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国泰君安证券,建筑工程行业方法论财务透视系列12:利润表第一篇


    货币信用、行业政策是衡量营收增速的两大核心变量。1)货币信用紧缩制约营收增长,宽松助推营收扩张;货币信用转向对营收增速的影响有滞后;2)行业政策是营收增速的重要边际催化,当行业趋势向好、景气度提升、政策支持加强,营收增速将大概率提升;3)2018年7月中下旬起财政基建宽松信号确立,我们预计下半年社融数据、M1M2增速等将好转,外部信贷融资环境改善有助于营收增长确定性提升,利好建筑继续反弹。
    商业模式、市场容量、竞争优势是决定营收增长潜力的三大基石。1)建筑公司营收增长潜力测算基于所处行业的商业模式、市场容量及公司发展战略、竞争优势;2)考虑基建托底重要性及补短板,我们预测未来三年国内公路/轨交投资约5.7/1.7万亿,苏交科为民营基建设计龙头竞争优势突出,预测营收增速CAGR超20%;3)十三五煤化工示范项目总投资或超4500亿+2020年地炼产能将2.3亿吨/年,预测在油价上行/周期品涨价背景下中国化学营收增速CAGR20%;3)基建补短板背景下铁路基建增速将筑底回升,中国铁建为国内铁公基龙头综合实力强,营收增速将超预期。
    新签订单、预收预付、投标保证金、员工人数是反映营收增长的前瞻指标。1)新签订单、预收款预付款、投标保证金增速提升,叠加货币信用宽松,营收增速大概率将提升;若紧缩营收增速将滑落,但央企确定性好于民企;2)对员工导向型的设计板块,员工人数增速提升则营收增速大概率提升;3)建筑2018H1订单增速下滑制约营收增速,但财政基建已在宽松,我们预计Q4订单、预收预付等数据将好转,有助于营收增速企稳回升。
    现金流稳定、信用稳定是约束营收增长弹性的重要边界。1)现金流稳定角度:建筑公司现金流压力主要来自大量项目推进带来的高垫资需求;通过垫资创造倍数等指标测算营收增长;以2018年为例,园林板块在现金流稳定条件下按乐观/中观/悲观分析后营收增速为35%/26%/20%;2)信用稳定角度:建筑公司经营活动产生的收入是偿还外部债务的根本来源;通过偿债缺口等指标测算不发生信用违约情形下营收增长;以2018年为例,园林板块不发生信用违约风险的营收增速至少应为正增长。
    推荐铁路建筑央企/基建设计/地方路桥国企/民营PPP生态环境四主线。1)宽松确立背景下信贷融资环境将改善,建筑新签订单及在施项目融资亦将好转;2)持续时间看3个月以上中线行情;行情节奏将由政策预期到政策细则执行到基本面数据改善三个阶段;龙头公司底部起50%以上空间;3)基于基建补短板,央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑等,基建设计推荐苏交科/中设集团等,地方国企推荐山东路桥等,民营PPP生态环境推荐龙元建设/文科园林,受益岭南股份/东珠景观等。
    风险提示:货币信用持续紧缩,基建/地产下滑,PPP落地低于预期等

