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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

招商证券,汽车行业周报:行业淡季销量承压 建议关注分化投资机会


    预计2018年行业增长5.2%,SUV增长16.2%,高排引领增速;“智能驾驭、电动未来”涉及电动化、智能化、互联化以及轻量化仍是行业长期大趋势。投资重视结构化行情,精选个股。新能源汽车产业全球化以及零部件产业逐渐强大并加速全球布局带来投资机会,值得重点关注。维持行业“推荐”评级。
    行业淡季销量承压,建议关注分化投资机会。根据乘联会初步统计的周度数据,8月1-17日汽车零售端的日均销量为40470台(同比-17.9%),批发端的日均销量为40199台(同比-15.3%)。虽然厂商周度数据存在一定偏差,但结合大环境和行业淡季影响,我们估计8月车市销量依然承压。乘用车方面,车企表现分化明显,优势车企的市占率在逐渐提升,7月自主CR5达到21.76%,合资CR4(剔除上汽通用五菱)达到36.22%,均达到自2017年1月以来的新高。投资策略方面,建议关注分化投资机会,持续推荐上汽集团、福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份、潍柴动力,大众超级周期最受益股一汽富维、星宇股份。
    新能源旺季将至,下游建议关注比亚迪,上游关注钴板块。根据乘联会数据,7月新能源乘用车销售7.1万台,环比6月基本持平,同比增长64%。分结构来看:A00销量1.73万,环比(+3%)基本保持稳定;A0级别车型销售1.01万,环比-16%,基本维持6月趋势;A级及以上车型销量纯电动1.97万,同比+115%,环比-10%,插电混动2.33万,同比+129%,环比+7%,我们认为随着新产品换代和强势新车型推出,产品结构将继续上移,8-9月开始或可看到环比走强趋势,四季度将迎来新能源汽车旺季,全年维持80万以上销量预计。建议关注比亚迪,上游关注钴价格反弹带来四季度机会。
    风险提示:汽车销量不及预期,政策风险。

证券时报网,都是低市盈率的股票 差别就是这么大!


    随着三季报披露完毕,上市公司估值发生变动,不少个股动态市盈率回落到20倍以下。
    截至目前,A股市值在100亿以下,且动态市盈率在20倍以下的个股合计92只。从行业来看,这些低市盈率低市值股主要分布在房地产、交通运输、纺织服装、公用事业、化工、商业贸易等行业,其中房地产、交通运输行业均有11只个股,占比最大。
    从最新动态市盈率看,85只个股市盈率在10倍至20倍之间,7股市盈率在10倍以下。
    万业企业最新动态市盈率4.44倍最低,公司是上海本地颇具实力的房地产企业。今年前三季度,公司实现盈利15.96亿元,比上年同期增长634.89%。公司还预计今年净利润将同比增长115%至135%,主要系今年转让全资子公司湖南西沃股权取得较大收益所致。不过该股年内已累计下跌2.77%。
    东湖高新动态市盈率6.57倍,公司主营业务为工程建设、科技园区与环保科技三大业务板块。今年前三季度公司实现盈利7.34亿元,比上年同期增长逾21倍。今年以来该股已累计上涨23.36%,8月份以来,该股股价开始大幅度调整。从三季报股东户数情况来看,最新股东户数为近几年来新高,筹码开始趋向分散。
    *ST郑煤最新动态市盈率为7.67倍,公司主营业务为煤炭生产和销售、发电及输变电。今年前三季度,公司实现盈利6.15亿元,比上年同期实现扭亏为盈,主要原因是在国家供给侧结构性改革等政策影响下,公司煤炭售价与上年同期相比大幅提升所致。公司预计今年净利润将同比大幅度增长。
    个股表现差异明显
    从这些低市盈率低市值股的市场表现看,差异较为明显,年内股价上涨的个股仅32只,占比不足四成。17只个股年内涨幅在10%以上,其中2只个股年内涨幅超50%,分别是八一钢铁、博汇纸业。
    八一钢铁年内涨幅86.19%遥遥领先。在钢铁行业回暖的同时,公司业绩也得到了显著提升,今年前三季度,公司实现盈利8.65亿元,比上年同期实现扭亏为盈。公司最新动态市盈率8.24倍。
    博汇纸业年内涨幅62.22%排名第二位。公司今年前三季度实现盈利6.10亿元,比上年同期增长469.60%。公司预计今年净利润将较上年有较大幅度增长。值得注意的是,三季报前十大流通股东中,全国社保基金已退出。
    上述92只低市盈率低市值的个股中,逾六成个股年内股价下跌。35个股年内跌幅在10%以上,其中7只个股年内跌幅超30%。分别是卧龙地产、大连圣亚、诺普信、宁波富邦、丰华股份、广安爱众、商业城。
    卧龙地产年内累计下跌44.27%,跌幅最大。今年前三季度公司实现盈利2.23亿元,比上年同期增长268.24%,远超去年全年。业绩同比增长的主要原因在于:广州君海网络科技有限公司纳入合并报表范围;出售青岛嘉原盛置业有限责任公司100%股权,在当期确认投资收益;公司住宅销售价格同比上涨,毛利率上升。该股最新动态市盈率为15.52倍。  

