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国开证券,海伦哲(300201)内生外延并举 双轮驱动前行


    受益于国网大订单,高空作业车业绩快速增长。公司高空作业车国内市场占有率排名第一,2016 年中标国网5.7 亿订单,该项业务收入同比增长1 倍以上。国家电网按照国家能源局关于《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年》要求,2017年仍将持续增加配电网的改造资金投入,加上国家加快推进机动车污染综合防治方案中强调2017 年底前全国范围内基本淘汰黄标车,将促使大高度高空作业车、绝缘臂高空作业车及电力专用车等产品需求的增加,目前国家电网2017 年相关招标已经启动,公司凭借技术优势有望继续获得相对较多的订单。
    格拉曼消防车产品竞争力强,军民融合发展。公司2012 年收购格拉曼进入消防车行业,具备军品生产资质。2016 年获得陆军装备部2.17 亿军品大单,由于签单接近年底,大部分军品于2017 年交付。近年来火灾事故频发,消防机器人是未来提升消防装备水平、减少消防人员伤亡的重要手段,市场前景广阔,公司消防机器人有望成为未来发展亮点。
    巨能伟业处于LED 显示屏电源第一阵营。公司于2014 年收购巨能伟业进入LED 行业,LED 显示屏电源年销售额过亿,在国内市场排名前五,处于第一阵营。2016 年公司研发出LED显示屏驱动IC 并开始小批量生产。
    连硕科技深耕3C 自动化领域,战略布局机器人教育。公司2016 年初收购连硕科技切入智能制造领域。连硕科技是工业机器人系统集成解决方案供应商(3C 自动化为主),主要业务是围绕富士康提供苹果产品整机装配的部分生产线。2016 年连硕科技业务延伸至机器人教育领域,采取校企合作、建设实训基地等方式,开展机器人操作等方面的培训。目前我国工业机器人应用技术人才缺口较大,机器人教育方兴未艾,该项业务具备一定的想象空间。
    拟收购4 家企业,继续加码智能制造。公司因筹划重大资产重组于2017 年2 月6 日开始停牌,拟斥资17 亿收购4 家标的公司继续加码智能制造,目标企业主要从事3C 自动化及锂电自动化设备,如果收购顺利完成并进行有效整合后,将与公司现有业务在技术、客户共享等方面形成一定的协同效应。公司近年来通过内生增长与外延发展并举的手段使公司逐步建立了"传统主业+智能制造"双轮驱动的发展模式。
    风险提示:并购重组失败的风险;并购整合失败的风险;公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。

