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联讯证券,军工行业点评:国务院再次加大稳增长力度


    一、事件
    9月18日国务院发改委召开新闻发布会,介绍了"加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资"有关工作情况。为加大基础设施补短板力度,稳定有效投资, 接下来将精准聚焦基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点补短板领域。下一步,国家发改委还将会同相关单位建立补短板协调机制,协调解决补短板工作中的重大问题。
    二、行业点评
    今年以来,我国固定资产投资增速逐月放缓,1至7月增长5.5%,比1至6月下降0.5个百分点;1至8月增长5.3%,比1至7月下降0.2个百分点。基础设施投资增速回落,是投资增速放缓的主要原因。基础设施投资增速放缓,新开工项目计划总投资大幅回落,反映出投资增长后劲不足,需要加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资。本次国务院发改委会议精神充分反映了国家下半年再次加大稳增长力度,重点加大基建补短板等领域的固定资产投资,稳定经济发展。 在经济面临下行风险的时候,大部分行业都会出现较大的增长压力,为对冲经济下行风险,部分逆周期行业会迎来国家加大投资力度,逆周期行业在下半年即将迎来了投资机遇。 我们认为军工行业是个典型的逆周期行业,四季度建议加大配置力度。
    1) 军工企业盈利情况不跟随GDP增速变化,主要跟随国防开支预算增速。受军改和换届影响,我国国防开支预算增速从2014年开始连续3年不断下滑,2017年国防开支预算增速仅6.94%,创下近30年最低。2018年开始,国防开支预算增速上调8.1%,形成明显的上行拐点。结合今后几年国际形势,主要军工大国国防开支预算都不断走高,以及我国新一代武器逐步成熟和列装,我们认为未来几年我国国防开支走上上行通道是大概率事件,军工行业会不随经济形势波动走出独立行情。
    2) 随着近5 年的中航沈飞、西飞核心资产、中航工业直升机核心资产、兵器工业装甲车核心资产、中航工业机电系统资产、航天电子相关资产等的不断注入,已经形成了一批核心军工整机总装上市公司、军工核心系统级上市公司,军工上市公司逐渐脱离概念炒作,走向业绩驱动。我们认为随着军费开支走上上行通道,核心军工企业也将显着受益,盈利情况逐步改善。军工企业作为市场上基本面有显着改善,中长期具备较大空间的板块也会获得市场的认可,有望走出独立行情。今年,部分优质军工个股已经明显优先走出了独立行情。
    3) 2018H1中报数据显示,2018年H1军工行业共实现营收2547.45亿,同比增长11.88%,共实现归母净利润98.48亿,同比增长22.26%,整体业绩表现较为抢眼,对比2017年报业绩加速明显。按营业收入分析,2018H1营业收入增长较快的是民参军行业(37.35%)、航空装备(23.2%)、航天装备(15.94%),按净利润分析,船舶制造2018H1净利润增长66.31%领先所有军工子行业,地面兵装2018H1净利润增速41.66%位列第二,航空装备、民参军净利润增速也超过了28%。按净利率分析,军工行业2018H1整体净利率为3.87%,比2017年报上升了0.34%。从军工行业2018H1财报看,整体上军工行业明显处于业绩加速,其中航空装备、民参军两个子行业表现突出,营收和净利润都实现了较快的增长,明显领先其他子行业。船舶制造和地面兵装行业盈利能力在显着改善。
    4) 从2015年股灾到现在,军工板块经历了四年的大幅调整,连续四年军工板块跌幅都在全行业前五。经过多年的深度调整,目前基金对军工板块配置较低,行业PEPBband都处于历史下线,从估值上讲具备明显底部特征,从资产配置上讲具备增加配置的潜力和动力,我们认为下半年在稳增长的主旋律下,军工作为市场上不多的基本面显着改善,可以作为逆周期对冲经济下行风险的品种,值得资金加大配置力度。
    三、投资建议
    四季度稳增长仍是主旋律,强烈建议继续加大对军工基本面持续靓丽的航空装备、地面兵装、民参军等板块的配置,重点推荐核心整机总装资产中航沈飞、中航飞机、内蒙一机,系统级资产中航机电、中航电子,零部件级中航光电、航天电器。军工科研院所改制在年初有首家研究所改制方案获批,四季度不排除仍有后续科研院所改制获得批复,有事件催化的可能。重点标的我们推荐四创电子、国睿科技。
    四、风险提示
    军工订单不达预期,军工科研院所改制不达预期。

