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中国证券报,底部支撑力显现 47亿元资金净流入"试水"


  8月28日以来市场连续剧烈波动,沪综指表现疲弱录得“五连跌”,直至昨日沪深市场才企稳回暖,迎来久违的全面飘红。资金流向方面,尽管包括“北上”资金在内的部分多头仍然维持做多,为场内带来弥足珍贵的“活水”,但总体上看,当前市场仍面临诸多不确定因素的扰动,导致主力资金参与反弹行情的同时更愿意保留多一份清醒,净流入加仓的步子迈得并不算大。
  Wind数据显示,昨日沪深市场共计获得46.74亿元净流入,一举扭转前面七个交易日净流出格局。不过行业方面,昨日遭遇净流出的板块也不少,预计短期资金面仍难摆脱螺蛳壳里做道场的存量状态。
  资金做多意愿提升
  8月28日起,沪综指震荡下行连续收跌,本周一盘中更下破2700点,尽显弱势。不过从盘面看,随着指数跌出预期之外,底部支撑力量也加速显现,令指数短期向上成为可能。
  昨日,沪深市场全面普涨,主要指数悉数报收红盘。截至收盘时,沪综指涨1.10%报2750.58点;深成指涨1.17%报8554.44点。创业板、中小板收盘报1455.50点和5910.98点,全天分别上涨0.82%和1.48%。权重股发力回升是昨日股指走强的重要原因,中国平安、中国太保、保利集团、贵州茅台、“两桶油”、包钢股份昨日涨幅均在1%以上。
  市场底部连续波动激发部分资金抄底操作。昨日随着场内交投活跃,做多情绪被点燃,主力资金出现久违的净流入。Wind数据显示,暌违7个交易日后,昨日市场重新迎来46.74亿元主力净流入,而之前每日净流出规模大致维持在150亿元上下。与此同时,沪深300板块昨日也获得11.23亿元净流入;中小板和创业板净流出金额也分别达到10.86亿元和8.37亿元。
  必须看到的是,以上几大板块昨日资金流向都呈现明确的“早出晚归”现象,折射资金偏好短线发生改善,一步步升温展开修复。技术上看,虽然目前指数仍受到均线系统反压,短期有小箱体运行端倪,但以周为单位观察,2700点一线经过前期反复夯实支撑力转强,系统性风险已被封杀,但考虑到正值多事之秋,指数一蹴而就展开反弹较难成行。
  保持谨慎乐观
  行业方面,昨日绝大多数申万一级行业板块获得资金净流入,但逆市遭遇净流出的同样不在少数。市场乍暖还寒时,主力资金参与行情带有试探性、介入不深也反映了风险因素还有待进一步出清。
  具体而言,昨日共有19个行业板块获得净流入,计算机、国防军工、电子、非银金融、房地产最为居前,净流入规模分别为17.48亿元、7.13亿元、6.82亿元、5.02亿元和3.51亿元;9个净流出板块中,有色金属、医药生物、休闲服务规模最大,分别为3.11亿元、1.63亿元和1.53亿元。
  盘面上,昨日申万一级行业指数全面红盘报收,国防军工、计算机、非银金融、传媒涨幅最高,分别为3.23%、2.48%、1.92%和1.62%;有色金属、休闲服务、商业贸易涨幅相对较小,具体为0.29%、0.47%和0.57%。
  近期部分宏观数据相继发布,对投资者心理带来考验。招商证券分析师谢亚轩认为,尽管8月PMI指数小幅反弹,但8月经济数据可能仍将延续7月的弱势,主要是体现在需求侧的弱势延续回落趋势,供给侧的改善可能还是与新动能关系更密切。中国经济回落过程中仍有一些结构性亮点,但外需明显恶化导致这些亮点不足以稳定下半年经济。因此8月PMI的回升趋势能否延续可能还是需要政策的更多支撑。
  华鑫证券认为,场内投资者的悲观预期正在进入逐步修复阶段,这也使得短期A股行情难以一蹴而就,而是以宽幅震荡攀升的方式推进。同时由于下半年基建投资有望大幅回升的预期下,包括钢铁、建材以及工程机械的基建产业链三季度乃至全年有望继续维持高速增长,也确保了全A业绩不至于出现大幅下滑的局面。建议投资者对短期行情谨慎乐观。