申万宏源,中国平安(601318)金融科技战略解析:科技赋能 始于足下



    中国平安发展金融科技的意义:具备战略前瞻性发展科技赋能金融,利润模式更具长久增长动力。中国平安历史验证具备充分战略的前瞻性,2018 年起进一步突出金融科技的重要意义,科技的提振对内可提升传统金融业务效率、降低业务成本、加强风险管控、打造优质产品和极致服务体验;对外输出变现产生轻资本收入,“金融+科技”双驱动推动更为均衡且具备长久增长动力的利润模式。
    中国平安发展金融科技的优势:丰富应用场景+真实交易数据+畅通业务变现为科技发展提供沃土。对比互联网公司,中国平安发展科技具备三大优势:1)应用场景多元化,平安具备金融、医疗、汽车、地产、城市等多方位应用场景,支持技术应用测试落地;2)下沉渠道带来海量真实闭环交易数据;3)业务价值可良好转换,完善的业务链与合作渠道可实现价值输出。
    金融科技对营运利润的提振:一是实现正收益作为直接贡献、二是科技辅助提升用户数与客均价值。目前集团下金融科技子公司如汽车之家与陆金所等实现盈利,正向贡献营运利润;同时金融科技的运用有助于提升客户规模与客均利润:1)得益于持续优化的产品、渠道与场景,集团个人客户数、互联网用户及有效活跃客户数稳健增长;2)得益于科技助力平台打通,集团内部交叉销售渗透率与客均合同数稳步提升,未来优秀服务体验将逐步成为核心竞争力,进一步体现在产品溢价中、提升客均利润。
    科技赋能传统金融业务正逐步走入上升通道:1)寿险:有效应用 AI 技术解决代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式等痛点,提升代理人留存与产能。 公司将 AI 甄选与面谈应用于 1100多万准增员对象, 其 13 个月留存代理人的识别率达 95.4%;利用千人千面实现绩优人群养成效率大幅提升,预期从普通代理人培训成为绩优人力的时间将从 18 年的 36 个月缩短至 19 年目标 15 个月。 2)产险: 同质化竞争下加强科技应用完善风控与服务、打造核心竞争力。 车险“平安好车主”APP 截至 2018 年注册用户数突破 5500 万、稳居行业龙头;财险采用 OMO 线上线下融合的服务模式,一站式自助快速理赔同时风险可控。3)银行:转型过程拥抱科技。零售业务方面,平安银行提出线上线下相互打通:线上将原先三大 APP 整合升级、嵌入多种金融科技和服务升级为口袋银行 4.0;线下打造 136 家“轻型化、社区化、智能化、多元化”零售新门店。对公业务方面,银行聚焦精品的战略下科技赋能管理,驱动业务创新,如面向中小企业为主的口袋财务 APP、供应链应收账款服务平台(SAS) 、中小企业征信数据贷(KYB)等。4)投资:大数据与先进模型实现资产与负债更有效匹配。投资前考虑产品定价利率、负债成本及偿付能力等约束进行战略资产配置,分帐户差异化管理;投后运用 EVA 考核风险偏好与风险限额进行风险经营,以最大程度的减小风险并寻求更大利润;成果体现为平安投资收益率的绝对值与稳定性处于行业前列, 资产负债的久期缺口从 2013 年 8.6 年逐步缩短至 2018 年的 6.6 年。
    估值与投资建议:科技赋能金融、提升客户转换率与客均利润,叠加传统金融业务保持龙头领先地位,营运利润增长驱动力充足,维持买入评级。维持公司盈利预测,预计 19-21 年 EPS 为8.43、 8.65 和 10.02 元。分部估值法下寿险参考友邦保险及公司目前 ROEV、采用估值对应 2020年为 1.35XPEV,财险、证券与信托采用可比公司对标下 2020 年 PB 与 PE 估值,银行与金融科技业务采用市值,分部加总对应每股股价为 105.8 元,后续科技赋能金融进一步兑现业务价值、以及寿险转型下负债端稳定将带动估值溢价,维持买入评级。
    风险提示:科技公司投入产出比低于预期;综合金融协同效应减弱;主营寿险业务转型不及预期;资本市场波动加大及长端利率快速下行。

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万联证券,化工行业周报:化工淡季到来 关注刚需和高价位产品板块


