系列中60占比超过一半,公司资源也是逐步向60倾斜。2018年公司继续加大薄弱的华东市场投入,全年销售费用率有望保持平稳趋势,公司正处于十三五阶段的追赶冲刺期,我们预计全年收入25%增长目标有望坚实达到。2)洋河股份:一季度梦之蓝增速加快至60%-70%,海天系列增速回升至两位数,目前来看二季度增速趋势较为平稳,渠道库存约1-2月,我们预计三季度开始蓝色经典提价3%左右,其中海天直接提出厂价,梦系列减费用投入为主,全年来看公司费用率有望保持稳定或者小幅下降趋势。省内市场经过充分调整后实现双位数增长,省外河南、山东、安徽等地增速均在20%以上,我们预计全年收入规划增长20%目标有望良好实现,随着梦之蓝品牌力的逐步提升,中长期来看公司在全国市场的次高端价位成长潜力充足。3)迎驾贡酒:18Q1公司业绩增速首次回升至双位数,洞藏系列翻倍增长是主要驱动力,大单品金星和迎星亦实现个位数增长,二季度洞藏系列增速有所放缓,但高增长趋势不变,全年洞藏系列收入占比有望达到15%。公司推出次高端产品时点较晚,但提升品牌力和价位档次的措施坚决,迎驾洞藏系列志在打造国内生态白酒第一品牌,具备良好的品质基础和品牌诉求点,省内消费换挡趋势突出,洞藏在六安基地市场做大后,开始向省会合肥等地级市推广,省外江苏和上海等优势市场亦在同步推进,全年收入增速回升趋势有望延续,建议积极关注。
    啤酒:终极一战之份额之争,重视啤酒大年行情。2017年12月初以来,我们领先市场发布4篇行业深度报告持续重点推荐啤酒板块,提价及改善趋势不断兑现,继续建议重视全年啤酒大行情。目前市场分歧依旧较大,我们认为这亦是预期差所在,5月电商渠道啤酒销量增速加快,随着旺季到来和世界杯的举办,渠道动销有望进一步强化我们的判断。对于啤酒行业,我们认为:跑马圈地时代已过,结构升级成为行业主题,上半场的竞争看作是市场份额之争,胜负已定;下半场之争应体现产品和品牌之争。每一个关厂行为都应该足够重视,随着产能优化的持续,利润率曲线也有望越来越陡峭;品牌策略和执行力来看,更看好华润。结论:啤酒的逻辑更像周期,今年是啤酒行情的大年,2018年1-4月啤酒销量增长2.4%,持续验证行业向好逻辑。目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际依旧存有较大的空间,行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。
    伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显。乳业景气度持续,龙头收入高增长趋势较强。渠道反馈来看,步入4月销售淡季后,伊利常温液奶销售额增速继续保持15%以上,大单品安慕希、金典增长依旧强劲,分别增速40%、20%以上。未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,加快提升市占率。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动,利好毛利率提升。从费用端看,步入4月淡季线下促销环比略强,同比未有明显加大,库存良性,我们预计全年费用率稳定,整体净利率有小幅提升空间,我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右,对应当前估值仅25倍,长期价值投资之选,当前性价比较高,继续重点推荐。
    元祖股份:月饼和糕点龙头,被市场忽视的三大预期差。1)预期差一:元祖月饼+中式糕点走高端礼盒路线,17年受益三公消费放开+企事业单位代金券业务增加(类比高端白酒)。17年月饼礼盒收入增速16%,中式糕点增速11%,18年市场环境依旧向好,预计月饼和中式礼盒会持续表现靓丽,门店有效增加,蛋糕业务稳定。2)预期差二:元祖模式是中央工厂生产-核心门店售卖,一个门店陪2个裱花师,2个店员,1个店长,没有烘焙烤箱,最大程度节省固定成本;鼓励店员跑业务(拉代金券生意每单有提成),销售费用管控强,所以元祖经营模式高毛利率,费用管控强,净利率高。3)预期差三:目前市场预期公司2018年收入增速7%,利润2.1亿,基本没有增长,我们预计2018年利润会跟收入持平或略高,对应估值仅22倍PE,建议积极关注。