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长城证券,轻工制造行业周报2018年第6期:挑战加速龙头崛起


    本周上证综指下跌1.29%,轻工制造指数下跌3.09%,跑输上证综指1.8%,在申万28个版块中排名第23。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:包装印刷Ⅱ(-0.55%)、造纸Ⅱ(-3.24%)、家用轻工Ⅱ(-4.39%)。
    本周板块成交量上升36.46万手,周环比1.75%。个股方面,广东甘化(+33.68%)、姚记扑克(+11.79%)、金洲慈航(+10.55%)涨幅靠前;吉宏股份(-9.74%)、美克家居(-9.37%)、索菲亚(-9.34%)跌幅靠前。消费下滑需求疲软,市场悲观情绪持续酝酿,叠加前期税务部门将统征社保费,市场逐渐形成对企业成本抬升的担忧,大盘恐慌情绪较浓,跌幅较大。此外,本周9月6日召开的国务院常务会议提出,抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担,部分利空因素消除。总体来看,社保规范化趋势不改,将加速行业集中度提升,建议积极关注板块龙头重点布局。
    家用轻工:上半年板块呈现流量分散化,同时渠道成本有上升压力,板块小企业开始加速出清。龙头企业开始走出卖场获取新流量,后续观察新模式下家具公司的获客盈利情况。此外,电商的重要程度不断凸显,建议提前关注双十一电商备货进展。包装:建议积极关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】。烟标行业具有较高资源护城河,公司从2014年开始布局电子烟,与业内技术强手合元合作,已有先发优势和技术积淀。电子烟相较传统烟在健康上有明显优势,与国家烟草利税并无冲突,中期有望由中烟引导政策开放,空间可期。造纸:8月末,全国部分文化纸企业掀起了新一轮调价潮近30家纸厂已经发布涨价函,涨幅为200-300元/吨。
    9月开学后作业本、笔记本等纸类文具用品出现了10%-20%的上涨,终端提价为文化纸涨价留出空间。建议关注【太阳纸业】。必选消费:文具、生活用纸防御性较强,短期内布局价值较高。
    推荐关注各细分板块龙头:家具板块看好中高端软体品类,首推抓住舒适性需求,携手分众占据中产心智,功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】,切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】,渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】;传统业务扎实,拓展办公与精品文创的【晨光文具】,生活用纸成长性强,开启扩品类之路的【中顺洁柔】。
    定制板块推荐引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】,流量模式先锋【尚品宅配】,品牌充分积淀,极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】,利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高,盈利能力较强的【太阳纸业】。
    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。

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国海证券,传媒行业周报:东京迪士尼启动扩建 视频接棒世界杯拉升用户内容消费


