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长城证券,国防军工周报2018第26期:央企新任高管密集空降 "两船"合并预期再起


    行情回顾:本周中信国防军工指数涨跌幅3.83%,跑赢大盘,位列29个一级板块涨跌幅的第3位。国防军工三级行业中,航空军工、航天军工、兵器兵装和其他军工均出现上涨,涨幅分别为4.17%、3.98%、5.18%、3.21%。
    央企新任高管密集空降,“两船”合并预期再起:6月26日上午,中国船舶工业集团有限公司召开领导班子扩大会议。受中央组织部领导委托,中央组织部有关干部局负责同志宣布了中央关于中国船舶工业集团有限公司总经理任职的决定:杨金成同志任中国船舶工业集团有限公司董事、总经理、党组副书记,免去其中国船舶重工集团有限公司副总经理、党组成员职务。我们认为:一是中船集团作为第一批混改试点企业,目前已形成明确的混改思路,即优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域,引入各种所有制资本,优化国有股权结构。中国重工此前通过债转股,有效降低了公司的杠杆率,增强了其资本实力,减轻了财务压力,也提升了持续健康发展的能力。对于这两家企业来说,通过重组整合可以形成合力,有利于推动资本运作,提高船舶业资产证券化率,以便更好地参与国际竞争;二是南北船合并是大势所趋。一方面由于我国的军船制造需要南北船合并来加深合作、提高产能,另一方面南北两船的内部整合已接近尾声。“两船”合并有利于减少同一领域内央企间的无效竞争,集中资源优势、减员增效,进而提升央企在国际市场中的竞争力;三是在全球船舶行业回暖背景下,新船订单量大幅上涨,2018年船舶企业或将迎来新的机遇。“两船”合并预期进一步加强,资本市场对两船合并预期有望超过集团运作进度,进而带来两船合并主题性投资机会。我们推荐重点关注:中船防务、中船科技、中国船舶,建议关注中船重工旗下中国重工、中国动力、中国海防。
    贸易战进入新阶段,美对华技术封锁:据美国《华尔街日报》称:“特朗普将计划采取措施,禁止中国企业投资美国科技公司,并进一步封锁对华技术出口!”美媒还称,这一重磅消息在本周末之前宣布,其实早在贸易战开打前,美国贸易代表就宣称要对“中国制造2025下手”,来一次正式的“宣战”。其主要兵分三路为:一是美国贸易代表作为开路先锋,制定对价值500亿美元的中国商品加征25%关税的清单,定向精确打击中国在信息技术、航空航天、新能源汽车和生物技术等关键科技领域的发展势头;二是美国财政部正在制定禁止中国企业收购美国关键制造业领域高技术公司的具体规定;三是美国国家安全委员会和商务部拟定扩大对华出口管制范围,加强对中国的技术封锁,禁止对华出售或者以其它形式转让相关技术,遏制中国制造业向产业链高端转型的势头。我们认为,中美关系不确定性增强,国防建设和高端制造重要性提升。特朗普上台以来,美国贸易和国防战略发生较大转变。贸易领域,美国发动贸易战限制我国高端制造产业发展;国防领域,美国将我国视为直接竞争对手,不断触及我国核心利益。在中美关系充满不确定性的情况下,军工行业作为我国高端制造和国防建设的核心支撑,核心价值进一步提升,同时国家有望继续加大投入,加速我国国防和高端制造的发展,相关产业投资机会或将出现。因此我们建议关注飞机制造产业链:中航飞机、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航光电。
    投资建议:本周军工板块整体上涨,跑赢大盘,长期来看军工板块基本面将持续向好。在全球船舶行业回暖背景下,新船订单量大幅上涨,2018年船舶企业或将迎来新的机遇。“两船”合并预期进一步加强,资本市场对两船合并预期有望超过集团运作进度,进而带来两船合并主题性投资机会。我们推荐重点关注:中船防务、中船科技、中国船舶,建议关注中船重工旗下中国重工、中国动力、中国海防。在中美关系充满不确定性的情况下,军工行业作为我国高端制造和国防建设的核心支撑,核心价值进一步提升,同时国家有望继续加大投入,加速我国国防和高端制造的发展,相关产业投资机会或将出现。因此我们建议关注飞机制造产业链:中航飞机、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航光电。我军装备通用化、系列化、组合化工作目前已全面启动,结合我国多重政策刺激,中长期我们持续建议三条投资主线:第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中电广通)和战略空军(中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电)。第二,受益于研究所改制和混改等政策提振的标的,包括航天机电、光电股份,国睿科技、四创电子。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括威海广泰、天银机电、航锦科技,新研股份。
    风险提示:武器装备列装进度不及预期;军机生产进度不及预期;军品采购进程不达预期;系统性风险。

川财证券,机械设备周报:防御为主适度布局底部板块 油气开采和半导体仍是主线


    川财周观点
    1.国际油价中枢已明显上移,油价短期虽有反复,但油气开采和煤化工机械设备板块回调充分后,相关龙头个股仍值得持续积极关注。2.近期看半导体设备板块阶段性调整基本到位,我们认为板块已经进入中期底部,建议可以积极关注。晶盛机电受天通股份订单分流和光伏补贴超预期下调影响,股价短期快速大幅下行,但我认为这是市场风险的集中释放,中期看有超跌反弹的需要。3.先进制造、智能制造和工业互联网大概率是2018下半年机械板块的热点,应当适度配置国家重点布局的战略型先进制造业(锂电和半导体)、智能制造(核心零部件、本体、行业集成应用和工业互联网板块)板块。
    建议关注相关标的:杭氧股份(002430)、杰瑞股份(002353)、深冷股份(300540)、新莱应材(300260)、晶盛机电(300316)、至纯科技(603690)、埃斯顿(002747)、三一重工(600031)、徐工机械(000425)、恒立液压(601100)、日机密封(300470)和四方冷链(603339)。
    市场表现
    本周上证综指下跌0.26%,沪深300上涨0.24%,中小板综下跌0.07%,创业板综上涨0.18%,中证1000下跌0.61%,机械设备行业指数下跌0.84%,行业涨幅周排名17/28,板块跑输上证综指0.58个百分点。
    本周机械设备板块,周涨幅前五的个股为科沃斯、宇环数控、优德精密、威星智能和金银河,涨幅分别为61.05%、30.38%、25.03%、13.38%和12.78%。跌幅前五的个股为金盾股份、*ST天马、新元科技、三超新材和伟隆股份,跌幅分别为40.95%、22.84%、21.40%、13.05%和12.23%。
    本周指数普跌,机械板块表现一般。机械板块领涨主要是科沃斯(61.05%),领跌是金盾股份(-40.95%),涨幅前八都在10%以上,跌幅前十都在-10%以上,板块个股涨跌互现。
    行业动态工信部消息,2018年4月我国挖掘机、装载机、压实机械和混凝土机械产量分别为2.6万台、1.4万台、6224台、2.9万台,同比增速分别为35.8%,22.7%,27.1%,5.7%;水泥专用设备产量为4.7万吨,同比下降17.1%。2018年1-4月,挖掘机、装载机、压实机械和混凝土机械累计生产8.8万台、5.5万台、2.1万台、10.6万台,同比增速分别为35.7%、31%、32.5%、9%。?
    风险提示
    产业政策推动和执行低于预期;市场风格变化带来机械行业估值中枢下行;成本上行带来的盈利能力持续下降压力;次新板块系统风险。