国泰君安证券,环保行业:雄安建设带动黑臭水体市场加速释放 若不治水 何以雄安


    《雄安新区规划纲要》获国务院批复,新区的环保核心需求在于治水,白洋淀治水仍存在近700亿投资需求。批复强调要营造优质绿色生态环境,实现雄安新区森林覆盖率达到40%,起步区绿化覆盖率达到50%;采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统;强化大气、水、土壤污染防治,加强白洋淀生态环境治理和保护,同步加大上游地区环境综合整治力度,逐步恢复白洋淀“华北之肾”功能。根据我们计算,伴随17年以来白洋淀地区黑臭水体流域治理及生态环保类PPP项目推进,目前仍有约676亿市场空间待释放,其中包括,河道治理仍有约525亿、供水+污水仍有151亿的市场空间。
    以白洋淀为重点,结合《2018年黑臭水体整治专项行动方案》的政策催化,全国黑臭水体治理市场有望加速释放,维持推荐水污染治理龙头碧水源、博世科。①碧水源:国内唯一一家具备成熟MBR膜生产、组件制备、10万吨以上规模的再生水厂建设/运营经验的企业,在手订单充沛、融资能力强的环保PPP龙头,2017年新增订单约480亿,资产负债率低、在手现金充足,融资实力突出,受益于PPP规范化,业绩高增长性较强。②博世科:在手高质量订单逾百亿,长期布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复均是朝阳期子行业,已有技术储备的油泥处置和地下水修复板块,也有望随着未来政策重视而释放动力,2018Q1净利润同比增长262~292%大超预期。
    本周板块订单回顾:根据公告与招投标信息统计,本周环保公司中新增订单前3名分别为东方园林、博天环境、启迪桑德,中标总金额17.97亿。
    本周市场行情概览:水务、环保、电力、燃气分别下跌1.93%、2.87%、3.00%、4.42%,其中,环保板块涨幅位于申万104个二级行业中第37位;创业板指、深证成指、上证综指分别下跌2.29%、2.60%、2.77%。本周环保、电力、燃气板块跑输大盘,水务板块表现略好于大盘。涨幅前三名:神雾节能(+10.45%)、创业环保(+7.93%)、渤海股份(+5.14%)。涨幅后三名:蓝晓科技(-16.77%)、依米康(-12.61%)、三峡水利(-12.50%)。
    行业本周重要事件回顾:1)生态环境部举行4月例行新闻发布会,要点包括,秋冬季大气污染综合治理攻坚行动目标超额完成;生态环境部等四部委联合调整进口废物管理目录;生态环境部将加大水污染治理力度,直到群众满意。2)黑臭水体整治环保专项行动将启动。3)生态环境部发布《2018年生态环境监测工作要点》。4)生态环境部表示非法挤占雄安新区水域岸线的建筑将限期退出。
    风险提示:已开工PPP项目被叫停或进度不达预期。

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川财证券,TMT行业日报:上海超硅300毫米智能化生产线开工


    今日,川财信息科技指数下跌2.51%。电子版块,朗科智能、贤丰控股、晓程科技涨幅居前,分别上涨10.00%、10.00%、5.81%。丹邦科技、科恒股份、华映科技跌幅居前,分别下跌8.70%、7.43%、7.27%。
    近期贸易战升级风险依旧存在,芯片国产替代需求强烈。目前在我国半导体行业,封测领域发展最快且受贸易战影响最低,部分上市公司有望通过规模效应继续扩大市占率;材料领域,国内靶材已达到世界领先水平,但其他材料如光刻胶等仍需进口;设计领域,部分细分设计领域有所突破,但总体偏弱,需要通过海外并购和合作来解决;设备领域目前只能实现中低端部分设备的自给,高端产品需要进口。我们认为,在汽车电子、AI、5G等下游新兴需求带动下以及贸易战的大背景下,半导体的高景气度有望持续较长时间,芯片国产替代化更是不可逆转的趋势。建议关注产品技术壁垒高,研发投入力度较大的半导体企业,相关标的:长电科技、上海新阳、韦尔股份等。
    行业动态1、7月30日,G60科创走廊又一个百亿级先进制造业重大项目开工,上海超硅半导体有限公司300毫米全自动智能化生产线项目在松江经济技术开发区举行开工仪式。据悉,该项目总投资约100亿元,项目预计建设周期为1.5年,2019年9月设备搬入,2019年12月产品下线。(松江报)2、据厦门海关统计,今年上半年,福建省进口工业机器人1735台,同比猛增32.4倍,其中6月当月进口208台,猛增68.3倍。(中国商务新闻网)3、据国外媒体报道,两家公司周一表示,诺基亚将向T-Mobile美国提供35亿美元的下一代5G网络设备,这是迄今为止全球最大的5G交易,也标志着下一代无线网络升级的开始。(网易科技)
    公司要闻
    GQY视讯(300076):公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业总收入50.81亿元,同比增长54.56%,归属于上市公司股东净利润9023.24万元,同比增长18.48%。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