中泰证券,机械设备行业周报:5月挖掘机销量增71% 坚定推荐工程机械龙头战略看好油服、半导体设备、机器人、军民融合


    核心组合:杰瑞股份(6月、3月金股)、机器人(4、5月金股)、海特高新(高端芯片、军民融合);三一重工(1月金股)、徐工机械(2月金股)
    重点股池:郑煤机、北方华创、先导智能、上海机电、艾迪精密、恒立液压、柳工、中集集团、海油工程、华测检测、天奇股份、天地科技、金卡智能、振华重工、中海油服、晶盛机电、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、威海广泰、通源石油、中曼石油n核心观点:推工程机械龙头;战略看好油服、半导体设备、智能装备等!
    (1)近期国内有扩内需、适度宽松迹象,5月挖掘机销量增71%,加大力度推工程机械龙头。5月,挖掘机销量19313台,同比增长71.3%。1-5月挖掘机销量105935台,同比增长60.2%。工程机械业绩持续性将超预期!龙头向卡特彼勒靠拢!个股逻辑!持续力推龙头-三一重工(中泰1月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密等。
    (2)持续战略看好油服!原油价格短期波动不改长期趋势,原油供应仍紧平衡状态;回调创造投资机会;力推杰瑞股份等。三桶油2018年资本开支增长20%左右。如油价保持相对稳定,油服行业尤如2016年的工程机械,2018-2020年弹性大。力推杰瑞股份(中泰6月、3月金股)、安东油田服务、通源石油、海油工程;关注中曼石油、中海油服、石化机械等。
    (3)看好优质成长--半导体设备、智能设备、军民融合。在新兴产业装备中寻找:半导体装备、智能装备、锂电设备、军民融合等。看好机器人(中泰4、5月金股)、海特高新(第二代、三代化合物芯片,军民融合)、北方华创、晶盛机电、长川科技、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。
    上周报告/交流:杰瑞股份、海特高新、机器人、三一重工、埃斯顿等【杰瑞股份】订单快速增长,2018-2020年业绩有望高速增长。【海特高新】高端芯片量产在即,受益自主可控、军民融合!【机器人】半导体设备新星,机器人业务快速增长。【三一重工】混凝土机械销量高增长,业绩有望超预期;现金流情况良好,优质蓝筹!【埃斯顿】六轴机器人销量有望持续高增长!【恒立液压】大中挖液压泵阀放量进展顺利,有望继续超预期!【中国中车】轨交车辆招标有望较上年增长。【中集集团】物流装备龙头主业趋势向好。【威海广泰】战略聚焦军工,业绩重回高增长。【金卡智能】燃气表订单向好,受益工业物联网。【通源石油】北美射孔业务大幅增长,向增产一体化油服企业发展。【华铁股份】携手西屋法维莱加快新产品拓展。
    【油气装备】力推杰瑞股份,看好通源石油、海油工程、中海油服等。
    【半导体装备】重点推荐机器人(半导体设备新星)、海特高新、北方华创。n【智能装备】重点推荐机器人(300024),看好埃斯顿、拓斯达、克莱机电。
    【工程机械】推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力等。n【新能源汽车产业链】看好锂电设备和动力电池回收:先导智能、天奇股份。
    风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

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中国证券报,鲁亿通(300423):并购协同效应助力业绩快速增长