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腾讯证券,午间看盘:沪指震荡走低跌幅0.59% 防御性凸显


    腾讯证券讯(高山)今日早盘,沪指小幅低开后翻红,临近午盘有所回落;创业板一度站上1800点,临午盘小幅跳水回至平盘线上方。市场依旧体现出防御性特征,成交量萎靡,围绕着大消费、泛健康展开。热点个股中,早盘药明康德继续一字板斩获第16个涨停,神雾环保、神雾节能双双封板。
    截至午间收盘,沪指跌幅0.59%,报3116.59点;深成指跌0.31%,报10433.41点。两市成交金额共计220.55亿元。创业板报1797.73点,涨幅0.05%。
    盘面上,食品饮料、旅游、医疗保健等板块涨幅居前;房地产、保险、建材等板块整体跌幅较大。
    消息面上,中国证监会副主席方星海今天在“第十五届上海衍生品市场论坛”表示,过不了多久,境外上市的红筹科技公司将在沪深股市发行CDR,促进中国科技企业与中国资本更好地结合。他还透露,证监会正在加紧工作,争取年底前推出“沪伦通”首款产品。
    今日早盘,市场热点依旧围绕着大消费,泛健康展开。食品饮料、旅游、医疗保健占据行业涨幅榜前三,医药、商业连锁、酿酒等紧随其后。上述板块内包括普洛药业、白云山、中国国旅、仁和药业、古井贡酒等,纷纷刷新历史高点或阶段高点。就白酒而言,方正证券指出,预计白酒作为新晋升景气一线的行业有望类似前几年的锂行业会反复活跃,今年可持续关注其中的二线品牌公司;女装异军突起也值得关注,毕竟高达60%左右的毛利率,只要量一放大,利润将迅速增加。另外在煤价高企的时候,水电行业也可以加以关注。
    另外,泛健康下的相关概念在早盘同样表现突出。抗流感、基因概念、仿制药、生物疫苗、免疫治疗等居于前列。天风证券总结认为,近期,医药生物板块则表现积极,一路上涨,与大盘走势分化明显,相对A股溢价率继续上升。政策面:上周第四批通过仿制药一致性品种以及国家罕见病目录披露,新部委运行效率提升明显,行业规范化、专业化程度有望进一步提升;行业面:复星医药子公司复宏汉霖利妥昔单抗注射液用于治疗非霍奇金淋巴瘤适应症完成临床III期试验,创新药板块佳音不断;疫苗板块,智飞生物代理的默沙东九价疫苗获得批签发证明,正式进入中国大陆,国内需求旺盛,疫苗板块行情带动明显。个股方面:药明康德上市迎来16个涨停板,创新行情高涨;月度金股片仔癀股价一路上涨,屡创历史新高。多重因素影响下的医药生物表现出骄人的成绩。
    计算机板块结束了多日低迷走势,今日早盘回暖。相关概念中,操作系统国产化概念表现活跃。安证券表示,鉴于可预见的强力政策支持以及国内软硬件技术的快速发展趋势,看好国产芯片及软件的长期发展前景。短期来看,随着自主可控建设的加速,国产服务器市场有望在2018年持续维持高景气度。因此,策略上继续看多计算机板块,板块将延续“慢牛”行情。业绩增长、政策落实、新技术研发及应用等方面的实质进展,将成为公司股价的核心驱动力,行业估值中枢也可能适度抬升。
    后市关注的热点中,应注意到,本周五A股市场将正式被纳入MSCI指数,短期来看,若按照2.5%的纳入比重,第一步或将为A股市场带来约600亿元的增量资金。华创证券发表最新研报指出,中长期来看,A股市场被纳入MSCI体系之后市场结构有望重塑,资金对于消费品龙头的持续配置或将促使其估值溢价得到提振。建议关注六大消费主线:食品饮料行业中的调味品、休闲食品、乳制品;农业中的禽产业链;轻工业中的家居板块;旅游行业中的免税题材、酒店板块;纺织行业中的品牌服饰板块;医药行业中的药店和品牌中药等。
    展望后市,而市场估值角度来讲,国金证券今日发表最新研报指出,经过前期震荡调整,A股市场整体估值已由21.53倍回落至目前的18.05倍。从主要指数上看,当前上证50指数、沪深300指数、中小板指数、创业板指数估值分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍,均基本处于历史中位数或者略偏低水平,也即当前市场整体估值已回落至相对合理水平。当下,制约A股市场估值向上修复的主要因素是流动性预期难以大幅提升。
    就短期而言,招商证券认为,A股市场可能迎来短期修复,相关概念和热点板块仍有机会,医药、零售、纺织服装、畜禽养殖为首的大消费板块依然是重点,燃气、雄安、世界杯等主题也可关注。

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长江证券,长江家电周度观点(17W51):再论地产对18年家电行业景气度影响