长城国瑞证券,电气设备行业周报2018年第16期(总第101期):四部委启动新能源车补贴清算 有助于改善行业现金流


    一周回顾:
    上周,市场普跌,所有主要行业仅有计算机、国防军工两个行业上涨,沪深300下跌2.85%。长城国瑞电气设备与新能源行业指数(GWG电新)上周下跌3.09%。GWG电新行业分类指数上周表现出现明显分化,GWG新能源汽车指数大跌5.46%,GWG新能源指数上涨0.30%,GWG电气设备指数下跌2.75%。
    截至2018年4月22日,共有246家电气设备与新能源行业上市公司发布了年度报告或业绩快报,其中业绩增长高于30%的公司共有85家,占比34.6%。
    上周,财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于开展2017年及以前年度新能源汽车推广应用补助资金清算申报的通知》,通知要求各地方部门提交本地汽车生产企业2017年度中央财政补助资金清算申请报告。对于2015年度、2016年度销售上牌、此前未获财政补助资金的车辆,可按相关文件要求一并上报补助资金清算申请报告。值得注意的是,对于2015年度、2016年销售上牌但未获补贴的车辆按照对应年度补贴标准执行。对于非私人用户购买的新能源汽车累计续航里程须达到2万公里,而此前的要求是需要达到3万公里。该政策将有助于改善新能源汽车行业的现金流,利于行业进一步健康发展。
    上周,电气设备与新能源行业上市公司有3家上市公司重要股东二级市场交易,均为上市公司重要股东减持,共3家上市公司重要股东减持8笔,减持变动部分参考市值为9968.93万元。
    下周,将有12家电气设备与新能源行业上市公司限售股解禁,其中金雷风电、鹏辉能源、星云股份为首发股东解禁,下周12家上市公司解禁市值合计约78.39亿元。
    行业动态:
    四部委:2017年度新能源汽车补贴清算工作启动。近日,财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于开展2017年及以前年度新能源汽车推广应用补贴资金清算申报的通知》。通知明确提出,各级牵头部门提交本地汽车生产企业2017年1月1日至12月31日中央财政补贴资金清算申请报告;对于2015年度、2016年销售上牌但未获补贴的车辆按照对应年度补贴标准执行;运营类车辆累计行驶里程达到2万公里(截止2017年12月31日)即可获得补贴资格。(高工锂电)
    国家能源局印发《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》。近日,国家能源局制定了《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》。
    分散式风电项目是指所产生电力可自用,也可上网且在配电系统平衡调节的风电项目。项目建设应满足以下技术要求:(一)接入电压等级应为110千伏及以下,并在110千伏及以下电压等级内消纳,不向110千伏的上一级电压等级电网反送电。(二)35千伏及以下电压等级接入的分散式风电项目,应充分利用电网现有变电站和配电系统设施,优先以T或者π接的方式接入电网。(三)110千伏(东北地区66千伏)电压等级接入的分散式风电项目只能有1个并网点,且总容量不应超过50兆瓦。(四)在一个并网点接入的风电容量上限以不影响电网安全运行为前提,统筹考虑各电压等级的接入总容量。
    在项目建设和管理方面,通知指出,各地方要简化分散式风电项目核准流程,建立简便高效规范的核准管理工作机制,鼓励试行项目核准承诺制。分散式风电项目申请核准时可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种模式。自发自用部分电量不享受国家可再生能源发展基金补贴,上网电量由电网企业按照当地风电标杆上网电价收购,其中电网企业承担燃煤机组标杆上网电价部分,当地风电标杆上网电价与燃煤机组标杆上网电价差额部分由可再生能源发展基金补贴。对未严格按照技术要求建设的分散式风电项目,国家不予补贴。此外,《办法》鼓励各类企业及个人作为项目单位,在符合土地利用总体规划的前提下,投资、建设和经营分散式风电项目,鼓励分散式风电项目与太阳能、天然气、生物质能、地热能、海洋能等各类能源形式综合开发,提高区域可再生能源利用水平。(国家能源局,北极星电力网)
    CGII:3月我国新能源汽车动力电池装机总电量约2.08GWh,同比增长122%。GGII发布的《新能源汽车产业链数据库》统计显示,2018年3月我国新能源汽车动力电池装机总电量约2.08GWh,同比增长122%。其中,装机总电量前十动力电池企业合计达1.9GWh,占整体的92%。2018年3月动力电池装机总电量排名前十企业分别是:宁德时代、比亚迪、国轩高科、比克电池、远东福斯特、国能电池、万向、智航新能源、孚能科技、哈光宇。(高工锂电)
    CNESA:2017年中国新增投运电化学储能项目装机规模121MW,同比增长16%。据CNESA项目库统计,截至2017年底,中国已投运储能项目累计装机规模28.9W,同比增长19%。其中电化学储能项目累计装机规模达389.8MW,同比增长45%。在各类电化学储能技术中,锂离子电池以58%的占比位居首位。2017年,中国新增投运电化学储能项目装机规模121MW,同比增长16%。新增规划、在建中的电化学储能项目装机规模为705.3MW。从应用分布来看,2017年用户侧领域新增装机规模所占比重最大,为59%,其次是集中式可再生能源并网领域,所占比重近25%。从应用分布来看,2017年用户侧领域新增装机规模所占比重最大,为59%,其次是集中式可再生能源并网领域,所占比重近25%。(高工锂电)
    风险提示:分布式光伏、光伏扶贫发展程度不及预期;新能源汽车销量不及预期;风电消纳和装机情况不及预期;核电项目审批重启进程不及预期、电力市场化改革进度不及预期等。