  近日,鲁亿通披露的2018年年报显示,2018年首次并表的昇辉电子,在计提超额业绩奖励前的净利润达到6.25亿元,远超2.16亿元的业绩承诺,成为鲁亿通业绩的重要增量。并且在2019年依旧保持强劲增长势头,其一季度净利润同比增速超过20%。在鲁亿通莱阳本部,记者看到,为解决产能不足问题而建设的一栋栋新厂房不久后都将投入使用。日前,公司董事长纪法清和总裁李昭强接受了中国证券报记者的专访。
  整合进展顺利
  中国证券报:鲁亿通和昇辉电子完成重组一年来,整合进展如何?
  纪法清:双方还处于磨合期,从目前情况来看整合的非常不错。一年多来,在规模采购、生产技术、产品结构、销售渠道、业务区域等方面的协同效应非常显着,增强了公司的议价能力,充分实现产品升级、优势互补。
  在组织架构方面,我们重组了董事会和管理层,最近我们又根据工作需要,主动调整了财务总监人选,由来自昇辉电子的张毅担任财务总监,双方主要人员融合发展,定期就整合中存在的问题召开现场管理会议或视频管理会议。
  在采购平台整合上,利用双方形成的规模效应,形成了明显的成本优势,整合后的主要元件材料采购价格有所降低,为公司电气市场开拓竞标成功奠定了重要基础。市场整合和业务规划的协同方面,上市公司和昇辉电子错位发展,鲁亿通过去主要在工业领域,昇辉电子主要在民用领域,双方实现了补位协同,生产上南北两个基地合理分工,更快响应客户需求。财务协同方面,双方财务在账务处理、财务报表编制等方面形成良好磨合的同时,充分利用上市公司平台做好融资,得到银行间接融资平台的大力支持,通过低成本、高额度的授信支持了企业飞速发展。
  李昭强:双方整合的成果超出预期,有巨大差异的两个公司,融合的速度和效果非常好,已经真正产生1+1>2的协同作用。鲁亿通在电气行业有近二十年的沉淀,具有深厚的吃苦耐劳的鲁文化底蕴,昇辉电子相对是个比较新的公司,地处广东顺德,具有很强的创新精神,双方在文化和理念上取长补短,互相学习。
  中国证券报:公司为什么选择并购昇辉电子?在整合过程中有哪些值得借鉴的经验?
  纪法清:我们的地理位置上的劣势决定了公司很难在技术、人才等方面保持持续的领先,因此公司在2015年实现创业板上市,有了资本市场的平台后,就开始寻找优秀标的。
  在本次并购前,公司对可能出现的问题做了充分的估计,在商业谈判阶段也采取了足够的措施来预防这些潜在风险的发生。并购前,最大的担心是,这个团队在并购后过一个阶段跑掉了怎么办?在这方面,我们做了很多的安排。通过一年多的合作来看,他们都很珍惜并看好这个平台。
  选定昇辉电子,双方在技术、市场、生产上协同效应明显,并且有业绩保证。未来我们选取标的就更有选择性,研发能力强、有好产品,但是缺乏市场的公司我们都可以选择。
  卡准房地产节奏助业绩增长
  中国证券报:为何并购昇辉电子第一年就出现如此超预期的业绩?
  李昭强:昇辉电子成立9年多,在成立后最初的几年里主要做简单制造业务,2012年开始聚焦于LED灯具、亮化工程设计和电气智能化产品、安防智控设备领域。2017年,正在进行IPO准备的昇辉电子在中介机构的撮合下选择与鲁亿通重组,以尽快获得资本市场平台实现快速发展。