    上周家电板块行情回顾。
    上周大盘窄幅震荡,家电板块在白电龙头等价值蓝筹优异表现带动下持续反弹,美的集团、老板电器、格力电器及青岛海尔等涨幅均居于板块前列;在市场风险偏好维持低位背景下,业绩增速与估值匹配优势凸显的家电蓝筹稳健配置价值仍值得关注;总体来看,上周家电指数上涨3.44%,在申万一级行业中排名第3位,分别跑赢沪深300及上证综指1.58及2.49pct;个股层面,板块涨幅前三个股为万和电气(7.19%)、三花智控(7.14%)及三星新材(6.66%),跌幅前三个股为天际股份(-23.67%)、*ST圣莱(-14.28%)及立霸股份(-6.53%)。
    行业重点数据跟踪及点评。
    产业在线披露11月空调产销数据,当月行业总销量、内销及出口分别同比增长8.47%、10.13%及4.56%;对此我们简评如下:当月空调内销仍实现两位数增长,一方面线上线下同步推出的“双11”大促带动终端需求明显放量,对厂商出货端形成较好支撑;另一方面,当前行业渠道库存仍处于偏低水平,预计渠道补库存大概率将延续至明年一季度,在此背景下空调行业后续内销增速走势仍值得期待;出口方面,在北美等地区需求稳步增长带动下,行业出口仍维持较平稳增长;考虑到白电龙头销量延续稳健增长,其四季度收入增速值得期待。
    上周行业重要新闻精选及点评。
    1、中国大家电出口近况:当前海外市场单从销量角度来看空调已基本完成海外替代,冰箱冰柜海外替代比例持续提升,洗衣机海外替代进度稍慢,我国白电产业得益于较大的本地市场规模已具备极强的全球竞争力,海外市场的外资品牌替代正稳步推进;2、精装修空调市场随地产精装修比例提升而不断增长:随着地产精装政策稳步推进,大家电品类的装修属性进一步凸显,尤其厨电及新风系统等强装修属性品类工程渠道有望逐步放量;考虑到目前精装修市场对配套家电的产品力及品牌力要求相对较高,在此背景下优质家电龙头将最为受益。
    本周核心观点及投资建议。
    11月末在市场恐高情绪滋生影响下家电蓝筹股价有所回调,但考虑到行业基本面表现较为稳健,且回调后价值品种业绩增速与估值匹配优势凸显,近期板块持续反弹也在预期之中;此外考虑到18年家电行业整体经营表现有望超预期,且价值蓝筹业绩确定性较强,在市场风险偏好维持低位背景下其稳健配置价值值得关注;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健增长、估值具有较强安全边际且有提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔,同时我们坚定看好厨电及家用中央空调行业成长前景,并持续推荐老板电器、华帝股份及海信科龙。
    风险提示:1、原材料价格波动;2、终端需求表现不及预期。

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中国证券网,智能自控(002877)2018年净利增逾三成 拟10转增6派0.6元




  上证报中国证券网讯(记者 潘建梁)智能自控披露年报,公司2018年营业收入376,051,123.22元,同比增长22.32%;归属于上市公司股东的净利润63,043,783.51元,同比增长32.32%;基本每股收益0.30元。公司拟每10股转增6股派0.6元(含税)。

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证券时报网,盘面追踪:智能物流板块活跃走强 长久物流涨停


  今日早盘,智能物流板块活跃走强,截至发稿,长久物流涨停。湘邮科技涨9.62%,冲击涨停板。中储股份涨5.05%。飞马国际、外运发展等股均有不同程度拉升。
  据悉,日前,在中国物流与采购联合会主办的"第二届中国智慧物流品牌日峰会"上,日日顺物流研究院和亿邦动力研究院联合发布了《2017居家大件物流行业研究报告》。《报告》称,我国目前正处于高峰时期的小件物流行业,主要由第三方公司组成,而单纯的物流运送服务使其科技含量偏低;大件物流则更多的是由大型制造企业和渠道商直接打造的,包括海尔、阿里、京东等都形成了自己的庞大物流体系,有效地实现了物流链条上各端点的信息对接。目前,智能变革、多网互联、绿色低碳、体验重塑已成为我国大件物流的四大发展趋势。
  分析认为, 随着网络的快速发展,网购大件物流也逐渐兴起,跨区域的家电、家具等销售快速增长成为物流行业增长的新动力。而智能物流在大件物流上的应用至关重要,产业链将迎来快速发展期,受益上市公司可关注:科大智能、怡亚通、飞马国际、外运发展、中储股份等。

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证券日报网,城市传媒(600229)上半年实现净利润2.21亿元 投资获得本金及收益1.23亿元




    8月28日晚间,城市传媒披露2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入11.15亿元,同比增长6.62%;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长37.98%。基本每股收益0.3147元,公司最新分配方案为不分配不转增。城市传媒表示,公司在稳固图书出版发行主业的基础上,立足优质版权资产,积极加快向新媒体、新业态转型升级,形成了具有特色的业务发展模式,各项经营指标再创新高。
    具体而言,2019年上半年,城市传媒实施“精品出版战略”,以“压量、提质、增效”为抓手,推动产品结构优化;强化市场开拓,发行业务持续增长;推动多元发展,新兴产业迸发活力;积极探索资本市场,投资板块收益增长较快。公司于2016年斥资6000万元通过投资基金方式间接投资上海证大喜马拉雅网络科技有限公司,该笔投资上半年进行了第一次现金分配,公司获得本金及收益1.23亿元。
    城市传媒向记者表示,未来公司将继续围绕文化业务板块进行资本运作,推进传统出版与新兴产业的融合发展,加快培育新的经济增长点,构建文化金融新生态。