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安信证券,安徽水利(600502)再获省外优质PPP 区域发展促提速


    事项:公司公告,成为福建省南平市延平区"水美城市"小流域综合治理工程PPP 项目中标人,项目总投资15.85 亿元。
    跨区域开拓顺利推进,打破区域发展瓶颈:作为安徽省内区域龙头,公司跨区域发展战略再获突破,此前公司省外业务在陕西、河南等地进展顺利,此次在福建南平斩获PPP 项目,新的区域开拓为公司长足发展再添助力。公司2016 年省内和省外业务比例已达到6:4,2015、2016 年公司省外业务收入分别为31.09 亿元、47.03 亿元,同比增速分别为115.33%和51.27%。从订单区域分别分别看,2016 年以来安徽水利累计公告订单额120.12 亿元,省内省外占比为53%和47%,省外订单占比进一步提升;另外建工集团将新疆作为开拓"一带一路"市场重要纽带,公开信息显示建工集团与新疆克拉玛依乌尔禾区人民政府、皮山县等签署战略合作框架协议,在业务层面,建工集团官网显示,2017 年在新疆已获得近55 亿元国防、路桥及管廊项目。
    区域发展红利释放,助推公司业务提速:安徽省区域水利、交通建设投资规模较大,基础建设良好环境为公司业务开展提供强力支撑。6月9 日,安徽先后公布了安徽省水路建设五年规划,来累计总投资额711 亿元、中原城市群"皖版"方案和安徽省交通运输体系"十三五"发展规划也相继发布,其中交通规划总投资6940 亿元,加之静态总投资额913 亿元,安徽省内投资约843 亿元的引江济淮工程即将全面开工,公司发展迎来区域多重政策红利,叠加国改带来的效率提升及业绩释放动力,PPP 龙头发展有望提速。
    PPP 订单入库率高,PPP 规范利于优质订单集中:公司此次中标南平市延平区"水美城市"小流域综合治理工程PPP 项目已入财政部库,公司2016 年以来累计签署7 项PPP 订单,累计投资额80.54 亿元,其中5 项订单在财政部库,占比高达71.43%。我们持续认为地方国资平台在获取优质PPP 订单优势突出,在当前PPP 项目规范大环境下,优质订单将向类似安徽水利这样在手订单质量较高,PPP 项目规范操作能力强的优势公司集中。同时,订单质量高,为项目推进、业绩释放提供可靠保障。
    投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的合并收入增速分别为383.5%、17.3%、11.4%,净利润增速分别为187.5%、25.9%、21.5%维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.8 元,对应2017 年约19倍动态PE。
    风险提示:PPP 进展缓慢、利率上行、投资下滑、房地产调控等风险。

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平安证券,电力行业周报:输电价格调整利好水电 煤机市场电量占比、价差扩大