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金融投资报,博雅生物(300294):主力资金开始出现小幅加仓痕迹




  博雅生物(300294)11日因涨停上榜,买入席位中有两家机构现身,合计买入金额为1591万元。卖出席位前五位则均为营业部,卖出力度明显较买入分散。可以看到,经过一段时间横盘蓄势后博雅生物开始向上突破。11日该股小幅低开后便一路震荡走高,午市收盘前涨停板已被封死,成交量出现数倍放大。龙虎榜显示,除短线资金积极买入外,机构投资者也有份参与做多。按11日成交均价计算,买入席位中出现的两家机构合计买入约50万股,占该股流通股本比例较小,主力资金开始出现小幅加仓痕迹。

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国联证券,电子行业:5G将至 产业链蓄势待发


    一周行情表现。
    本周,上证综指下跌0.86%,创业板指下跌2.79%,电子(申万)指数下跌3.21%。本周涨幅前五的股票是大立科技、汇顶科技、紫光国芯、北京君正和传艺科技;跌幅靠前的是聚灿光电、木林森、蓝思科技、拓邦股份以及广东骏亚。目前,电子板块TTM市盈率(整体法,剔除负值)处于40.36倍,相对于全部A股(非金融)的溢价比为1.51。
    行业重要动态。
    1)2018小米HOV继续领跑,ODM大者恒大。
    2)制造成本年年上涨,iPhoneX几近4s两倍。
    公司重要公告。
    宇顺电子发布挂牌转让子公司公告;京东方发布股东减持公告;欧菲光、扬杰科技、新亚制程发布解除质押公告;彩虹股份、金龙机电、弘信电子发布股份质押公告等;生益科技、泰晶科技发布公开发行可转债公告;利亚德发布全资子公司重大项目中标公告。
    周策略建议。
    本周电子板块再次出现回调,各板块都出现大幅回撤。我们认为短期回撤受资金面、情绪面影响较大,电子行业基本面依旧向好,并且受汽车电子、5G等行业应用拉动,电子行业将继续保持快速增长。其中5G商用进度快于预期,通信设备厂商将率先受益,三大运营商集中采购陆续展开,我们认为通信网络、基站建设、通信终端、行业应用将相继受益于5G的发展。建议关注:三环集团(300408.SZ)在光纤陶瓷插芯、陶瓷封装基座、陶瓷背板领域均属国内领先。闻泰科技(600745.SZ)作为高通最大的手机ODM客户,有望在5G时代占据先机。
    此外,本周中国商务部有条件批准日月光与矽品的合并案,这是继台湾公平交易委员会、美国联邦贸易委员会后的最后一关,此项批准的通过将完成日月光与矽品合并案的反垄断审查,接下来准备公司相关的合并事项。
    双方合并后,日月光在全球和中国半导体封测代工服务市场的份额居行业首位,约25%-30%。我们认为两家的合并将给中国封测龙头企业带来新机遇,由于设计公司不只选一家封测供应商,因此会出现部分设计公司转单的情况,此外产品线的重叠和报价的上行也将利好大陆封测企业。建议关注国内封测龙头长电科技(600584.SH)。
    风险提示。
    电子产品渗透率不及预期;市场系统性风险。