证券时报网,午间看盘:短线防风险219只股短期均线现死叉


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至上午收盘,上证综指3392.03点,涨跌幅-0.73%,A股总成交额为3517.34亿元。到目前为止今日有219只A股的5日均线主动下穿10日均线,其中全通教育、智慧松德、盛 讯 达等个股的5日均线较10日均线距离最大,分别达-1.10%、-1.07%、-1.04%。
    部分5日、10日均线死叉个股
    代码 简称 今日涨跌(%) 今日换手率(%) 5日均线(元) 10日均线(元) 5日较10日均线(距离(%) 最新价(元) 较10日均线乖离率(%) 300359 全通教育 -6.32 2.89 12.60 12.74 -1.10 11.86 -6.91
    300173 智慧松德 -7.80 1.82 11.72 11.85 -1.07 10.88 -8.19
    300518 盛 讯 达 -7.13 3.02 59.15 59.77 -1.04 54.80 -8.31
    600773 西藏城投 -5.68 1.94 13.72 13.86 -1.00 12.79 -7.72
    002231 奥维通信 -3.84 0.80 12.50 12.62 -0.97 12.01 -4.82
    002545 东方铁塔 -4.11 4.09 10.05 10.15 -0.97 9.56 -5.83
    300270 中威电子 -1.66 0.92 11.52 11.63 -0.95 11.26 -3.15
    600575 皖江物流 -2.10 0.21 4.28 4.32 -0.86 4.19 -2.90
    002805 丰元股份 -6.18 2.38 34.41 34.70 -0.83 32.20 -7.21
    002809 红墙股份 -3.91 1.79 35.66 35.95 -0.83 34.14 -5.05
    603919 金 徽 酒 -2.98 2.96 21.17 21.35 -0.82 20.19 -5.41
    603798 康 普 顿 -5.68 1.61 22.89 23.08 -0.80 21.44 -7.10
    600826 兰生股份 -1.69 0.38 16.68 16.81 -0.80 16.25 -3.34
    002395 双象股份 -3.61 0.55 14.73 14.85 -0.78 14.17 -4.57
    300382 斯 莱 克 -6.71 1.03 14.91 15.02 -0.78 13.90 -7.48
    603029 天鹅股份 -8.88 4.34 27.36 27.57 -0.77 25.44 -7.73
    300500 启迪设计 -0.12 5.68 43.18 43.51 -0.75 41.30 -5.08
    603368 柳州医药 -1.90 1.31 56.13 56.55 -0.74 54.18 -4.20
    603003 龙宇燃油 -1.34 0.74 14.14 14.25 -0.73 13.98 -1.87
    002392 北京利尔 -3.29 1.81 6.15 6.20 -0.73 5.88 -5.12
    600587 新华医疗 -5.89 2.23 18.45 18.58 -0.72 17.41 -6.29
    600711 盛屯矿业 -4.97 3.09 9.07 9.14 -0.70 8.61 -5.78
    600400 红豆股份 -2.79 0.23 7.20 7.25 -0.69 6.98 -3.75
    600180 瑞 茂 通 -1.29 0.22 13.30 13.39 -0.69 13.00 -2.91
    600644 乐山电力 -2.32 0.30 7.39 7.44 -0.69 7.17 -3.67
    000962 东方钽业 -5.82 1.36 9.84 9.91 -0.68 9.23 -6.81
    600662 强生控股 -3.02 0.72 7.28 7.33 -0.65 7.06 -3.71
    002709 天赐材料 -0.49 1.36 47.22 47.52 -0.64 46.48 -2.19
    002570 贝 因 美 -1.85 1.24 10.34 10.41 -0.63 10.09 -3.06
    603117 万林股份 -2.87 0.87 12.28 12.35 -0.63 11.83 -4.24
    600359 新农开发 -5.11 2.19 7.86 7.91 -0.61 7.43 -6.02
    300304 云意电气 -4.61 1.57 9.12 9.17 -0.60 8.69 -5.24
    002434 万 里 扬 -2.19 0.52 11.94 12.01 -0.59 11.62 -3.24
    600573 惠泉啤酒 -2.70 0.59 10.10 10.16 -0.59 9.72 -4.37
    300212 易 华 录 -3.78 1.26 26.74 26.90 -0.57 25.72 -4.37
    000811 冰轮环境 -5.02 1.32 9.72 9.78 -0.57 9.27 -5.21
    002176 江特电机 -6.88 4.09 14.17 14.25 -0.57 13.12 -7.95
    300127 银河磁体 -5.86 2.24 19.44 19.55 -0.57 18.14 -7.22
    300143 星普医科 -1.92 0.27 29.23 29.39 -0.56 28.64 -2.56
    300239 东宝生物 -4.01 0.98 6.46 6.50 -0.55 6.23 -4.15
    000905 厦门港务 -3.48 1.63 13.73 13.80 -0.55 13.31 -3.56
    300137 先河环保 -5.73 5.12 25.50 25.64 -0.55 24.04 -6.24
    300315 掌趣科技 -5.26 1.31 7.18 7.22 -0.54 6.84 -5.20
    300472 新元科技 -3.52 0.97 25.97 26.11 -0.53 25.22 -3.40
    002022 科华生物 -4.36 1.01 17.13 17.22 -0.52 16.45 -4.45
    300533 冰川网络 -5.71 1.61 73.39 73.77 -0.51 69.47 -5.83
    600463 空港股份 -1.82 0.53 14.46 14.53 -0.50 14.03 -3.45
    300101 振芯科技 -0.73 0.63 13.78 13.85 -0.49 13.61 -1.75
    300150 世纪瑞尔 -4.73 1.03 7.00 7.04 -0.48 6.65 -5.49
    000505 珠江控股 -7.08 2.18 11.18 11.23 -0.47 10.63 -5.37