    行情回顾:本周电力板块下跌0.83%,同期沪深300指数上涨0.28%。各子板块中涨幅最大的是火电板块,上涨0.33%;跌幅最大的是风电板块,下跌4.04%。本周涨幅前三的公司是浙能电力、福能股份、三峡水利;跌幅前三的公司是岷江水电、江苏新能、华通热力。
    发改委发布《关于核定部分跨省跨区专项工程输电价格有关问题的通知》,电网承压、利好水电:8月27日,国家发改委发布加急文件《关于核定部分跨省跨区专项工程输电价格有关问题的通知》,通知要求自2018年9月1日起:调整灵宝直流等21个跨省跨区专项工程输电价格;跨省跨区专项输电工程降价形成的资金在送电方、受电方之间按照1:1比例分享;对跨省跨区专项输电工程超过设计利用小时的超收收入按照2:1:2的比例分别由送端、电网和受端分享;输电线损率超过定价线损率带来的风险由电网企业承担,低于定价线损率带来的收益由电网企业和电力用户各分享50%。
    中电联发布《2018年上半年全国电力市场交易信息简要分析》,煤机市场电量占比、价差齐增:8月27日,中电联发布了《2018年上半年全国电力市场交易信息简要分析》。2018年上半年,全国电力市场交易电量(含发电权交易电量)合计为7520亿千瓦时,市场交易电量占全社会用电量比重为23.3%,占电网企业销售电量比重为28.7%。与2017年上半年同期相比,全国市场交易电量增长30.6%,占全社会用电量的比重提高3.8个百分点。2018年上半年,大型发电集团合计市场交易电量4927亿千瓦时(不含发电权交易),占大型发电集团上网电量的32.2%,占全国市场交易电量的65.5%。其中,煤电机组市场交易电量的市场化率扩大了7.9个百分点,价差扩大了0.9厘/千瓦时。
    投资建议:此次调整21条线路的输电价格,对大水电构成直接利好,推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力。对比上年同期,煤电机组市场交易电量的占比、价差呈扩大趋势,将在一定程度上影响火电企业的盈利水平,推荐全国龙头华能国际,建议关注存在集团资产注入预期的上海电力。核电板块继续强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力,建议关注中广核电力。
    风险提示:1、政策推进不及预期:核电审批的重启仍有较大的政策不确定性。2、煤炭价格大幅上升:煤炭去产能政策造成供应大幅下降,优质产能的释放进度落后,导致了电煤价格难以得到有效控制。3、降水量大幅减少:水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况,而来水情况与降水、气候等自然因素相关,可预测性不高。4、设备利用小时继续下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。

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上海证券,教育行业周报:双巨头入局 大语文成为教培发力新赛道


    一周表现回顾:
    上周上证综指上涨3.06%,深证成指上涨4.66%,中小板指上涨5.55%,创业板指下5.01%。同期,教育A股上涨2.21%,教育港股上涨8.62%,教育美股上涨1.89%。上周股价上涨幅度较大的有科斯伍德(14.70%)、新南洋(7.86%)、天喻信息(6.08%)、中国高科(5.71%)、东方时尚(5.17%)。上周股价下跌幅度较大的有立思辰(-12.64%)、勤上股份(-3.87%)、世纪鼎利(-1.98%)、百洋股份(-1.28%)和三垒股份(-0.51%)。教育港股中周涨幅较大的有中国新华教育(16.00%)、新高教集团(13.83%)、中教控股(10.51%)、民生教育(9.44%)、枫叶教育(9.4%)。教育美股中周涨幅较大的有红黄蓝(10.95%)、朴新教育(6.30%)、达内科技(4.65%)、无忧英语(3.90%)、尚德机构(3.43%)。跌幅较大的有瑞思学科(-5.56%)、正保远程(-3.10%)、四季教育(-2.91%)。
    行业最新动态:
    1、教育部:社会培训机构不得提前教授小学内容
    2、天立教育香港上市,当日最高涨幅23%
    3、学而思大语文和喜马拉雅合作:推出体系化音频产品
    4、新东方发布大语文产品,围绕三方面设计课程内容
    投资建议:
    语文虽与数学、英语同列三大主科,但是在教培市场上语文却处于弱势地位,因其教学成果较难短期体现,在当前的考试环境下提分效果不如数学、英语等学科快速,导致市场培训需求偏低。据艾瑞咨询报告,2017年英语、兴趣素质、数学在K12用户中的渗透率分别达到81.4%、52.8%、46.9%,而语文的渗透率仅为22%。随着中高考改革对语文学科的重视度提升(新高考的区分度主要在语文),家长的语文培训意识增强,我们认为未来大语文将迎来较大的发展空间。
    大语文的概念不同于一般的语文学科培训,大语文在基础的写作、阅读等技能训练上以素质教育为核心理念,以文学史为主线串联各年级的教学内容,分级递进,旨在激发学生对于语文学习的兴趣,将语文与其他学科及现实生活联系起来,融会贯通,灵活应用。(1)大语文的品类:参考泉州小树林的划分,大语文产品矩阵可以具体分为写作、口才、书法、国学启蒙、拼音识字、中高考作文特训、初小衔接、初高衔接、1对1课外辅导、名校入学冲刺等多种品类,多种品类能够满足不同消费者的需求,且不同品类交叉销售将打开大语文的培训空间。(2)大语文的品牌:目前市场上较为知名的大语文培训品牌包括学而思大语文、新东方大语文、立思辰大语文、高思思泉语文、卓越大语文、巨人大语文等,双巨头纷纷于近1-2年发布大语文产品,随着中高考改革,大语文成为众多培训机构发力的新赛道。
    立思辰收购中文未来全面布局大语文。截止目前,中文未来的参培学生总数从2017年的3万人次增加至5万人次,教学点从去年底的45个增加至81个,已扩张至上海、深圳、成都、长沙、南京、西安、武汉、天津等城市,新进入城市生源快速增长,预计2018年全年中文未来大语文将服务8万人次。建议关注致力于打造大语文赛道头部品牌的立思辰、龙门教育并表及分红带来业绩大幅预增的科斯伍德,且继续关注港股实体学校资产,如枫叶教育、中教控股、宇华教育。