    板块行情
    上周中信行业指数中,基础化工板块下跌4.05%,同期沪深300指数下降4.30%,跑输大盘0.25个百分点。石油化工板块下跌4.55%,同期落后大盘0.25个百分点。其中,中农立华(21.04%)、西陇科学(14.38%)、洪汇新材(10.48%)、金路集团(9.67%)和湘潭电化(8.63%)分别位列涨幅前五,跌幅前五分别是:兆新股份(-31.86%)、亚星化学(-25.84%)、兰大实业(-19.69%)、金力泰(-15.64%)以及赞宇科技(-14.75%)。
    子行业板块行情
    上周,基础化工子行业中,跌幅最小前五的分别是农药(-1.60%)、钾肥(-2.31%)、其他化学原料(-2.96%)、复合肥(-3.12%)、印染化学品(-3.18%)。涂料涂漆、纯碱和锦纶分别下跌7.17%、6.21%和6.18%。
    化工用品价格走势
    上周,涨幅前五的化工品分别是:三氯甲烷(16.96%)、苯胺(10.18%)、无水氢氟酸(7.57%)、丁二烯(6.25%)、二氯甲烷(5.88%)。跌幅前五的化工品是天然气现货(-14.20%)、固体烧碱(-9.34%)、双氧水(-7.87%)、醋酸(-6.64%)、裂解C5(-4.75%)。
    本周投资策略:
    中美贸易战正式打响,美对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税,中国同样对美采取反制措施,涉及农产品、汽车等545项约340亿美元商品。受贸易战恐慌情绪影响,化工板块整体行情偏弱,且近期大部分化工用品即将步入淡季,也会对子版块进行冲击,导致股市承重下行。但另一方面,股票承压下行已经接近两周,价格已经相对处于历史低位,未来会否继续下探仍不可知。因而推荐有刚性需求的(如化肥、染料)和近期价格处于高位的相关化工品对应的板块(如化纤、聚氨酯)。
    农药化肥:农药方面上周市场较为稳定,但供应商心态走软,草甘膦、百草枯、麦草畏等价格稳定。草甘膦供应商报价2.72-2.95万元/吨,市场成交至2.7-2.75万元/吨,上海港FOB主流价格为4150-4250美元/吨,从地区开工率来看:华中57%;华东57%;西南76%,市场开工率较高。预计未来市场或将横盘整理,原因主要是:1、部分上游原材料价格下滑,并且供应量上行;2、市场持续清淡、采购商多持观望态度、海外市场仍有库存;3、贸易战打响,人民币兑美元连续贬值,港口价格大幅下滑,导致海外采购商观望态度加重。化肥方面,上周国内尿素市场疲软下滑,农需不旺,加上遇上开工上行,高价难逃下滑厄运,价格下探20-40元/吨波动。全国尿素日产14.63万吨,环比下降3000吨,同比减少7000吨,开工率64.36%。近期局地市场需求结束,黑龙江、江苏均有装置检修,从中短期来看,市场暂无反弹可能,但山东、两河施肥旺季或将一定程度上缓解价格跌速。
    化纤:上周亚洲乙烯市场价格继续稳中推涨,幅度在10-20美元/吨,达到6个月以来高位,在货源供应依旧偏紧影响下,东北亚地区的乙烯现货需求坚挺,支撑亚洲市场价格高位运行。随着乙烯市场价格上涨,下游苯乙烯虽价格下调,但利润状况依然良好,对乙烯现货需求尚可,对亚洲乙烯市场具有一定利好支撑作用。上周末MEG华东价格7130元/吨,较上周同期价格上涨0.99%,较上月同期价格上涨2.59%;华南价格7300元/吨,较上周同期价格上涨3.55%;华北价格7200元/吨,较上周同期价格持平,较上月同期价格持平;东北价格7230元/吨,较上周同期价格上涨1.39%,较上月同期价格上涨0.14%。上周聚酯切片市场震荡上行,上游PTA市场先扬后抑,多地出现供应中断事件,有效抵消了产油国增产计划带来的利空计划,同时美元大幅回落,这为油价走高提供了主力,成本端支撑强劲。上周涤纶长丝市场平稳,下游主要反映为刚性需求,市场在近期上游利好消息支撑下加之现有库存较低,虽然面料进入销售淡季,但预计短期涤丝市场稳中偏涨。
    聚氨酯:上周国内纯MDI市场高位淡稳,需求淡季叠加环保影响,下游开工不足,接货能力欠佳,新单跟进略显乏力,业者心态出现分歧,但市场货源整体偏少,部分贸易商库存低位,无出货压力,报盘高位坚挺。另外近期人民币持续贬值,市场观望氛围浓厚,平淡交投。华东纯MDI主流报价28000-29000元/吨;华南纯MDI主流价格为28000-29000元/吨,华北纯MDI价格为28000-29000元/吨。预测后期纯MDI价格将僵持整理,幅度在500-1000元/吨之间,主要原因是整体货源偏紧利好高位价格,但市场需求清淡。上周TDI市场整体观望为主,市场普遍等待工厂方面最新价格指导,报价以稳为主,不过实单价格有所松动。东南电化恢复正常供应,甘肃银光预计检修在7月中旬。随后市场延续走稳,工厂并未有实质动态,中间贸易市场以稳为主,不过实单商谈价略有松动,低价盘逐渐增多。预计短期内TDI市场价格或有小幅上扬,原因是市场库存释放较大,加之TDI价格处于相对低位。
    风险因素:油价大幅下跌,贸易战影响加剧,环保政策力度减弱。