    市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.48%、-2.57%和-4.08%,传媒行业指数涨跌幅为-4.96%。细分到传媒各子行业来看,各子行业均下跌,其中在线教育指数跌幅最大,网络彩票指数跌幅最小。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为佳云科技(300242.SZ)上涨13.15%,创维数字(000810.SZ)上涨9.01%,电广传媒(000917.SZ)上涨5.52%。跌幅Top3分别为华谊嘉信(300071.SZ)下跌17.74%,威创股份(002308.SZ)下跌16.62%,世纪天鸿(300654.SZ)下跌15.27%。
    优酷拿下世界杯直播权利,UC取得其短视频播放权,移动视频接棒世界杯并拉动用户内容消费,抢占体育内容赛道。世界杯揭幕战拉动优酷移动端新用户增长日环比近160%,整体日活跃用户环比增加20%左右,世界杯直播观看人数超1200万,创优酷平台直播历史新高。同时,世界杯对剧综内容的拉动在世界杯开赛首日凸显。移动视频接棒世界杯,强内容提升用户观看热情并有望带动周边内容,优酷取得世界杯直播权也符合阿里整个生态发展。目前流媒体商业价值在netflix的印证下,爱奇艺与哔哩哔哩的赴美获得资本市场认可均凸显流媒体赛道的正确卡位,其商业挖掘价值有望不断被验证。可关注爱奇艺(IQ.O)、哔哩哔哩(BILI.O)以及快乐购(芒果TV)。
    东京迪士尼将启动扩建工程,瞄准线下资产价值。6月14日东京迪士尼乐园的日本东方乐园公司宣布将投入约145亿元进行扩建迪士尼海洋公园,面积约14万平方米,预计2022年正式开放。新建成区域将作为迪士尼海洋乐园第八个主题园区,主题为“魔法之泉指引的迪士尼幻想世界”。据《2016年中国主题公园行业发展现状分析》显示,2015-2020年间国内预计还将新增64个主题公园,潜在入园人次预计达到1.66亿。2018年年底小猪佩奇IP室内主题乐园将入驻上海并对外运营,2018年3月小猪佩奇母公司EONE公布奥飞娱乐股份有限公司为小猪佩奇在中国的IP合作方,为期三年。双方将会在2018年推出玩具组合、角色塑像和角色扮演等一系列全新玩具,助力小猪佩奇IP在中国市场的发展,可关注奥飞娱乐。
    给予行业推荐评级。
    风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等

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上海证券报,太极集团(600129):153种药入选新版基药目录




    《国家基本药物目录(2018年版)》将于今年11月1日起施行。10月30日晚,太极集团发布公告,公司及下属子公司化学类药品和中药药品共计153个品种入选了目录,共计366个批准文号。
    根据公告,太极集团此次入选的化学类药品有91个品种,其中新增品种2个、移除品种3个。入选品种主要分布在抗微生物、解热镇痛、调节电解质、神经系统、心血管治疗、维生素补益类。
    太极集团入选的中药类药品有62个品种,其中新增品种6个,为鼻窦炎口服液、通天口服液、正清风痛宁片、大黄虫丸、西黄丸及石斛夜光丸。入选品种主要分布在呼吸系统、心脑血管系统、抗肿瘤、清热解毒和补益类。
    据悉,太极集团此次独家品种(含剂型)有6个入选基本药物目录,为急支糖浆、急支颗粒、鼻窦炎口服液、通天口服液、小金片和盐酸吗啡缓释片。通天口服液和鼻窦炎口服液均为本次新增产品。
    太极集团表示,本次产品入选国家基本药物目录,对公司销售收入增长及长远发展都将产生积极作用。
    同日,太极集团公告了创新中药口服制剂芪灯明目胶囊的研究进展情况,原国家食品药品监督管理总局药品审评中心同意芪灯明目胶囊通过良好设计的临床试验,在满足相关要求的情况下,可参照“有条件批准上市”的要求进行上市注册申请。

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证券时报网,盘面追踪:国产软件概念股快速走强 新晨科技等3股涨停


    今日早盘,国产软件概念股快速走强,截止发稿,诚迈科技,新晨科技,信息发展等3股涨停,润和软件,中国软件,南天信息,北信源,绿盟科技,远光软件等股均有不错表现。
    中金公司分析认为,国内软件云化加速,建议高度重视云转型公司。(1)云转型公司进度先后超预期,本周金蝶国际公布2017年年报,云收入23亿元,同比增长67%,此前广联达业绩快报披露公司预收账款也超出市场预期。根据跟踪,国内SaaS软件收入占整体企业级软件收入比例在2017年年中跳升至34%,预计全年将保持这一态势,软件SaaS化加速趋势明显。(2)结合美国2016-17年情况,预计国内软件企业云转型在17-18年可能重演;(3)目前国内IT支出习惯仍以购买设备为主,而发达国家则侧重于软件及服务,在IT更新进程中SaaS软件有望取代传统系统集成软件,进而扩大市场份额。建议关注相关云转型公司包括石基信息、广联达、恒生电子、金蝶国际、用友网络等。
    