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天风证券,钢铁行业:政策逐步落地 基本面进入新平衡


    节前最后一周,钢铁(申万)指数报收2688.32点,同比上涨25.83点,幅度+0.97%。个股方面,宏达矿业、太钢不锈、包钢股份、凌钢股份、西宁特钢处于涨幅前五,涨幅分别为20.5%、10.92%、10.67%、5.41%、4.75%;*ST抚钢、永兴特钢、五矿发展、金洲管道、八一钢铁处于跌幅前五,跌幅分别为22.55%、4.12%、1.49%、1.34%、0.83%。
    下周行情展望库存方面:根据Mysteel调研结果显示,节前最后一周统计五大品种社会库存中,贸易商补库现象较为明显,钢材各品种社会库存均有小幅增加。具体来看,螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为418.78(+0.4%)、141.19(+3.6%)、214.14(+2.7%)、119.47(+0.6%)、107.7(+3.5%)。
    钢材库存连续底部震荡,符合我们之前的预期。当前市场供需双振,国庆节前贸易商有补库行为,社会库存增幅也较为合理,预计后期库存将会延续底部震荡走势,但螺纹钢大概率继续降库存。
    钢材价格:节前最后一周国内钢材价格大幅下跌,除受电子盘下跌影响外,现货方面多数贸易商为了降低节后风险,同时为了回笼资金,现货上也以优先出货为主,市场整体情绪表现不佳。节前市场情绪得到短期快速、集中的释放,节后来看,第一,进入10月后,各地限产政策或将启动,钢材的产量或将受到一定限制,9月或将成为三四季度产量高点,后期限产政策的执行,必将对供应端造成影响;第二,当前正值需求旺季,短期来看,现货端仍有一定支撑。受节前价格暴跌影响,节后恐难有较快修复,但受现货需求带动,钢材价格或将逐渐企稳。当前采暖季限产政策影响仍为最大不确定性因素,在需求有逐渐回暖的大背景下,我们预计钢材现货价格或将有所支撑。
    板块方面:从企业盈利上看,截至9月30日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为1032元/吨、1248元/吨、848元/吨,变化幅度幅分别为-40元/吨、-36元/吨、-13元/吨。根据Mysteel调研,截至9月28日,163家钢厂高炉开工率为68.09%,环比上期增0.13%,高炉产能利用率为78.53%,环比增0.50%,剔除淘汰产能的利用率为85.21%,较去年同期降5.75%。从节前最后一周调研情况来看,新增检修高炉11座,复产高炉14座,检修钢厂集中在山西区域,复产钢厂多以唐山及山西第一轮检查停产的钢企为主,铁水产量较上次统计增加较为明显;10月后期,检修高炉或将大幅增加,后期铁水产量或将出现大幅下降。节前最后一周钢铁板整体表现为上涨趋势。我们在8月1日的报告《钢铁供需双振非限产企业最受益》中明确提到:钢材需求即将进入旺季,且供给端将受政策持续压制,基本面步入强势期。其结论全部得到验证。
    推荐标的:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份。建议关注:凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份。
    风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等。