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国联证券,应流股份(603308)2018年三季报点评:研发费用高企 单季度净利润环比下滑




    投资要点: 
    单季度:研发费用高企,单季度净利润环比下滑
    前三季度:营收规模稳健增长,研发费用侵蚀净利润
    下调评级至"谨慎推荐"
    公司加快"价值链延伸"积极布局"两机"高温合金叶片,今年以来陆续取得重大突破。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.20元、0.24元、0.28元,对应当前股价市盈率分别为42.73倍、35.64倍、30.54倍,公司目前仍处于高研发投入期导致估值水平相对较高,下调"推荐"评级至"谨慎推荐"。 
    风险提示
    两机叶片业务拓展不达预期; 
    核电机组审批进度低于预期; 
    原材料大幅上涨; 
    人民币大幅升值。

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方正证券,公用事业行业周报:中石油推出燃气保供价格策略 城燃下游顺价不必担心


    中石油推出燃气保供价格策略,城燃下游顺价不必担心
    近期,针对2018年11月到2019年3月合计5个月的天然气购销,中石油组织全国各地签订冬季补充协议,目的是用供气价格上涨抑制市场冬季用气量。本次调价结构比较复杂,整体而言,对于合同内均衡量中居民气保量不涨价,均衡量中非居民气-管制资源部分限价保量,均衡量中非居民气-非管制资源部分高价保量,调峰气量保量不保价或高价保量,而合同外气量不保量也不保价。我们认为,经过2016-2017年的冬季涨价,城燃公司已经将顺价机制理顺,今年的保供价格整体调整幅度大于往年,反而将给予城燃公司更加充分的理由顺价,非居民顺价不必担心。今年1-6月份天然气消费量增长16%,全年增速双位数基本确定,城燃公司将受益于用气量的提升,继续建议关注【深圳燃气】【百川能源】【新天然气】【天伦燃气(H)】。
    三季度来水超预期,水电高股息率防御性凸显
    水电是非周期性行业,盈利能力较为稳定。今年进入夏季以来,全国出现大规模降雨,带动7月份长江流域来水超预期,长江电力日均发电量创新高。红水河流域今年来水超预期,带动桂冠电力上半年水电发电量同比高增45.21%,归母净利润同比增长68%。国家发改委与能源局持续推进电力市场化交易,明确指出要支持电力用户与水电、风电、光伏、核电等清洁能源发电企业开展市场化交易,促进清洁能源消纳,有望提升有弃水情况的水电企业的发电量及业绩。此外,大型水电企业具有较高的股息率,具备很强的防御属性,强烈推荐【桂冠电力】(股息率5.6%)、【长江电力】(股息率4.0%)。
    煤电供需与成本持续改善,建议配置低PB个股
    年初以来电力需求持续高增,上半年全社会用电量同比增长9.4%。受益于用电量快速增长和电源供给增速有限,煤电作为体量最大也最稳定的基础负荷机组的重要性会继续提升,利用小时进入上升通道。从成本端来看,发改委严控煤价措施效果明显,8月6日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为601.6元/吨,较上周634.2元/吨环比下跌了5.14%,电厂煤炭库存维持高位,日均煤耗逐步下降,煤价预期将回归绿色区间。此外,电力市场化交易机制不断完善,电价有望实现与成本联动,促进电企盈利修复。建议关注低PB个股【皖能电力】(0.85倍PB)等。
    风险提示:各地居民燃气顺价不及预期,政策不确定性风险。

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申万宏源,证券业2018年中报前瞻:龙头集中趋势持续 业绩韧性足