  2018年,昇辉电子与鲁亿通完成重组,双方的规模优势、成本优势得到了体现,鲁亿通的制造能力解决了昇辉电子在产能方面的瓶颈问题,昇辉电子从而能够快速响应客户、实现产品快速交付,满足了房地产客户快速周转的需要,规模和业绩快速增长。总体来说,昇辉电子最大的优势是客户资源的优势,围绕着一批优质房地产客户,洞悉客户痛点,问题导向进行产品的研发和收购,实现技术和产品的快速放量。
  至于2018年业绩的快速释放,一方面是我们经营的性质决定的。我们所从事的业务属于房地产后市场业务,其收入体现比房地产客户滞后一到两年,2016-2017年,我们主要的客户房地产销售额实现较高增长,体现到昇辉电子就是2018年收入确认出现高增长。另一方面,昇辉电子2018年成功开发了万达、华润、中铁等全国性房地产新客户,以及多个区域性房地产龙头企业。这些业务快速发展的同时,电子政府配套工程的公共安防业务也取得重点突破。以上多因素的叠加是2018年业绩爆发的主要因素。
  中国证券报:能够获得一线地产商的认可,昇辉电子有哪些独特的竞争优势?业务成长空间有多大?
  李昭强:昇辉电子创立以来也一直围绕房地产客户开展业务,结成了良好的客户关系,形成了明显的渠道优势。目前,昇辉电子在房地产客户的LED灯具、亮化工程设计和电气智能化产品方面的份额比较低,未来随着公司供应瓶颈的打破,这个份额还会提高。加之,公司存量房地产客户这几年也在高速成长,以及新的地产客户的拓展,也会带来新的增长空间。此外,智能社区产品更是处于起步阶段,将逐步从住宅、小区的选配产品成为标配产品,渗透率逐步提升,未来不管是存量市场还是增量市场空间巨大。
  依托渠道加快智能技术整合
  中国证券报:昇辉电子提出发展智慧社区业务,公司为什么要进入这一领域?该业务是如何规划的?
  纪法清:收购昇辉电子后,受益于房地产行业过去几年的持续景气,昇辉电子在手订单和可预见的未来3-5年订单都比较乐观。公司除了继续推进智能化产品、LED产品的提档升级外,如何把握这一战略机遇期,为未来寻找到发展出路是这几年要考虑的重点问题。结合自身优势,公司去年12月底确立了“智能+整合平台”的战略发展方向,目标是将公司升级为以人工智能和物联网技术领域的产品和技术服务为主的高科技企业。这一战略的核心就是利用昇辉电子在房地产领域的强渠道优势,瞄准房地产客户痛点,整合技术、人才、资本等外部资源,进行孵化、培育产品,形成新的利润增长点。
  李昭强:未来我们打算利用合作双方在工业生产、科技、客户资源等方面的积淀,积极拓展智能安防、智慧社区、智能家居等新的领域,利用好资本市场平台,加快对相关技术和产品的收购和整合。
  昇辉电子在智能化领域仍将立足于地产商的渠道优势,侧重于智慧社区、智能酒店及智能楼宇业务的开拓发展,重点是B2B的智能设备和产品,与大家电企业推广的B2C的智能家居错位竞争。
  目前,昇辉电子已经形成智能家居、智慧社区、智慧公寓、智慧用电四大软硬件平台,并在人脸识别、语音识别、图像识别、大数据、机器学习、云计算等技术领域与合作伙伴展开了广泛的研究工作。未来,我们将采用自行研发和外部收购相结合的方式实现向技术型公司的跨越。