    绝味食品:休闲食品行业千亿规模,休闲卤制品行业增速最快,2010-2015年间零售额由232亿元增至521亿元,CAGR达到17.6%,行业集中度低,CR5仅约为21%,绝味凭借其品牌与供应链、渠道品牌优势,继续抢占市占率。2017年绝味门店9053家,覆盖全国29个省,我们认为一二线城市核心商圈、社区、交通网点远没有饱和,三四线及农村地区品牌意识和食品安全考量,每年800-1200家门店数量增长稳健,距离2.2万家门店的目标还有近10年,区域选址规划+优质管理+经销商利益捆绑,关店率仅3%,未来长期看好公司发展。
    西王食品:2018年公司计划食用油网点数量新增3万家至18万家,我们预计全年收入和净利增速可达10%。运动营养品方面,受电商冲击和饮食习惯影响,去年北美市场收入下滑,公司积极调整渠道后沃尔玛和GNC两个线下主渠道回归增长,预计海外全年收入有望实现个位数增长;国内市场全年出厂收入目标3亿元,零售终端收入目标4亿元。二季度开始,原材料乳清蛋白成本下行,考虑财务费用的进一步缩减,公司利润逐渐释放。随着齐星集团担保事件的逐步解决,公司估值有望得到修复。
    双汇发展:猪价下行周期利好屠宰放量,肉制品成本优势逐渐凸显。分拆业务看,18Q1屠宰生猪392万头,同比增长35%,生鲜肉外销37万吨,同比增长6%,整体屠宰利润2.3亿元,同比增长124%,展望全年,猪价处于下行周期,屠宰量利双收。肉制品18Q1收入56.3亿元,同比增速7.4%,我们认为公司管理团队调整、高温和低温肉营销中心划分后,在产品、渠道、市场的定位进一步清晰,考核完善利好产品结构持续升级,渠道反馈4月肉制品销量增速延续一季度良好趋势,预计公司2018年收入增速个位数,利润增速15%左右,估值洼地,改善空间明显,建议积极关注。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品,烘焙面包行业建议关注桃李面包、元祖股份、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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证券时报,ST围海(002586)"公章被抢"成谜:当事人声明不知情 大股东炮轰董事会




   上市公司公章、财务章被公然抢走,ST围海(002586)12月13日晚间的一则公告,引起了外界的广泛关注。12月15日下午,ST围海控股股东浙江围海控股集团召开媒体沟通会,对相关事项进行了公开回应。证券时报·e公司记者在现场发现,在此次媒体沟通会上,被指抢夺公章的当事人之一黄晓云也现身其中,针对不实公告发表声明,要求上市公司道歉。
   对于黄晓云发布的《声明》,ST围海副总裁、董秘马志伟对证券时报·e公司记者称,围绕此次事件公司所发出的公告都是有依据的,不是瞎编的,是根据事件当事人--ST围海财务总监胡寿胜给出的亲笔签名情况说明做出的回应。
   重要当事人现身反驳
   12月13日晚间,ST围海紧急披露《关于公司公章、财务专用章等重要办公资料失控的公告》,将矛头直指公司大股东围海控股。
   公告称,2019年12月13日上午9时45分左右,围海控股提名的拟任董事冯婷婷、张人杰,公司股东李澄澄和陈美秋联名提议的拟任董事黄晓云,以及一名身份不明人员一起进入围海大厦5楼胡寿胜的办公室。
   上述人员以"为了公司顺利发展,减轻财务总监个人压力"为理由,要求胡寿胜将公司财务专用章、财务部门章及公司所有网银U盾移交给他们。随后冯婷婷与黄晓云两人一起将胡寿胜抽屉里的东西拿出,强行带走,并留下身份不明人员限制胡寿胜的人身自由,反锁门把胡寿胜看管在办公室内,不让其打电话、上厕所及开门。
   后因双方吵闹,引起同事注意,胡寿胜才得以脱身,随后借同事的手机将此事向现任董事长仲成荣、总经理陈晖、原董事长冯全宏予以汇报。公司立即报警。
   从上述公告来看,黄晓云是参与强行拿走"公司财务专用章、财务部门章等重要办公资料"的当事人之一。