    中报预判:龙头券商业绩持续领跑,上市券商业绩将延续分化。月报可比口径下,上市券商(母公司)1-6月营收同比下降10.8%,净利润同比下降21.0%;市场波动彰显龙头业绩韧性,龙头券商业绩持续领跑,中信证券1-6月合计营收103亿,同比增长16.3%,净利润41.6亿,同比增长19.8%。综合考虑子公司业绩,我们预计上市券商整体中报归母净利润同比下滑17.4%,中信证券归母净利润仍能实现双位数正增长,预计同比增长13.4%。
    轻资产业务方面,龙头券商各项业务集中度均提升。1)经纪业务,1H18股基成交额同比略增,但Q2较Q1下降;1H18陆股通净买入额同比明显增长,经纪业务竞争仍然激烈,但1Q18中信证券股基交易市占率同比提升0.28个百分点、广发证券提升0.25个百分点;
    2)投行业务,规模上,1H18再融资增长带动股权承销规模整体增长,公司债与ABS大幅增长带动行业债券承销规模增长;集中度上,1H18,IPO承销CR3为55.2%,较去年同期大幅提升32.6个百分点;再融资承销CR3为43.8%,较去年同期提升12.3个百分点;
    债券承销CR3提升4.5个百分点;3)资管业务,行业加速转型主动管理,1-6月券商资管子公司合计营业收入与净利润可比口径下均同比实现正增长,表明去通道对业绩影响极其有限,其中,主动管理规模占比高达98%的东证资管1-6月净利润同比增长255%。
    重资产业务方面,龙头券商净资产安全系数高,产品创设与交易爆发式发展可期。1)两融业务,1H18沪深日均两融余额万亿以上,同比增长11%,占流通市值比例维持在2.2%以上;1Q18,中信证券两融市占率同比提升0.63个百分点。2)股票质押业务,截至1H18,场内股票质押业务触平仓线市值约4380亿元,占沪深两市总市值的比重约为0.9%,根据测算,即便在悲观假设下(上证指数下跌至2400点),风控严格的龙头券商股票质押回购业务计提坏账也完全可以由净利润覆盖,并无侵蚀净资产风险;3)自营业务,1H18股市震荡下行,债市持续回暖,整体自营或仍承压,但率先转型产品创设与交易业务的券商自营业绩对二级市场波动敏感性较低。
    投资建议:重申中信证券组合首推标的。从1-6月财务数据看,当前龙头券商业绩层面的Alpha属性已经非常明显,预计中报业绩将持续报喜,未来可持续的业绩Alpha终将体现到估值逻辑上,坚定看好中信证券,其他推荐广发证券、国泰君安。1)长期来看,无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济的角度来看,都需要以多层次资本市场体系作为基础,则证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长,龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势,将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE水平;2)短期来看,5月场外期权业务新规出台使得业务向资金实力和风控能力更优的龙头券商倾斜;CDR发行和交易细则相继落地,若年内CDR发行落地,龙头券商集中度高;近期市场担忧股票质押回购业务风险,据我们测算,在悲观假设下(上证指数下跌至2400点),大券商净资产不会受到侵蚀;3)估值方面,目前板块PB估值为1.23倍,处于历史绝对低点,而大券商PB估值在0.9倍-1.3倍,处于历史估值底部,具有较高安全边际,且龙头券商估值溢价并不显著,建议积极布局。

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证券时报网,天能重工(300569):公司9名高管捐款58万元抗击疫情




    证券时报e公司讯,13日,天能重工全体高级管理人员为疫区捐款58万元。董事长、总经理郑旭捐20万元,副董事长张世启捐10万元,张兴红、宋德海、刘萍、胡鹏鹏、赵波、方瑞征、邢军均捐4万元。捐款通过山东省黄冈商会定向捐赠给蕲春县慈善会,专项用于抗击与防控新冠肺炎疫情。截至13日,山东省黄冈商会共募集891998元善款,目前第一批爱心捐款311998元已分别汇往黄冈慈善会、黄梅县慈善会、胶州市李哥庄镇等相关部门。