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证券时报,电网输配电价监管体系建立电力板块"电力"十足


   9日,电力板块延续前期强势表现,截至收盘电力板块整体上涨1.39%。而从2016年12月13日开盘计算,电力板块整体上涨5.31%,同期上证指数仅上涨1.03%。
   9日个股表现方面,54只上涨。其中,穗恒运A和甘肃电投双双涨停,而上海电力、新能泰山和文山电力上涨超过3%;两只平盘;6只微跌,但跌幅均未超过2%。
   在消息层面,电网输配电价监管框架体系初步建立,给电力板块带来持续的政策红利。国家发改委已于近日颁布《省级电网输配电价定价办法(试行)》(简称《办法》),这是我国第一个针对超大网络型自然垄断电网行业的定价办法。其核心是明确独立输配电价体系的主要内容、输配电价的计算办法以及对电网企业的激励约束机制。
   国家发改委有关负责人透露,根据《办法》正在指导制定第二批12个省级电网的输配电价,近期将公布。剩余14个省级电网输配电价成本监审的实地审核即将完成,并转入输配电价测算阶段,预计二季度将全部向社会公布。同时,华北电网的成本监审工作已经完成,并对输配电价作了初步测算。2017年将启动东北、西北、华中、华东等区域电网的输配电价核定,还将合理制定或调整跨区跨省线路的输电价格,促进跨省区电力交易的发展和西部可再生能源的消纳。
   此外,为有序向社会资本开放配售电业务,国家发改委发布第一批105个新增配电网试点;四川、广西、云南等地还有一些地方小电网。2017年,将参照省级电网输配电价办法,指导地方科学核定地方电网和新增配电网配电价格,并研究建立常态化监管制度,积极推动电力市场化交易。
   分析人士认为,《办法》的出台,加上此前已颁布的《输配电定价成本监审办法》,标志着我国已初步建立起科学、规范、透明的电网输配电价监管框架体系,对电网企业的监管进入制度化监管新阶段。
   中泰证券研报称,电改正式进入配电网放开的新阶段,发改委发布《省级电网输配电价定价办法(试行)》,为下一步增量配网配电价格的厘清打下了良好的基础,将加速各地增量配网试点项目的落地进度。
   中国银河证券分析师张玲则认为,自2015年电改9号文下发后,主要以单个省份为主体首先进行省内电力市场的改革。负荷地区通过加大电力市场化交易规模的方式降低用电成本,水电大省期望降低输配电价让当地工业真正享受上廉价的水电,供需较为均衡的省份则更加注重配电投资放开、配售电一体化的改革方向。到目前为止,低廉的煤价使得发电企业有降价的资本,垄断的暴利使得电网有足够的利润空间与他人分享。而随着煤炭价格又回归2015年,发电集团要求上调电价以平衡亏损,整体电改或遇到瓶颈。但从社会资本参与售电和增量配电环节来看,市场活力的注入将驱动电力服务,甚至整个电力行业的创新,打破电力靠垄断挣钱。关注能够提供节能改造、设备托管运维、能效管理等增值服务的公司,不仅关注其商业模式的理顺,还要关注其相关技术创新。投资者可以适当关注发电企业、电力设备及电力服务企业。
   此外,有分析师认为,资产证券化、混合所有制、兼并重组等国企改革主题持续升温,也给电力板块带来实质利好。由于电网及能源行业国有资产云集,在经历了过去十几年的大发展后,整体电力供求关系大幅改善,行业内公司竞争日益加剧,将是国企改革的重点行业之一。