   "我根本就不知道怎么回事,更不知道为什么自己的名字出现在上市公司的公告中。"12月15日,在浙江围海控股集团召开媒体沟通会的间隙,黄晓云对证券时报·e公司记者如是说。
   值得注意的是,在当天的沟通会上,卷入抢夺公章事件的黄晓云,不仅对相关事项进行了否认,还发表了一份签名《声明函》。
   《声明函》指出,ST围海于2019年12月13日的公告《关于公司公章、财务专用章等重要办公资料失控的公告》中提及本人涉及的围海控股与ST围海进行财务网银U盾和相关证章交接的行为为不实描述,纯为子虚乌有的污蔑,本人没有参与上述财务资金账户共管交接的过程,本人对此完全不知情,现要求公司立即公开公告,对本人道歉,并清除对本人的所有不利影响,否则,本人保留进一步行使司法追责的权利。
   对于黄晓云发布的声明,马志伟对证券时报·e公司记者称,"围绕此次事件公司所发出的公告,都是有依据的,不是瞎编的,是根据事件当事人财务总监胡寿胜给出的亲笔签名情况说明做出的回应。公告发出后,我也收到了黄晓云的声明,并向他回了邮件,同时抄送给了宁波证监局、深交所。收到黄晓云的声明后,我也反复跟胡寿胜确认,胡寿胜也明确说跟黄晓云有过一面之缘,目前还是确认黄晓云参与此次事件。但是,到底是不是参与了,还需要调取监控,同时公司也就此事向公安报案了。所以,最终还是要根据公安的调查结果和公司调取的监控才能最终确定。如果最终确实搞错了,造成了对方名誉受损,我们会有措施的。"
   围海控股
   强调是"交接"
   从ST围海披露的《关于公司公章、财务专用章等重要办公资料失控的公告》来看,上市公司公告的内容,对事件过程的描述较为细致,很难让人怀疑是子虚乌有。这到底是怎么回事?
   在12月15日的媒体沟通会上,关于ST围海公司公章被强行拿走,围海控股集团、ST围海实际控制人冯全宏对此强调是"交接",而非"抢夺"。
   冯全宏表示,ST围海公章、财务章物品的交接,是胡寿胜根据目前处于特殊时期情况,主动提出将相关印章及银行复核U盾交与围海控股,ST围海的银行发起U盾、支付密码、授权密码仍由胡寿胜自行管理。但胡寿胜后期迫于某些压力,给出了不同的描述。
   根据冯全宏的说法,此次事件的原委是:因2019年12月24日ST围海将召开临时股东会,现有全部董事、大部分监事面临被免职及被更换,为保障ST围海的正常运营及平稳过渡,同时,加上时至年底,维稳工作艰巨并突显,因此,宁波市高新区管委会在2019年12月6日召集包括围海控股公司在内的相关股东各方共同召开的工作联席会议上,明确提出了对ST围海"维稳工作的原则与机制",并就共同加强ST围海过渡期资金管理达成共识,其中就包括对ST围海的回笼资金要专款专用,优先用于农民工工资、员工工资、施工项目的流动资金等,并对"ST围海建立银行、资金、维稳的专人专办机制,事项到人,责任到人,围海控股公司予支持和配合"做出了明确规定。
   2019年12月12日,ST围海收到部分回笼资金,现任董事长仲成荣系第二大股东,当即要求胡寿胜在当日将其中1.1亿元拨付至其指定账户,优先偿付其单方款项,而这一做法明显与前述联席会议关于回笼资金专款专用规定不符。控股股东围海控股公司提出异议,要求推迟该笔付款,或支付部分比例,主要资金应专款专用,优先用于农民工工资、员工工资、施工项目的流动资金等付款。
   由于控股股东围海控股与第二大股东之间就款项使用及支付存在分歧,胡寿胜感觉到工作压力,为此,12月12日下午及12月13日上午,胡寿胜主动提出将相关印章及银行复核U盾交与围海控股(ST围海银行发起U盾、支付密码、授权密码仍由胡寿胜自行管理)。
   在这种情况下,12月13日上午,围海控股委派冯婷婷等作为代表,与胡寿胜达成合意后,按约定进行了相关印章及银行复核U盾等物品的交接,胡寿胜并亲笔书写了交接清单,围海控股代表在交接清单上进行了签字确认。
   冯全宏称,ST围海的相关印章及银行复核U盾等物品的交接,是各方协商一致的结果,而不是任何个人单方采取暴力抢夺或实施非法行为的结果,更不存在限制相关人员人身自由。在交接清单签署后,因ST围海个别人存在异议,围海控股就资金账户共管行为及时向宁波市高新区管委会经济发展局、宁波证监局进行了汇报。