新浪财经,午间看盘:两市下探回升沪指跌0.47% 5G板块领涨


    新浪财经讯7月16日消息,今日早盘两市小幅低开后,冲高回落,临近收盘,在国防军工、国产软件等板块带动下,沪指跌幅有所缩小,截止发稿,沪指报2817.76点,跌0.47%,创指报1619.98点,涨0.09%。
    从盘面上看,5G、国防军工、数字中国居板块涨幅榜前列,汽车整车、种植业与林业、稀土永磁居板块跌幅榜前列。
    热点板块:
    5G概念股领涨两市,表现抢眼,沃特股份、纵横通信、美格智能、意华股份、中兴通讯、创意信息多股涨停,奥维通信、移为通讯、宏达电子、中京电子等个股均有不俗表现。
    国防军工板块异动拉升,相关个股集体走强,耐威科技、北斗星通大涨超7%,中船防务、航发科技、北方导航、新余国科等股均有不同程度拉升。
    消息面:
    1、人民币兑美元中间价较上日调降31点至6.6758,中间价贬值至2017年8月16日以来最低。
    2、央行今日开展3000亿元逆回购操作,因今日无到期逆回购,当日实现净投放3000亿元,净投放为2月22日以来最高。
    3、国家统计局初步核算,今年上半年我国GDP总量418961亿元,同比增长6.8%。二季度同比增长6.7%,增速比一季度放缓0.1个百分点,连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。
    4、2018年1-6月份,全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月份回落0.5个百分点。
    5、国家统计局公布,上半年新能源汽车产量同比增长88.1%,工业机器人增长23.9%,集成电路增长15.0%,新消费蓬勃发展。
    市场观点:
    巨丰投顾认为,指数短期企稳下迎来小幅反弹,但没有成交量的配合,主力资金也是短线战术,市场趋势性行情难以维继。在此之下,市场虽然出现些许向好迹象,但反腐需求犹存,预计指数还有进一步回探的过程。因此,继续建议谨慎乐观下保持好仓位,同时继续对个股进行博弈,尤其是超跌+中报增长的主线还会持续发酵,可继续跟踪和关注。建议:短期保持谨慎下,继续对个股乐观,超跌反弹、中报业绩预增股、成长股等都是主要标的。

平安证券,天健集团(000090)业绩持续爆发 深圳棚改先锋


    事项:
    公司公布2017年前三季度业绩预告,预计净利润5.4-5.5亿,同比增长144%-148%,对应EPS0.451-0.459元,略超市场预期。
    平安观点:
    结算面积及毛利率提升叠加股权转让带动业绩大增。公司预期前三季度净利润5.4-5.5亿,同比增长144%-148%。其中三季度单季净利润1.94-2.04亿,同比增长341 %-364%。业绩大增主要因:1)可结转商品房销售收入及项目盈利能力同比提升;2)城市服务业务营业收入及盈利能力较上年同期提高;3)三季度出售700万股莱宝高科,扣除成本及相关税费后获得投资收益约7127万元,预计增厚净利润约6058万元。
    坐拥优质地产资源,迎来业绩爆发期。公司地产业务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市,2016年末未结转建面约230万平米,其中一线占比达38%。2017-2018年公司将迎来多个项目结算,且拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,毛利率有望维持高位。2019年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200亿,总地价仅25.8亿,为2019-2020年业绩爆发奠定基础。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。
    建筑施工结构升级,参与棚改拓展新业务机会。公司传统建筑施工业务门槛较低,市场低成本无序竞争激烈,近年公司加快从施工承包商向工程总包商转型升级,相继联合中标布吉河流域综合治理、深圳机场三跑道EPC项目,未来毛利率有望改善。近期深圳住建局起草的《关于加快推进棚户区改造工作的若干措施(征求意见稿)》,未来深圳将加快推广“政府主导+国企实施+公共住房”的棚户区改造项目实施模式,公司作为具备棚改经验的深圳国企,未来有望获得更多棚改及长租公寓机会。
    投资建议:维持业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、1.29元和2.61元,当前股价对应PE分别为19.3倍、8.7倍和4.3倍。公司未来三年业绩复合增速超过90%,当前市值仅133亿,测算每股NAV16.2元,较当前股价溢价43%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。
    风险提示:业绩及销售低于预期风险。

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