    600322 天房发展 -4.73 0.84 6.57 6.61 -0.47 6.24 -5.53
    002627 宜昌交运 -1.63 0.82 19.10 19.19 -0.46 18.74 -2.36
    600476 湘邮科技 -2.69 0.83 22.01 22.11 -0.46 21.34 -3.49
    300010 立 思 辰 -3.11 0.75 11.99 12.04 -0.46 11.54 -4.16
    300375 鹏翎股份 -4.34 0.81 17.28 17.36 -0.46 16.52 -4.84
    000507 珠 海 港 -2.12 1.62 10.41 10.46 -0.45 10.14 -3.01
    600654 *ST 中安 -3.13 2.41 6.74 6.77 -0.44 6.49 -4.14
    600198 大唐电信 -7.52 2.62 14.77 14.84 -0.42 13.78 -7.11
    300018 中元股份 -2.57 0.94 7.79 7.83 -0.42 7.57 -3.28
    000762 西藏矿业 -6.76 5.17 18.43 18.51 -0.42 17.09 -7.66
    002135 东南网架 -3.26 1.00 8.35 8.39 -0.42 8.02 -4.40
    300344 太空板业 -5.92 4.41 12.98 13.04 -0.41 12.24 -6.12
    300419 浩丰科技 -3.43 1.58 11.06 11.11 -0.41 10.71 -3.58
    300494 盛天网络 -3.19 1.64 20.11 20.20 -0.41 19.44 -3.74
    002087 新野纺织 -1.34 0.86 6.00 6.02 -0.40 5.91 -1.86
    600467 好 当 家 -2.83 0.71 3.54 3.56 -0.39 3.43 -3.54
    300094 国联水产 -2.83 0.75 6.69 6.71 -0.39 6.52 -2.86
    300288 朗玛信息 -4.18 2.84 30.36 30.48 -0.38 28.89 -5.21
    000070 特发信息 -3.75 1.32 11.58 11.63 -0.37 11.03 -5.13
    300045 华力创通 -3.49 0.99 11.60 11.64 -0.37 11.06 -4.99
    600422 昆药集团 -3.54 1.34 11.26 11.30 -0.36 10.90 -3.57
    603421 鼎信通讯 -3.85 1.57 31.09 31.20 -0.36 29.70 -4.81
    000616 海航投资 -2.02 0.56 4.47 4.49 -0.36 4.37 -2.59
    600367 红星发展 -3.98 1.98 12.89 12.94 -0.36 12.29 -5.01
    002604 龙力生物 -3.61 2.28 10.22 10.25 -0.35 9.88 -3.63
    600828 茂业商业 -1.02 0.54 6.88 6.91 -0.35 6.76 -2.11
    000705 浙江震元 -2.21 0.82 10.42 10.46 -0.34 10.20 -2.47
    300451 创业软件 -2.90 0.77 28.20 28.30 -0.34 27.50 -2.82
    000795 英 洛 华 -5.83 2.35 7.22 7.24 -0.33 6.79 -6.27
    600259 广晟有色 -2.30 1.14 41.84 41.98 -0.33 40.29 -4.02
    300159 新研股份 -1.35 0.46 11.93 11.97 -0.33 11.72 -2.11
    600610 中 毅 达 -1.68 1.20 7.13 7.15 -0.32 7.02 -1.86
    002399 海 普 瑞 -3.40 0.18 17.07 17.13 -0.32 16.48 -3.78
    600186 莲花健康 -0.99 0.59 4.04 4.05 -0.32 3.99 -1.46
    000908 景峰医药 -2.57 0.47 7.37 7.40 -0.31 7.19 -2.77
    600635 大众公用 -1.36 0.43 5.13 5.15 -0.31 5.06 -1.71
    002558 巨人网络 -1.76 0.28 40.61 40.74 -0.31 39.74 -2.44
    600783 鲁信创投 -3.92 0.55 16.84 16.89 -0.30 16.19 -4.13
    300024 机 器 人 -3.35 1.02 21.64 21.71 -0.30 20.78 -4.27
    300427 红相电力 -4.87 3.55 17.65 17.70 -0.30 17.01 -3.91
    601311 骆驼股份 -2.67 0.41 14.71 14.76 -0.30 14.23 -3.56
    300147 香雪制药 -2.99 0.82 10.05 10.08 -0.30 9.73 -3.47
    600285 羚锐制药 -1.45 0.90 12.07 12.10 -0.30 11.55 -4.56
    600717 天 津 港 -3.78 0.76 11.84 11.87 -0.29 11.45 -3.54
    002159 三特索道 -1.37 0.31 25.56 25.63 -0.28 25.19 -1.73
    300269 联建光电 -2.95 0.58 19.19 19.24 -0.28 18.78 -2.41
    000996 中国中期 -3.58 1.50 13.88 13.91 -0.27 13.45 -3.33
    000887 中鼎股份 -0.95 0.35 20.00 20.06 -0.26 19.72 -1.68
    000835 长城动漫 -3.90 1.39 9.40 9.43 -0.25 9.11 -3.37
    600477 杭萧钢构 -4.16 1.30 12.30 12.33 -0.25 11.76 -4.60
    002009 天奇股份 -3.54 1.28 16.04 16.08 -0.25 15.52 -3.46
    600410 华胜天成 -3.40 1.11 10.52 10.54 -0.25 10.23 -2.98
    600218 全柴动力 -2.86 0.59 8.70 8.73 -0.24 8.49 -2.69
    600232 金鹰股份 -3.37 0.77 9.26 9.29 -0.24 8.90 -4.16
    002725 跃岭股份 -2.40 0.67 17.44 17.48 -0.23 17.05 -2.45
    000046 泛海控股 -2.59 0.08 8.10 8.12 -0.23 7.90 -2.67