   同时,冯全宏还指出,12月13日下午,围海控股委派代表与ST围海印章保管员进行公章交接,全程为正常交接。ST围海印章保管员书写了交接清单,围海控股代表在交接清单上进行了签字确认。不存在公告中的相关描述。
   就围海控股对此次事件定义为"交接"的说法,马志伟对证券时报·e公司记者称,"我不是当事人,不能对此进行回应。公司所有的公告,都是依据当事人经过签名的情况说明。一切以公告最终的调查结论为结果。"
   控股股东
   炮轰现任董事会
   除了对上市公司公告进行澄清声明,在此次沟通会上,冯全宏还对部分事项进行了揭露,直言"在控股股东提请召开临时股东大会后,近期董事会和高级管理层人员做出了一系列不正当行为,直接损害上市公司利益。"
   一、制造所谓"高管黄金降落伞",持续损害上市公司利益,为上市公司运营制造障碍。
   根据冯全宏的说法,现任董事长仲成荣,董事、总经理陈晖,违反规定,未经过董事会薪酬委员会同意,于2019年12月,安排上市公司与管理层签署《劳动合同补充协议》,规定高管可以单方面辞职,上市公司必须承诺无条件支付巨额赔偿金。截至声明发表日,上述"劳动合同补充协议"未进行董事会表决,也并未对协议内容进行详细披露。马志伟对以上行为均知情。据员工反映,仲成荣还在管理层会议,要求高管在2019年12月24日召开临时股东大会前,集体辞职。
   对此,冯全宏认为,这种行为动用上市公司大额资金赔偿高管涉嫌损害公司及投资者利益,涉嫌利益输送。
   二、发布不实信息,未尽到保证上市公司所披露的信息真实、准确的义务。
   在2019年12月3日ST围海举行的媒体见面会上,仲成荣对媒体说"前任董事会、管理层大门紧闭,不与外界机构合作"。冯全宏称,实际上,控股股东、前任董事会、管理层一直在积极引进有实力的战略投资人。如2019年5月24日发布公告控股股东与宁波交投签署《股份转让框架协议》,并且,控股股东于2019年6月-11月,一直在积极对接洽谈国企央企背景的战略投资。
   冯全宏称,"近期上市公司信息披露工作上,屡屡涉嫌信息未披露,未及时披露,未充分披露甚至是虚假披露的情况。在大股东看来,这样做可能是由于其工作的不专业,但也有可能是为了某些人的私利而故意为之。作为大股东,我们有义务提醒中小股东提高警惕,并希望引起监管部门的重视。"
   对于围海控股对现任董事会罗列的罪状,马志伟对证券时报·e公司记者称,"在这件事情上,我不代表个人意见,一切以上市公司公告为准。"
   闹剧是此前内斗升级版
   ST围海出现的这场闹剧,是此前"内斗"的升级版。
   "双方的分歧,主要是对上市公司发展方向和目标不一致。"在12月15日的沟通会上,冯全宏对证券时报·e公司记者如是说,"根据我们对行业现状的判断分析,像ST围海这种工程类上市公司,未来的发展应该向国有企业、特别是向央企靠拢,一定要抱大腿。但二股东不认可这一点,认为要走民企发展方向,依靠私募的力量发展。"
   按照ST围海11月14日公告,围海控股欲罢免上市公司的新任六名董事、三名监事,包括现任董事长仲成荣。在12月24日召开的临时股东大会,若上述提议获得通过,以仲成荣为代表的现任董事会将出局,而围海控股有望重新入场组阁。

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证券时报网,鸿利智汇(300219):申报项目获国家科学技术进步一等奖




    证券时报e公司讯,鸿利智汇(300219)1月10日晚间公告,2019年度国家科学技术奖励大会今日在北京人民大会堂举行,公司协同中国科学院半导体研究所等单位申报的“高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化”项目荣获国家科学技术进步一等奖。该事项短期内不会对公司的经营业绩产生重大影响。

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华金证券,汽车行业中期策略:复苏曙光初现