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平安证券,交通运输行业周报:上海机场免税招标落地


    交通运输行业表现回顾:本周申万交通运输板块涨跌幅为-1.87%,在28个申万一级行业中排名第24,沪深300指数涨跌幅为0.01%,创业板指涨跌幅为-0.55%。本周交运板块指数下跌,沪深300指数轻度上升,创业板指数下跌。进入7月以来,申万一级28个行业中,交通运输行业涨跌幅为-2.90%,在28个申万一级行业月涨跌幅排名第22位。
    交通运输行业子板块表现回顾:在申万交通运输行业的所有二级子行业中,本周有四个子板块涨跌幅为正,有四个子版块涨跌幅为负。涨幅最大前三分别为公交板块、铁路运输板块、高速公路板块,涨幅分别为0.55%、0.50%、0.47%;跌幅最大的前三分别为航空运输板块、物流板块、港口板块,跌幅分别为-7.13%、-1.46%、-1.40%。截至7月20日,申万交运行业整体市盈率为15.8,沪深300整体市盈率为11.9,创业板指整体市盈率为40.3;在交运主要子行业中,按市盈率(ttm)高低依次为机场、航运、公交、物流、港口、航空运输、铁路运输、高速公路。
    交通运输行业个股表现回顾:申万交通运输行业117只个股中,48只股价上涨,58只股价下跌,11只整周持续停牌。本周涨幅榜中,以新宁物流、圆通速递、重庆路桥涨幅最大,达到7.78%、7.43%、7.09%,跌幅榜中,以华鹏飞、海控B股、海航控股跌幅最大,达到-26.45%、-10.04%、-9.91%。
    交通运输行业重要指数数据回顾:从国际油价方面来看,布伦特原油走势进入2018年来略有调整,截至本周五,B.ICE收盘价为73.07美元/桶,本周涨跌幅为-3.00%,本年累计涨跌幅为9.68%;从国际汇率变化情况来看,截至本周五,美元兑人民币汇率为6.7671,本周涨跌幅为1.41%。从航运业务情况来看,集运运价指数:SCFI指数收于793.76点,周涨跌幅为-3.85%。截止本周五,干散货运价指数:波罗的海干散货指数BDI收于1689点,周涨跌幅为1.38%;BCI指数收于3205,周涨跌幅为1.55%。截止本周五,油价运价指数:BDTI指数收于723,周涨跌幅为-2.82%;BCTI指数收于500,周涨跌幅为0.20%。
    投资建议:航空板块,供需持续改善,同时,民航票价市场化改革稳步推进,票价的放开将打开航空公司业绩上升通道,推荐南方航空、中国国航,建议关注东方航空。快递板块,具备成长性,竞争格局逐步改善,快递板块的消费品属性逐渐被认可,估值有望进一步提升,我们继续推荐韵达股份,同时建议关注顺丰控股、圆通速递;同时,我们建议关注股价已到合理价位的高分红铁路公路板块个股,如宁沪高速、深高速、大秦铁路、铁龙物流等。2018年7月1日起,高速公路禁止不合规车辆运输车通行,上市物流公司市场份额有望借此进一步提升,推荐长久物流。
    风险提示:
    (1)航空供给侧改革不达预期风险:当前市场看好航空板块的最主要的逻辑就是供需矛盾。若供需不达预期,则会带来板块调整。
    (2)油价大幅上涨风险:航空、集运等板块受油价波动影响较大,油价上涨会抬升相关公司运营成本,带来业绩下滑;
    (3)汇率大幅贬值风险:汇率的大幅贬值对于美元债务较多的航空等板块的公司来讲,会带来负的汇兑损益,带来短期的股价波动;
    (4)宏观经济增速放缓风险:宏观经济放缓,会影响人们的消费,进而影响客运量,另一方面也会给货运带来负面影响,进而多方面影响交运行业公司的业绩;
    (5)不可测的安全事故风险:安全事故一方面会导致公司的信誉度降低,另一方面,安全事故造成的公司理赔、固定资产受损等因素,都会给公司业绩带来直接的负面影响。举例来讲,天津港的爆炸对天津港公司业务的影响非常大。

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新浪财经,盘后点评:沪指再度失守2900点跌0.74% 天津自贸区领涨