华泰证券,巨星科技(002444)战略布局显成效 中报预增30%-50%




    2019H1 业绩预增30%~50%,内生及外延成长稳健
    公司发布19H1 业绩预告:19H1 预计实现归母净利润4.16~4.80 亿元/+30%~50%,符合我们预期。我们认为业绩增长较快的原因包括:1)竞争格局优化逻辑兑现,公司在手工具及智能产品领域市场份额逐步提升;2)公司于18 年6 月完成了对欧洲LISTA 的收购,相比上年同期LISTA 贡献了部分增量。3)19 年4 月起人民币持续贬值,利好公司经营。我们认为,公司正处于品牌化和全球化的战略调整期,部分制造产能外迁有望一定程度上规避关税加征的影响,后续有望实现稳健成长,维持盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.78/0.85/0.92 元,维持“买入”评级。
    海外制造基地有序建设中,贸易摩擦影响整体可控
    据调研,由于公司90%以上的出口产品采用FOB 出货,即实际关税及运费由公司客户承担,因此短期对公司报表产生的影响有限。公司在2018年开始着手越南制造基地的建设,基地有望于2019Q4 实现生产供货。考虑到长期合作关系的维护,公司拟对部分核心客户实现越南供货。越南由于配套设施及转运等因素,综合生产成本约高于本土10%,但相比25%关税下的本土制造综合成本仍有约10%的优势,且随着配套设施及相应产业链的进一步完善,成本有望逐步降低。同时,公司有望年内启动泰国工厂建设,扩大海外产能。综上,贸易摩擦对公司影响整体可控。
    全球化布局雏形已成,公司整体竞争力有望增强
    据2018 年年报,公司基本完成了美国Arrow 公司的产业整合,完成对Lista的并购。据公司2019 年6 月的重大资产购买暨关联交易报告书,2018 年公司先后收购了主营激光测量工具的瑞士Prexiso AG 和主营五金工具的美国Eudura Holding Limited;2019 年2 月公司收购了主营门窗五金的美国Prime-Line。公司对这5 家公司的并购,有望带来较大的协同效应,可加强巨星在北美及欧洲的生产能力、经销商体系及物流服务网络,同时扩大公司的经营品类。我们认为,公司凭借强大的全球化布局可在国际环境波动的情况下,较快调整生产销售体系以削弱负面影响。
    估值存在修复空间,维持“买入”评级
    我们维持盈利预测,预计巨星科技2019-2021 年归母净利润8.33/9.12/9.93亿元,同比增长16.2%、9.5%、8.9%,三年复合增长率11.48%,EPS 0.78、0.85、0.92 元,对应PE 为13.02/11.89/10.92 倍。行业同类可比公司2019年PE 均值为14 倍,考虑到公司竞争力和盈利能力有望受益于品牌化和全球化战略,成长潜力将优于行业水平,我们维持公司2019 年16-18 倍PE估值,对应目标价为12.48-14.04 元,维持“买入”评级。
    风险提示:海外主要市场经济增长放缓;汇率波动风险;越南工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合进度不及预期。

国泰君安证券,环保行业半年数据汇总:行业加速探底 估值新低、增持倒挂、融资受阻


    纵观2018H1,行业加速探底:①环保行业估值创历史新低,②跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购,③各种融资手段难度均较大。
    环保行业2018H1数据解读:去杠杆大势下,行业加速探底。伴随环保行业商业模式,经历EPC、BOT和PPP等三个主要阶段,垫资经营、与政府财政政策紧密相关的属性愈发明显。上半年随着全社会去杠杆加速推进,与环保相关的PPP清库、PPP融资规范化等政策相继加码,行业加速探底①环保行业估值创历史新低,②跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购,③各种融资手段难度均较大。估值端:板块估值仍位于历史低位,尽管行业增速仍较高。目前,环保板块市盈率TTM为28倍[个股PE(2018E)约14-18],已经远低于2015年6月日的96.5倍;板块对应2018年估值(wind一致预测)约为15.8倍,估值处于历史低位。个股端来看,有wind一致预测的公司中,大部分在2018年仍将维持30%以上业绩增长。
    企业端:跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购。2018H1环保板块共19家公司公告增持计划,金额合计20.1亿元,较之2017H1的28.6亿元,同比回落30%。除瀚蓝环境(31%)、易世达(27%)、兴源环境(22%)、华测检测(18%)、伟明环保(15%)、格林美(7%)、首创股份(6%)之外,其余启动增持的公司均出现不同程度倒挂,其中富春环保(-51%)、渤海股份(-52%)、江南水务(-52%)、三维丝(-56%)、雪迪龙(-59%)、科融环境(-61%)、神雾节能(-76%)、神雾环保(-78%)等倒挂幅度均超过50%;大部分上市公司股票期权激励行权价也出现不同程度倒挂;甚至已有上市公司启动股份回购计划,足见跌幅显著超管理层预期。
    融资端:各种融资手段难度均较大,大股东质押比例均偏高。受制于资金面偏紧、市场风险偏好趋于保守、股价下行区间发行定价难具吸引力,2018H1非公开发行、可转债、公司债等各种常规融资手段均难度较大。①2018H1除富春环保、津膜科技完成7.82、0.60亿元定增,仍有15家公司199亿元定增未完成;②可转债方面,除雪迪龙发行5.20亿元外,仍有13家公司121亿元待发行。③股价下行推动质押率提升,49家有股权质押的环保公司,75名持股比例5%的质押股东中有45名的质押比率在60%以上。本周板块订单回顾。本周环保公司中新增订单14单,合计金额46.8亿元,订单增量居前的公司主要为:东方园林(13.71亿元)、东珠景观(11.23亿元)和龙马环卫(10.42亿元)。
    本周市场行情概览。环保、燃气与水务板块分别上涨0.91%、2.15%与0.31%,电力板块下跌1.02%;其中环保板块涨跌幅位居申万103个二级行业指数第位;创业板指上涨3.68%,上证综指下跌1.47%,深证成指下跌0.32%。涨幅前三名:荣晟环保(10.96%)、蓝焰控股(10.30%)、新余国科(9.78%);涨幅后三名:鸿达兴业(-26.00%)、东江环保(-24.86%)、三维丝(-17.10%)
    风险提示:PPP业务占比过高的企业或存在资金周转压力。