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平安证券,医药行业2017年年报业绩前瞻:关注业绩确定性


    机构持仓小幅提升,年报季关注业绩确定性。2017Q4基金持仓显示,医药仓位环比小幅提升,基金增持标的集中于龙头白马。即将迎来的2-4月是年报和一季报集中披露的时间段,业绩将成为股价表现的主导因素,个股将跟随业绩而出现显著的分化,投资者应更注重业绩的确定性,因此对业绩的判断并筛选出超预期或者确定增长的标的显得尤为重要。n我们对重点跟踪的47家医药上市公司2017年报业绩展望如下:?净利润增速在40%以上的公司有12家:安科生物(40%-50%)、通策医疗(50%-60%)、泰格医药(112%-118%)、万东医疗(50%-55%)、润达医疗(95%-110%)、智飞生物(1200%)、基蛋生物(43%-49%)、丽珠集团(451.04%-470.56%)、亿帆医药(75%-85%)、九州通(60%-70%)、北陆药业(590%-620%)、海辰药业(43%-48%);
    净利润增速在20%-40%的公司有19家:东诚药业(30%)、爱尔眼科(30%-35%)、乐普医疗(32%-38%)、鱼跃医疗(20%-25%)、凯莱英(30%-35%)、安图生物(22%-30%)、透景生命(25%-32%)、科伦药业(25%-35%)、恩华药业(30%-40%)、恒瑞医药(15%-25%)、中国医药(约25%)、益丰药房(35%-40%)、柳州医药(24%-26%)、华东医药(25.7%)、华润双鹤(20.7%)、华海药业(20%)、京新药业(29.6%)、健友股份(22.15%)、正海生物(29.2%);
    净利润增速在0-20%的公司有13家:华兰生物(约0)、云南白药(10%-15%)、天士力(15%-20%)、昆药集团(0-5%)、复星医药(15%-20%)、塞力斯(13%-20%)、九强生物(0-8%)、富祥股份(5%-10%)、上海医药(7%-11%)、一心堂(7%-11%)、大参林(14%-18%)、以岭药业(5%-10%)、千红制药(9.2%);
    净利润增速为负的有3家:广济药业(约-10%)、博腾股份(-40%--32%)、贝达药业(-40%--20%)。n投资策略:我们建议围绕创新和终端格局重构两条主线进行选股。创新主线:未来有潜力的创新技术方向可以分为CAR-T技术、单抗、小分子靶向药物以及伴随诊断等几大领域,建议关注安科生物、复星医药、恒瑞医药、科伦药业、东诚药业、智飞生物等。终端格局重构的主线包含分级诊疗带来基层医疗市场崛起,以及一致性评价推动的进口替代和集中度提高,建议关注迪安诊断、华东医药、振东制药、基蛋生物、华海药业、信立泰等。

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国泰君安证券,石化实说周报:页岩油冲击波昙花一现 油价回升


    重点推荐:中国石化、新奥股份、新潮能源、昆仑能源、海油工程、卫星石化。我们认为2018年油价同比回升10美元,资本开支在现金流约束下抑制产量,优先推荐弹性标的(推荐:中国石化、海油工程、新潮能源),继续看好低估值子行业龙头(推荐:卫星石化、新奥股份、昆仑能源)。
    我们认为:北美页岩油2月初的放量不可持续,当前油价下现金流约束仍在,限制产量增幅,料2018上半年Brent围绕60美元震荡,下半年冲高到65-70美元。预计美国页岩油2018年同比+100万桶/天,常规石油资本开支复苏带来增量,而全球需求同比+150万桶/天,供求基本平衡;同时,中东、南美等地缘风险溢价延续,支撑油价同比上涨10美元。三烯一苯价差维持高位,涤纶价差显著收窄。
    油价:本周WTI收于63.57美元,环比+1.96美元;BRENT收于67.10美元,环比+2.20美元。
    美国原油生产:产量环比-0.1万桶/天,活跃石油钻机数+1台。
    据EIA统计2月16日当周美国原油产量环比-0.1万桶/天,贝克休斯2月23日当周美国活跃石油钻机数环比+1台,为799台。

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方正证券,方正军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

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挖贝网,快克股份(603203)一季度净利3436万元 同比增长19% 现金流量净额为3907万元




    挖贝网 5月5日,快克股份(603203)今日发布2019年第一季度报告,公告显示,报告期内实现营收102,446,316.28元,同比增长2.63%;归属于上市公司股东的净利润34,364,859.70元,同比增长18.78%。
    截至本报告期末,快克股份归属于上市公司股东的净资产892,576,219.91元,较上年末增长2.52%;经营活动产生的现金流量净额为39,070,658.05元,同比增加785.18%。
    本报告期经营活动产生的现金流量净额较同期增加785.18%,经营活动产生的现金流量净额增加,主要系公司加强采购商品、接受服务现金支出管理减少了现金流出所致。
    挖贝网资料显示,快克股份为精密电子组装领域工艺及自动化&智能化领导者,依托"工艺专家系统+智能设备+工业互联网"的模式发展,主要服务于3C消费电子、汽车电子、5G通信等行业客户。

证券时报网,中国电影(600977):恒大院线5年内将新建200家中国巨幕影厅




    中国电影(600977)消息,2月10日,中国巨幕与恒大院线战略合作仪式暨第300家中国巨幕影城授牌仪式在柳州恒大雅苑影城举行。双方商定,未来五年内,恒大院线将新建200家中国巨幕影厅,并成为中国巨幕最大的合作伙伴,恒大院线旗下中国巨幕影厅将达到300家。