    600252 中恒集团 -2.11 0.66 4.27 4.28 -0.23 4.18 -2.25
    300537 广信材料 -4.11 1.32 18.85 18.90 -0.23 18.21 -3.64
    002254 泰和新材 -1.01 0.57 12.86 12.89 -0.23 12.78 -0.81
    002335 科华恒盛 -1.78 0.59 37.09 37.17 -0.21 36.41 -2.05
    300443 金雷风电 -3.21 0.93 20.28 20.32 -0.21 19.62 -3.45
    300107 建新股份 -2.24 0.94 6.69 6.70 -0.21 6.55 -2.24
    300493 润欣科技 0.13 0.96 15.33 15.36 -0.21 15.11 -1.63
    000573 粤宏远A -2.59 0.64 5.82 5.83 -0.21 5.65 -3.09
    600641 万业企业 -4.46 1.02 13.10 13.13 -0.21 12.42 -5.37
    603315 福鞍股份 -2.45 0.80 16.33 16.37 -0.20 15.93 -2.66
    000880 潍柴重机 -2.47 0.52 10.95 10.97 -0.20 10.68 -2.68
    600162 香江控股 -2.01 0.62 3.49 3.49 -0.20 3.42 -2.09
    600628 新 世 界 -2.52 0.61 11.51 11.54 -0.20 11.23 -2.66
    600053 九鼎投资 -9.34 0.67 31.31 31.37 -0.20 29.23 -6.83
    002033 丽江旅游 -2.08 0.58 9.60 9.62 -0.20 9.42 -2.09
    600824 益民集团 -1.76 0.34 5.68 5.69 -0.19 5.58 -1.92
    002124 天邦股份 -3.14 1.22 9.48 9.50 -0.19 9.26 -2.53
    000153 丰原药业 -2.99 0.83 10.04 10.06 -0.19 9.73 -3.23
    002655 共达电声 -2.35 0.93 8.95 8.96 -0.18 8.74 -2.50
    002488 金固股份 -3.47 0.92 11.79 11.82 -0.18 11.41 -3.43
    300352 北 信 源 -2.95 0.87 5.06 5.07 -0.18 4.93 -2.74
    601007 金陵饭店 -1.35 0.49 11.85 11.87 -0.18 11.70 -1.42
    300367 东方网力 -4.91 1.67 16.40 16.43 -0.18 15.50 -5.64
    002324 普 利 特 -1.76 0.48 27.14 27.19 -0.18 26.80 -1.44
    603885 吉祥航空 -1.84 0.49 14.15 14.18 -0.18 13.88 -2.09
    000903 云内动力 -2.01 0.55 3.98 3.99 -0.18 3.91 -1.93
    600483 福能股份 -1.95 0.13 9.23 9.24 -0.17 9.07 -1.86
    601880 大 连 港 -1.02 0.34 2.93 2.94 -0.17 2.91 -0.99
    002690 美亚光电 0.50 0.57 18.18 18.21 -0.16 18.03 -0.97
    603979 金 诚 信 -2.69 1.23 12.22 12.24 -0.16 11.94 -2.48
    002156 通富微电 -1.98 2.22 11.32 11.33 -0.16 10.91 -3.74
    603322 超讯通信 -4.90 3.65 49.11 49.19 -0.16 46.55 -5.36
    300330 华虹计通 -2.29 0.78 12.62 12.64 -0.16 12.40 -1.87
    002514 宝馨科技 -3.04 0.83 8.95 8.96 -0.16 8.62 -3.84
    600370 三 房 巷 -2.05 0.40 3.90 3.91 -0.15 3.83 -1.95
    600054 黄山旅游 -1.97 0.37 16.16 16.18 -0.15 15.90 -1.75
    600222 太龙药业 -2.28 0.55 6.14 6.15 -0.15 6.01 -2.26
    600513 联环药业 -2.14 0.56 10.28 10.30 -0.15 10.08 -2.11
    002305 南国置业 -8.24 2.51 5.51 5.52 -0.15 5.12 -7.18
    300081 恒信东方 -3.39 2.14 13.22 13.24 -0.14 12.54 -5.29
    002004 华邦健康 -1.93 0.44 7.78 7.79 -0.14 7.63 -2.07
    603012 创力集团 -3.98 0.57 8.54 8.55 -0.14 8.20 -4.14
    600027 华电国际 -1.61 0.14 4.34 4.35 -0.14 4.28 -1.56
    002431 棕榈股份 -3.22 2.28 10.16 10.17 -0.14 9.91 -2.58
    002084 海鸥卫浴 -2.97 0.50 8.44 8.46 -0.13 8.18 -3.25
    600448 华纺股份 -2.24 0.67 6.22 6.23 -0.13 6.11 -1.96
    600802 福建水泥 -4.56 1.56 8.72 8.73 -0.13 8.37 -4.11
    000045 深纺织A -2.87 0.74 11.13 11.15 -0.13 10.83 -2.85
    300039 上海凯宝 -2.08 0.65 7.23 7.24 -0.12 7.05 -2.58
    002599 盛通股份 -3.14 0.28 13.92 13.94 -0.12 13.56 -2.72
    600986 科达股份 -4.74 1.28 12.38 12.39 -0.12 11.87 -4.20
    600588 用友网络 1.22 0.46 22.50 22.53 -0.12 22.48 -0.20
    000997 新 大 陆 -3.68 1.75 22.11 22.14 -0.12 21.19 -4.27
    300370 安控科技 -2.48 0.52 4.45 4.46 -0.11 4.33 -2.85
    000718 苏宁环球 -2.02 0.40 5.45 5.46 -0.11 5.34 -2.16
    002541 鸿路钢构 -3.49 0.77 16.62 16.64 -0.11 16.06 -3.46
    600561 江西长运 -2.89 0.71 9.32 9.33 -0.11 9.07 -2.79