    新浪财经讯7月26日消息,今日两市小幅高开后,三大股指集体下挫,午后在电力、燃气水务板块带动下有小波反弹,但市场依旧跌多涨少,沪指再度失守2900点指数关口,截止收盘,沪指报2882.23点,跌0.74%,深成指报9352.25点,跌1.18%,创指报1601.12点,跌1.61%。
    从盘面上看,天津自贸区、宁夏、公路铁路运输居板块涨幅榜前列,数字中国、次新股、国产软件居板块跌幅榜前列。
    热点板块:
    天津自贸区板块全天领涨两市,成上涨主力军,天津松江、津劝业、津滨发展涨停,滨海能源、天保基建、天津港、海泰发展等个股均有不同程度的拉升。
    午后燃气水务板块集体拉升,相关概念股表现活跃,国中水务迅速封涨停,胜利股份、江南水务、绿城水务、江南水务、重庆水务、联泰环保等个股均有不俗表现。
    消息面:
    1、生态环境部水环境管理司司长张波今日在生态环境部例行新闻发布会上透露,黑臭水体整治涉及大量投资,加上污水处理厂和河道整治,远超万亿。
    2、离岸人民币兑美元日内跌超400点,日内跌幅超0.5%,现报6.7912。
    3、从《重庆市人民政府关于全市科技创新情况的报告》中获悉,重庆市将继续实施科技型企业培育“百千万工程”,加快培育引进科技型企业。
    后市前瞻:
    湘财证券表示,次新股指数这两天有所回落,不过从大趋势来看,6月22日4040点、7月6日4073点两次低点都在1000日均线上,而这两天该指数的回落暂时还没有触碰这条趋势线,预计该指数的支撑位中轴位在4150—4160点附近,底线4100点附近。总结一句话:市场两天的回落依然属正常,沪指小多头趋势保持完好,创业板和次新股震荡攀升的格局并没有发生改变,保持好心态锁定优质股持续跟踪即可。
    巨丰投顾认为大盘基本确定2691点成为短期底部后,反复探底。上周五金融股带动股指探底回。周一周二蓝筹股带动股指脱离底部,实现三连阳。市场成交量快速释放,预计沪指收复6月19日跳空缺口悬念不大。周四港口、高速、地产、国企改革、股权转让等板块表现强势,低价股大面积涨停,保险、软件、钢铁、次新股、芯片等近期强势股大幅回调。目前板块轮动较快,追涨杀跌风险不小,建议投资者短线继续关注流动性充沛的超跌品种,对于底部蓝筹股可小仓位做中线配置。

巨丰投顾,午间看盘:市场超跌反弹逻辑未变


  【盘面简述】
  周二早盘,两市调整:沪指在银行股拉抬下出现一波冲高后回落;中小创震荡回调。盘面上,电信运营、农牧饲渔、化肥、银行、黄金、软件等行业涨幅居前;保险、券商、船舶、酿酒跌幅居前。概念股方面智能电视、乡村振兴、地热、猪肉概念等涨幅居前。沪指和创业板双双突破阻力位,震荡后有望拓展上行空间。操作上,建议逢低关注绩优成长股。
  【板块方面】
  农业股和乡村振兴概念早盘受到农村农业部组建消息刺激,强势上涨:智慧农业、农发种业、吉峰农机、敦煌种业、一拖股份、大禹节水、獐子岛、天山生物等涨幅居前。软件板块直线拉升:中国软件、汉鼎宇佑、南天信息、中科信息涨停,兆易创新、湘邮科技、浪潮软件涨逾5%。
  【消息面】
  1、新华社:重大违法强制退市相关规则的出炉将健全合规性退市指标
  新华社12日发文称,经历多轮改革之后,A股已建立起市场化、多元化的退市指标体系,包括净利润、净资产、营业收入、非标审计意见等财务性指标,以及股票成交量、股票收盘价等交易性指标。在此基础上,重大违法强制退市相关规则的出炉将健全合规性退市指标。
  2、上交所:采取针对性措施实现A股上市公司优胜劣汰
  上交所表示,对于目前A股市场上一些连年亏损、资不抵债的上市公司,主要从以下两个方面采取针对性措施。一方面,严格执行退市制度,切实落实退市决策的主体责任。另一方面,主动服务引导传统产业转型升级,夯实上市公司内在可持续发展基础。
  3、深交所总经理王建军:全面修订公司法明晰资管产品持股表决权归属
  全国人大代表、深交所总经理王建军今天下午在全国两会广东团分组讨论时表示,资本市场是一个法制驱动的市场,他再次建议刑法中欺诈发行股票债券的罪行应该提高罚则。另外,王建军建议全面修订《公司法》,变单一的“一股一权”普通股为多样的“同股同权”类别股。
  【巨丰观点】
  周二早盘,两市调整:沪指在银行股拉抬下出现一波冲高后回落;中小创10点后止跌回升。盘面上,电信运营、农牧饲渔、化肥、银行、黄金、软件等行业涨幅居前;保险、券商、船舶、酿酒跌幅居前。概念股方面智能电视、乡村振兴、地热、猪肉概念等涨幅居前。
  农业银行抛出1000亿定增计划,早盘大幅冲高3%,带动银行股走强:张家港行、成都银行、建设银行、招商银行、工商银行、吴江银行等涨逾1%。
  农业股和乡村振兴概念早盘受到农村农业部组建消息刺激,强势上涨:智慧农业、农发种业、吉峰农机、敦煌种业、一拖股份、大禹节水、獐子岛、天山生物等涨幅居前。
  软件板块直线拉升:中国软件、汉鼎宇佑、南天信息、中科信息涨停,兆易创新、湘邮科技、浪潮软件涨逾5%。
  巨丰投顾认为近期沪指和创业板横盘整理,酝酿方向选择。沪指在3250~3350点箱体震荡,上周冲破3300点整数关;创业板指数上周五放量突破1800,1850点两道关口,完全修复2月初杀跌形成的黄金坑。周一创业板盘中突破1900点整数关;经过盘整后,大盘后市上行有望打开。从近日涨幅榜看,超跌反弹仍是市场主要的策略之一。操作上,投资者可逢低关注低价小市值成长股。