申万宏源,涪陵电力(600452)2017年年报点评:配网节能业务继续高增长 综合能源服务拓展可期


    投资要点:
    从传统售电公司转型为A股稀缺配电网节能标的,双主业驱动高速增长。报告期内公司实现营业收入20.60亿元,同比增长23.73%;净利润2.26亿元,同比增长34.82%。业绩高增长原因一是去年4月22日收购节能业务,去年业绩不包括年初至4月22日节能业务收入;二是节能项目陆续投产贡献效益。公司收购节能业务之时已有四个项目投产,2016年下半年陆续投产的冀北、山东二期、福建一期项目,以及2017年陆续投产的江西、浙江、安徽、甘肃二期以及河北正定、宁晋等项目均为公司贡献丰厚盈利,2017年节能业务全年贡献收入7.93亿元;同时,公司传统主业售电业务发展稳定,2017年售电量24.5亿度,同比增长0.76%,售电收入同比下降0.73%。
    配电网节能市场广阔,行业高壁垒保障公司盈利空间。2017年我国全社会用电量6.31万亿度,综合线损率为6%,比发达国家高1-2个百分点,如果未来5年每年通过节能改造降低0.1%的线损率,假定平均销售电价0.6元/度,仅依靠降低线损率这一项电网节能服务,电网公司每年就有37.86亿元的节电收益;节能效益分享型合同能源管理(EMC)是电网节能业务的主要模式,节能分享比例在95%以上,预期未来5年电网节能服务收益市场空间达到150亿元以上;公司方面,交易客户均为国网公司下属企业,背靠覆盖国土面积88%国家电网,业务潜力巨大,同时配电网节能业务技术要求极高,目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事,尚无系统外企业进入,整个市场具有一定的垄断属性,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。
    国网转型综合能源服务商,推动公司拓展综合能源服务。国网于2017年10月22日正式宣布将综合能源服务作为主营业务。综合能源服务是顺应现代能源供应体系和消费方式多样化变革发展的新兴业态,不仅包括节能改造业务,还涵盖能效诊断监测、冷热电三联供、储能等技术,满足客户对电、气、冷、热等各类能源服务需求,项目点多面广、用户需求大、粘性强,市场空间更为广阔。公司基于现有配电网节能业务,在国家电网战略转型的背景下,有利于进一步拓展综合能源服务业务,为业绩增长打开更为广阔的空间;同时,公司立足涪陵工业强区,拥有"输配售"一体化优势,有望依靠现有资源、积累的售电经验等,发展成为综合能源服务商。
    国网承诺解决同业竞争,期待省级节能公司资产整合。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前多省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议国网公司承诺5年内解决同业竞争问题,我们预测未来国家电网将此类公司整合到公司可能性较大,公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。
    盈利预测与评级:我们下调公司18~19年归母净利润预测,新增20年归母净利润预测(调整前18和19年归母净利润预测分别为3.17和4亿元),我们预计公司18~20年盈利预测分别为2.95、3.53和4.15亿元,对应PE分别为20、16和14倍,维持"买入"评级。

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