    000523 广州浪奇 -1.91 0.50 9.39 9.40 -0.11 9.25 -1.57
    002108 沧州明珠 -2.55 1.39 14.09 14.10 -0.11 13.74 -2.56
    600980 北矿科技 -3.83 1.06 18.01 18.03 -0.11 17.33 -3.89
    600512 腾达建设 -1.46 0.26 4.79 4.80 -0.10 4.73 -1.44
    600748 上实发展 -1.45 0.23 6.93 6.93 -0.10 6.82 -1.63
    600616 金枫酒业 -2.17 0.42 10.99 11.00 -0.10 10.82 -1.63
    000570 苏常柴A -3.17 0.59 7.02 7.02 -0.10 6.73 -4.17
    300261 雅本化学 -0.73 0.33 9.56 9.57 -0.09 9.48 -0.93
    000518 四环生物 -1.88 0.18 7.43 7.44 -0.09 7.32 -1.63
    600846 同济科技 -6.45 3.86 11.71 11.73 -0.09 11.17 -4.73
    300256 星星科技 -3.68 1.24 9.74 9.75 -0.09 9.43 -3.23
    300033 同 花 顺 -4.56 1.48 59.46 59.51 -0.09 56.91 -4.37
    300052 中 青 宝 -3.79 1.26 15.93 15.94 -0.09 15.24 -4.42
    002365 永安药业 -0.36 1.25 36.90 36.94 -0.09 36.12 -2.21
    002421 达实智能 -2.75 0.98 6.22 6.23 -0.08 6.02 -3.29
    300169 天晟新材 -4.39 0.92 7.54 7.55 -0.08 7.18 -4.88
    600461 洪城水业 -1.64 0.70 6.71 6.72 -0.07 6.58 -2.01
    601958 金钼股份 -4.30 0.41 8.12 8.12 -0.07 7.79 -4.11
    600459 贵研铂业 -3.37 1.57 23.02 23.04 -0.07 22.09 -4.13
    002319 乐通股份 -1.79 0.37 15.56 15.57 -0.07 15.32 -1.59
    002428 云南锗业 -3.65 1.21 11.32 11.33 -0.07 10.81 -4.61
    300113 顺网科技 -3.64 1.51 19.08 19.10 -0.07 18.27 -4.32
    002091 江苏国泰 -2.81 1.08 10.32 10.33 -0.07 10.02 -2.95
    000919 金陵药业 -2.78 0.66 10.43 10.44 -0.07 10.16 -2.65
    601107 四川成渝 -1.08 0.14 4.60 4.61 -0.07 4.56 -1.02
    600166 福田汽车 -1.92 1.04 3.10 3.10 -0.06 3.06 -1.35
    600684 珠江实业 -2.16 1.05 6.97 6.98 -0.06 6.81 -2.41
    600736 苏州高新 -1.80 0.28 7.28 7.28 -0.05 7.09 -2.61
    603969 银龙股份 -3.83 2.88 16.58 16.59 -0.05 16.09 -3.01
    300157 恒泰艾普 -6.25 2.59 11.08 11.09 -0.05 10.50 -5.29
    300543 朗科智能 -7.85 8.78 43.02 43.04 -0.05 39.30 -8.69
    600555 海航创新 -2.65 0.64 6.03 6.04 -0.05 5.87 -2.77
    300336 新 文 化 -2.75 0.95 14.52 14.53 -0.05 14.12 -2.80
    600017 日 照 港 -2.10 0.40 4.25 4.26 -0.05 4.19 -1.55
    300026 红日药业 -1.13 0.39 4.43 4.43 -0.05 4.38 -1.22
    600223 鲁商置业 -1.76 0.21 4.53 4.53 -0.04 4.47 -1.41
    600536 中国软件 -1.23 0.78 18.79 18.80 -0.04 18.40 -2.12
    300214 日科化学 -1.92 0.93 7.21 7.21 -0.04 7.16 -0.73
    600850 华东电脑 -0.34 0.35 20.50 20.50 -0.04 20.38 -0.60
    603968 醋化股份 -8.58 4.30 23.17 23.18 -0.03 21.73 -6.26
    002678 珠江钢琴 -1.51 0.08 11.88 11.88 -0.03 11.78 -0.84
    300035 中科电气 -4.87 3.19 8.98 8.98 -0.03 8.59 -4.37
    002349 精华制药 -1.32 0.52 9.11 9.11 -0.03 8.98 -1.42
    002090 金智科技 -1.90 0.76 24.43 24.44 -0.03 23.74 -2.87
    600598 北 大 荒 -3.47 0.94 12.22 12.22 -0.03 11.97 -2.06
    300022 吉峰农机 -8.74 5.68 6.84 6.85 -0.03 6.47 -5.49
    000975 银泰资源 -1.36 0.24 13.89 13.89 -0.03 13.73 -1.17
    002326 永太科技 -2.13 0.71 14.39 14.39 -0.03 14.22 -1.21
    300141 和顺电气 -6.28 2.42 14.64 14.64 -0.03 13.89 -5.15
    600094 大 名 城 -0.92 0.12 7.65 7.65 -0.03 7.56 -1.23
    000619 海螺型材 -2.18 0.53 9.18 9.18 -0.02 8.99 -2.07
    603778 乾景园林 -4.12 3.20 10.10 10.10 -0.02 9.77 -3.27
    603698 航天工程 -3.40 1.19 24.03 24.04 -0.01 23.27 -3.18
    000731 四川美丰 -3.57 1.34 8.16 8.16 -0.01 7.83 -4.08
    300266 兴源环境 -1.70 0.15 28.03 28.04 -0.01 27.71 -1.16
    600576 祥源文化 -2.12 0.80 9.46 9.46 -0.01 9.22 -2.51