    小排量乘用车购置税优惠取消和新能源汽车补贴加速退坡对行业的负面影响好于预期。2017年1.6L及以下小排量乘用车购置税优惠减半对销量影响较大,2018年购置税优惠政策完全取消后乘用车销量增速不降反升,前5月达5.1%(远超2017年全年增速1.4%);与此同时,新能源汽车销量增速也在持续加快,前5月销量增长141.6%(远超2017年全年增速53.3%)。据中汽协公布的数据,2018年1~5月,国内汽车产销分别完成1176.8万辆和1179.2万辆,产销量比去年同期分别增长3.8%和5.7%;销量增速高于上年同期2个百分点,比1~4月加快0.9个百分点。预计2018年全年销量增速或高于中汽协年初3%的预测,行业回暖幅度超市场预期。
    有利因素正在不断累积,行业复苏的曙光初现。2018年4月和5月汽车销量增速分别达11.5%和9.6%,为近3年来同期最高值。有利于行业持续复苏的因素正在不断积累:购置税优惠取消的负面影响逐步消退;关税及增值税已下调,个税也有望近期下调;乡村振兴战略有望出台将促进农村地区消费者购车需求等。结合考虑以上因素,且上市公司净利润增速已于今年一季度迎来拐点向上,我们判断行业复苏的曙光已经初现。
    看好低估值标的估值修复机会、业绩增速有望加快的整车及零部件龙头和新能源汽车产业链。汽车板块中,我们相对看好:(1)汽车零部件板块的估值修复:受行业整体复苏、盈利与估值背离、整车与零部件涨跌幅背离等因素影响,零部件板块整体投资机会将优于整车,优质标的估值有望得到修复。(2)向全球龙头迈进的国内龙头:国内部分优质整车及零部件企业正在加速崛起为全球有影响力的巨头,未来业绩有望加速。(3)新能源汽车产业链:全球新能源汽车浪潮业已形成,国内的“双积分”政策也将于2019年1月1日起正式开始考核,各乘用车企业必将推出更多的新能源车型以应对未来的积分考核。我们判断新能源汽车产销量将持续实现较快增长,产业链具备很好的中长期投资机会。
    投资建议:我们重点推荐三条投资主线,(1)行业复苏曙光初现,有利于低估值、成长性较好公司的估值修护。重点推荐宁波高发、星宇股份、保隆科技、拓普集团、华懋科技。(2)受益于在全球竞争力的崛起和行业复苏,业绩增速有望加快的反转型龙头公司。重点推荐上汽集团、长城汽车,建议重点关注长城汽车(H股)、吉利汽车(H股)等。(3)新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性,我们坚定看好产业链中长期的投资机会。重点推荐均胜电子,建议重点关注方正电机、科达利、科泰电源、华友钴业、寒锐钴业、国轩高科等。
    风险提示:国内经济下行的风险;产业政策调整和中美贸易摩擦对汽车进出口负面影响的风险;原材料涨价的风险。

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中信建投,新湖中宝(600208)2018年半年报点评:地产+金融科技双核驱动


    公司2018年上半年实现营业收入55.91亿元,同比增长36.68%,归属于上市公司股东的净利润14.57亿元,同比增长206.94%。第一,结算量价齐升,销售静待发力。公司营收增长主要来自地产结算收入的增加,2018年上半年实现结算面积31.19万平方米和结算收入36.83亿元,同比增加106.31%和113.71%(不含合作项目)。公司归母净利润大幅增加主要源于:1、受益优质项目进入结算周期,公司地产结算毛利率达42.11%,同比提高15.37个百分点;2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围,因此公司销售管理费用率下降约6个百分点至6.05%;3、公司优化债务结构,财务费用率下降约4个百分点至14.5%。在销售方面,2018年中,公司实现销售收入74.34亿元(-12.27%YOY)。
    第二,补库存审慎,主流城市资源禀赋优厚。2018年上半年,公司新增土地储备面积约4.44万平方米,新增总建筑面积约15.68万平方米。公司现有开发项目约50个(不含海涂开发项目)总建筑面积约2450万平方米。公司的优势在于上海的5个旧改项目,5个项目合计建面187.9万平,未结算规模约130万平,累计货值约1300亿,充分保障公司在上海区域内的货值供应。