新时代证券,东方电缆(603606)2018年三季报点评:业绩超预期 高端海缆产品促进公司毛利率快速提升


    业绩增长持续加速,盈利水平显着提升,维持"推荐"评级:
    2018年1-9月公司营业收入为21.89亿,同比增长36.90%,归母净利润1.15为亿元,同比增长212.90%,实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长320.28%。2018年第三季度公司营业收入为8.02亿元,同比增长36.07%,归母净利润为5900万元,同比增长574.99%,相对2018年二季度增速再次提升。海上风电建设处于景气期,公司作为国内海缆龙头将直接受益。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.97/36.77/47.18亿元,归母净利润分别为1.58/2.58/4.23亿元,复合增速约103%,维持"推荐"评级。
    海缆持续放量,公司净利率大幅提升至5.27%,有望继续提升:
    2018年1-9月公司海底电缆营业收入比去年同期增加6.08亿元,估算海缆收入超过7亿元,占总营业收入比例34%左右。海缆收入量和占比的提升,使得公司盈利水平提高。2018年1-9月公司销售毛利率为15.79%(+2.75pct),期间费率为8.83%(-0.40pct),净利率为5.27%(+2.97pct),经营效率和盈利水平均有明显提高。目前公司海缆产品中220kv产品收入增加,高端海缆产品的交付将进一步提升公司海缆业务毛利率,驱动公司盈利能力提升。
    估算公司海缆在手订单约18亿,未来业绩高增长无虞:
    2017年海上风电新建容量1.16Gw,同比增长97%,招标容量约4Gw,进入了加速建设期。根据广东省、福建省等最新规划和已招标海缆项目情况,估算到2018-2020年海上风电累计新建容量约8Gw。对应海缆需求超过150亿,对应国内市场海缆需求的复合增速超过50%。根据公司披露的海缆项目中标情况,2018年公司市场份额约40%,估算三季报公司海缆在手订单约18亿元,将确保四季度和2019年公司海缆业务的高增长。
    公司积极扩建产能,投资设立子公司布局海缆安装敷设业务:
    9月14日,公司公告拟在广东阳江设立全资子公司,主要从事海缆生产、销售业务,9月29日公司公告阳江子公司已完成工商注册。阳江子公司有望扩充公司产能,助力公司开拓广东及周边省市市场。9月14日,公司公告拟与三峡新能源等设立海洋工程合资公司,切入海缆安装敷设业务,完善公司业务链布局。随着公司产能扩张、市场开拓和业务链的延伸,公司海缆业务的收入体量和市场份额将进一步增长。
    风险提示:海上风电建设低于预期,公司海缆产能扩建进度不达预期

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