安信证券,建筑行业:基建投资增速仍承压 PPP规范工作迎顶层文件


    行业及政策动态:1)2018年9月14日,统计局,1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点;1-8月,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。
    2)2018年9月15日,经济观察报,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    本周行情回顾本周(9.10-9.14)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.92%(HS300为-1.08%),8月以来涨幅为-7.61%(HS300为-3.82%),2018年以来涨幅为-24.29%(HS300为-19.57%)。本周行业涨幅前5为名雕股份(+19.3%)、赛为智能(+8.54%)、美芝股份(+6.98%)、百利科技(+5.39%)、宝鹰股份(+4.86%);跌幅前5为成都路桥(-12.48%)、汉嘉设计(-10.55%)、四川路桥(-9.55%)、坚朗五金(-9.24%)、全筑股份(-8.70%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月14日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.78倍,较上周(9.3-9.7)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.20,与上周(9.3-9.7)持平。
    当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(5.90)、中国建筑(5.91)、山东路桥(6.70)、安徽水利(6.78)、蒙草生态(6.94);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.78)、安徽水利(0.78)、中国中冶(0.85)、中国铁建(0.86)、腾达建设(0.86)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-0.92%,行业涨幅弱于上证综指(-0.76%),但强于沪深300(-1.08%)及深证成指(-2.51%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第9位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共34家公司录得上涨,数量占比28%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.92%)的公司数量为55家,占比45%。尽管本周行业涨幅排名较本周大幅提升,但录得上涨公司家数及涨幅超过行业指数公司家数均低于上周,我们判断主要为行情持续低迷、交投清淡,市场做多意愿不强。本周个股中,名雕股份、美芝股份、宝鹰股份等深圳本地建筑装饰标的表现较好。
    本周(9月14日)国家统计局发布1-8月国民经济运行数据,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%。固定资产投资增速及基建投资增速仍持续出现下滑,考虑到地方专项债、新增债等发行高峰集中于8月,资金从募集传导至项目建设仍需时间,前述增速仍在预期之内。我们对于2018年Q3-Q4投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善仍持乐观预期。此外,在人民银行本周稍早(9月12日)公布的8月金融及社融增量统计数据显示,8月末,广义货币(M2)余额178.87万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点;当月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元。8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。8月社融增量同比减少幅度减缓,其中贡献因素主要为表内银行贷款持续增加,表外非标融资中企业债券净融资大幅增加。
    本周(9月15日)据《经济观察报》消息,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》,该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,不属于地方政府隐形债务,同时意见稿提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。从当前基建主要投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要方式。理论而言,PPP模式为解决基建投资中财政支出预算(赤字率)限制、地方政府债务既定额度限制等问题及提高基建投资效率的较好途径,规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    由于近期以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-8月基建投资(不含电力及公用事业)增速至4.2%据国家统计局发布的2018年8月份国民经济运行情况,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415,158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中,民间固定资产投资259,954亿元,同比增长8.7%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速比1-7月份回落1.5个百分点。其中,水利管理业投资下降3.6%,降幅扩大2.9个百分点;公共设施管理业投资增长3.0%,增速回落1.3个百分点;
    道路运输业投资增长9.3%,增速回落1.2个百分点;铁路运输业投资下降10.6%,降幅扩大1.9个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.7%,增速比1-7月份回落0.1个百分点;中部地区投资增长9.2%,增速回落0.1个百分点;西部地区投资增长2.2%,增速回落0.1个百分点;东北地区投资增长1.7%,增速回落1.6个百分点。
    1-8月份固定资产投资增速持续回落至5.3%,其中基建投资增速回落至4.2%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.1%,而制造业投资增速达到7.5%。
    我们认为7、8月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前述主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,地方债的发行高峰期预计出现在8-9月间,因此多数在建项目状态在7、8月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7、8月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    PPP规范发展迎来重磅顶层文件,或将优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目据《经济观察报》等媒体9月15日相关报道,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。
    该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    根据上述报道,征求意见稿提出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据,是政府为公众享受公共服务提供的经常性补贴支出,在当年及中长期财政预算中安排列支,不属于地方政府隐形债务。此外,征求意见稿也提出将来推动PPP行业发展的方向。征求意见稿提出,鼓励商业习性、开发性资源配套,项目“肥瘦搭配”、捆绑实施、完善项目绩效激励机制等方式,引导社会资本充分挖掘项目潜在收益,提升项目综合收益。
    但是该征求意见稿也明确提出原则上不再开展完全政府付费项目。优先支持污染防治、精准扶贫、乡村振兴、基础设施补短板以及医疗卫生、养老、卫生、体育、旅游等基本公共服务均等化领域的项目。优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目。
    我们认为从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。2018年下半年至2019年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:
    重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

中泰证券,计算机行业:研发费用加计扣除 定性与定量分析


    事件还原:政府提高研发费用税前加计扣除比例。为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,2018年9月20日,国家财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》(财税〔2018〕99号):企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
    历史沿革:根据国家税务总局发布的《研发费用加计扣除政策执行指引1.0版》,我国研发费用加计扣除政策发展至今共经历了四个发展阶段,政策核心是为企业减税降负,促进企业研发创新。
    政策对比:税前加计扣除比例提高25个百分点,企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。
    (1)对比1:2018年新政VS2015年政策,税前加计扣除比例提高25个百分点。通过2018年新政和2015年老政策的对比,不难看出,政策变化的核心在于:研发费用计入当期损益的部分,在按规定据实扣除的基础上,税前加计扣除比例从50%提高到75%,提高25个百分点;研发费用形成无形资产的部分,无形资产成本税前摊销从150%提高到175%,提高25个百分点。
    (2)对比2:2018年新政VS2017年调整政策,企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。通过2018年新政和2017年调整政策的对比,我们发现,研究开发费用税前加计扣除比例的调整幅度仍维持25%不变,政策有效期也仍为3年。政策变化的核心在于:提高了研究开发费用税前加计扣除比例的企业范围,从科技型中小企业已扩大至所有企业。
    新政解读:为企业减税降负。假设某企业在2018年研发费用1亿元。(1)如果研发费用全计入当期损益,与老政策相比,执行2018年新政后,企业多减税375万元。(2)如果研发费用全形成无形资产,与老政策相比,执行2018年新政后,企业多减税112.5万元。我们认为,2018年新政本质上是为企业减税降负。
    利好研发投入高的相关上市公司。计算机行业是高科技企业聚集的技术密集型行业,研发创新能力是高科技企业的核心竞争力之一。我们认为,国家提高企业研发费用税前加计扣除比例,本质上是对高科技企业"减税降负",此外也将进一步鼓励企业研发创新,打造自己的护城河。综合来看,2018年新政利好研发投入高的相关上市公司。我们以2017年各数据指标为基础,经过初步计算,相比上次50%的加计扣除比例,此次75%的研发费用税前加计扣除比例,对计算机行业上市公司净利润影响比例的中位数大概在2.7%左右。
    投资建议。研发费用税前加计扣除比例的提升,从政策层面表明了政府对中国企业创新的支持力度,而且从加计扣除的比例的变化趋势来看,政府对此的支持力度逐步在加强。而对于IT企业而言,研发投入一直被视为IT企业未来成长的前提和保证。在这里,我们想说的是:
    1、IT企业研发费用的投入是比较大的,特别是在IT企业的初创期,或者技术的变革期。研发费用将企业大部分的利润吃掉,从以上数据我们可以看出,有的企业的研发投入几乎占到了收入的一半。这也符合IT产业发展的趋势,毕竟,任何技术都存在从无到有,从不成熟到成熟,从技术向产品的转化周期,这个周期的长短也就决定了企业对研发投入的长度和力度。
    2、研发不只是技术的研发,更加包括产品的开发。技术和产品构成IT企业最基础的要素。我们不仅要看重公司在技术方面的创新性,而且更加要看重公司在产品化方面的积淀和持续性。
    基于以上逻辑,我们推荐研发投入高、研发投入占营收比例高的相关标的,包括:恒生电子、四维图新、用友网络、广联达、浪潮信息、航天信息等。
    风险提示事件。政策性风险;研发风险;产品研发进度低于预期的风险。

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