    第三,融资渠道多元控成本,分红规划稳预期。公司净负债率和短债压力处于上升通道中,2018年中旬,净负债率达171.54%,相较2017底提升26个百分点。但在积极优化债务结构,加强现金管理的措施下,公司资金成本持续下降,2018年加权平均融资成本6.31%,同比下降了0.29个百分点。此外,公司制定2018-2020年分红规划,有利于保证利润分配政策的连续性和稳定性,使投资者形成稳定的投资回报预期。
    第四,加大金融高科技领域布局,51信用卡在港上市投资结硕果。公司在发展原有银行、证券、保险、期货等传统金融业务和金融科技的基础上,加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域。公司孵化的互联网金融领域独角兽企业51信用卡成功在香港上市,公司在金融科技领域的投资逐渐开花结果。
    投资评级以及盈利预测:我们预计公司18、19年EPS为0.55元和0.68元,维持"买入"评级!

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川财证,机械设备行业月报:防御为主 配置油气和进口替代逻辑相关板块


    月度观点
    1.受贸易冲突加剧、房地产政策收紧、信用违约面扩大、股票质押爆仓造成清仓减持冲击等多个预期和负面消息的共振,六月A股大幅下行,中小市值股票跌幅领先,机械板块表现很差。七月板块配置建议适当关注有业绩支撑(中期业绩超预期概率较大)的个股以及前期调整较多的先进和智能制造相关板块。
    2.国际油价中枢已明显上移,国际政治经济形势很不稳定,贸易冲突可能性越来越大,未来油价中枢有望高位震荡,油气开采和煤化工机械设备板块在现阶段仍建议应当优先关注。
    3.先进制造、智能制造和工业互联网大概率是2018年的机械板块热点,应当适度配置国家重点布局的战略型先进制造业(锂电和半导体)、智能制造(核心零部件、本体、行业集成应用和工业互联网板块)。
    建议关注相关标的:恒立液压(601100)、三一重工(600031)、杭氧股份(002430)、杰瑞股份(002353)、郑煤机(601717)、北方华创(002371)、长川科技(300604)和新莱应材(300260)等。
    市场表现
    本月,上证综指下跌8.01%,沪深300下跌7.66%,中小板综下跌9.57%,创业板综下跌8.65%,中证1000下跌11.19%。机械设备行业指数下跌9.94%,行业涨幅月排名18/28,板块跑输上证综指1.92个百分点。
    本月机械设备板块,月涨幅前五的个股为红宇新材、科沃斯、中大力德、厦工股份和华昌达,涨幅分别为81.44%、67.50%、21.88%、18.42%和16.88%。跌幅前五的个股为*ST天马、金盾股份、华铁股份、富瑞特装和中捷资源,跌幅分别为51.33%、48.09%、39.84%、37.72%和36.14%。
    行业动态
    1.2018年5月,纳入统计的24家主要挖掘机制造企业共计销售各类挖掘机1.9万台,同比增长71.3%,同时这一销量也超过2010年6月的1.6万台,创下了历史同月新高;(中国起重机械网);2.2018年5月份,纳入统计的国内11家主要推土机生产企业共计销售各类型推土机676台,同比增长27.8%。(中国起重机械网)。
    公司公告
    天奇股份(002009):公司于2018年6月11日收到南京知行电动汽车有限公司的中标通知书,确认公司为南京知行“总装输送线和工艺设备项目”的中标单位。中标金额约为人民币1.86亿元(含税)。项目交付日期为2019年3月30日。
    风险提示:
    产业政策推动和执行低于预期;成本上行带来的盈利能力持续下降压力;市场风格变化带来机械行业估值中枢下行。

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