天风证券,小天鹅A(000418)2017年半年报点评:收入增速环比持续提升 费用控制表现优秀


    事件:公司发布17 年半年报,实现收入105.7 亿元,同比+32.35%;归母净利润7.32 亿元,同比+25.95%;扣非归母净利润7.15 亿元,同比+25.97%。Q2 收入48.78 亿元,同比+30.24%;归母净利润3.34 亿元,同比+26.75%。收入增速环比显着提升,内外销份额持续上升:17Q1/Q2 收入增速环比16Q3/16Q4 显着提升,产业在线17H1 洗衣机行业内销量同比+6.9%,外销+14.4%,公司表现远超行业平均水平。公司市场份额持续上升,根据中怡康统计,17H1 小天鹅销量市占率-0.58pct,美的+0.65pct;小天鹅销售额+0.54pct、美的+0.27pct。美的系洗衣机17H1 出口量同比+28.6%,出口份额19.0%,同比大幅+2.1pct。内外销优秀表现带动了收入端成长,也得益于公司产品结构改善。17H1 美的、小天鹅滚筒销量占比分别为32.77%、46.00%,销售额占比达51.9%、63.5%,洗干一体机占滚筒比例接近10%,成为公司产品结构改善和均价提升的重要动力。
    Q2 原材料成本压力有所缓解,期间费用率控制优秀:公司17H1 毛利率、净利率同比下滑-1.59、-0.45pct;其中17Q2 同比下滑-0.64、-0.03pct,Q2 季度毛利率下滑幅度环比已显着收窄。上半年洗衣机主要原材料钢材价格涨幅超50%、塑料价格涨幅超20%。洗衣机行业竞争格局相对较好,公司作为行业龙头具备较强的议价能力和成本转嫁能力,公司产品涨价完成后对利润率有一定程度改善。截止6 月小天鹅、美的品牌均价同比+15.6%、7.6%。公司定位相对中低端的美的品牌均价较平稳,快速抢占市场份额;高毛利中高端品牌小天鹅均价快速上升,销售额份额快速上升。17H1 销售、管理、财务费用率同比-0.41、-0.22、+0.57pct。今年以来汇率走势有所反弹,对应财务费用有所上升,其中17H1 汇兑损失3078 万元(同期-1131万元),若扣除汇兑影响,公司费用改善效率大幅提升。
    Q2原材料成本压力有所缓解,期间费用率控制优秀:1)期末货币资金34.24亿元,同比增加13.69 亿元;其他流动资产(主要为存款及理财)为88.05亿元,同比增加6.63 亿元,预计在手现金超120 亿元;2)预收款项16.73亿元,同比大幅+68.51%,体现下半年强劲收入增长潜力;应收票据和账款合计35.0 亿元,同比+20.19%;存货10.84 亿元,较期初-37.16%,库存商品大幅下降,体现了公司良好销售及周转。3)存货、应收周转天数较期初下降-4.55、上升+0.28 天,营业周期减少-4.27 天。4)17H1 经营性净现金流-1.42 亿元,同比-109%。Q2 经营性净现金0.27 亿元,环比改善明显。公司T+3 模式对渠道现金流要求放松,有利未来整个生态盈利水平上升。
    投资建议:公司收入表现显着好于行业,滚筒、洗烘一体机等新产品的投放助力公司产品结构提升。今年以来,洗衣机行业内外销增速均保持稳健,产品涨价后成本上升压力有所缓解。16 年下半年原材料涨价明显,我们预计下半年原材料价格对毛利率影响将较上半年有所好转。我们预计公司17-19 年净利润增速为25.0%、17.2%、15.6%,EPS 为2.32、2.72、3.15 元。公司当前市值277 亿元,若扣除约122 亿在手现金,以17 年净利润14.7亿元估算,实际17 年PE 仅10.5 倍,维持买入评级,6 个月目标价52 元。
    风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险。

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