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证券时报网,盘后点评:沪指震荡跌0.5% 创业板指反弹涨1.7%


    周二,两市股指双双低开,沪指探底回升后维持低位震荡走势;创业板指在国产软件等题材股的带动下强势反弹,一度涨逾2%,午后涨幅有所收窄。截至收盘,沪指报2844.51点,下跌0.52%;深成指报9339.37点,上涨0.16%;创业板指报1564.92点,上涨1.71%。
    盘面上,题材股普涨。国产软件领涨,太极股份、中国软件、浪潮软件、同有科技涨停;信息安全强势,兆日科技、神州信息涨停;工业互联走强,宜通世纪、海得控制、汉得信息、东土科技涨停;芯片概念涨幅居前,晓程科技、海特高新涨停;航空股活跃,航新科技涨停。此外,银行、钢铁、房地产、煤炭跌幅居前。
    渤海证券指出,参考历史估值底部,现阶段A股市场估值已处于较低位置,且与前期底部相比,当前盈利水平显著占优。考虑到基本面仍具支撑,预计估值收缩空间有限。此外,政策层面也转向了控制负面情绪、维护市场稳定,后续随着货币政策边际改善,市场情绪有望得到修复,建议投资者重点关注中报预期良好,并在此轮下跌中存在错杀的标的。
    广州万隆指出,随着创业板震荡走高,芯片、国产软件等科技成长概念纷纷迎来强势反弹成为两市最大看点,太极股份、中国软件等多股先后涨停;此外,宁德时代、工业富联等这几只独角兽集体回暖也对次新股人气构成不小提振;还有新能源汽车板块也强势发力,安凯客车、越博动力等多股早盘先后拉板。总体来看,抄底资金围绕超跌成长做文章的脉络越来越清晰。

中金公司,梦洁股份(002397)2019年半年报点评:受贸易摩擦影响 二季度业绩不及预期




    1H19业绩低于我们预期
    梦洁股份公布1H19业绩:收入11.5亿元,同比增长14.2%;归母净利润8,305万元,同比降低9.6%,对应每股收益0.11元,业绩低于预期,因2季度盈利能力下滑。2Q19单季收入增长21.9%,归母净利润下降37.1%。
    上半年收入拆分:分产品看,套件、被芯、枕芯销售收入分别同比增长13%、12%、26%,收入占比39%、30%、6%。
    业务概述:(1)受贸易摩擦加剧影响,大方睡眠2019上半年实现收入4,721万元,同比降低54%,净亏损125.8万元(上年同期净利润1,425万元)。(2)2019年公司重点布局加盟渠道,向重点社区及三四线城市下沉,上半年新开终端近600个;线上、线下渠道融合,“一屋好货”新零售平台不断升级迭代。(3)推进洗护服务布局,上半年新开标准门店及智慧门店洗护服务全覆盖。
    财务回顾:上半年毛利率下滑5.9ppt至38.8%,收入占比提升的华北及华中地区毛利率均现较大幅度下跌;销售及管理费用率下降3.6ppt;经营性现金流增长122%,转正至2,359万元。
    发展趋势
    公司推出2019年限制性股票激励计划,授予价格2.21元,业绩考核要求为2019、2020年归母净利润较2016年,增长分别不低于100%、150%。
    盈利预测与估值
    由于2季度盈利能力下滑且消费情绪不确定性仍未现明显改善,我们下调2019年及2020年每股盈利预测2.6%及1.4%至0.22元计0.24元,对应同比增长100.5%及11.9%。
    当前股价对应2019及2020年24.8倍及22.2倍市盈率。
    维持中性评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价1.9%至5.68元,对应26.0倍2019年市盈率和23.2倍2020年市盈率,较当前股价有4.6%的上行空间。
    风险
    库存高企风险;并购整合不当风险。

证券日报,连续三个季度业绩下滑 富安娜(002327)能否走好"电商"这步棋



    2019年10月22日,富安娜发布2019年三季报。报告显示,公司前三季度营收和净利再度双双下降。自公司进入2019年以来,已连续三个季度出现营收和净利的下滑。
    对此,《证券日报》记者给公司发去采访提纲并致电,富安娜董秘龚芸表示,公司出现业绩下滑,主要是因为渠道之一的经销商渠道的销售策略在进行优化,以赢得未来经销商与公司共赢成长的合作关系能够更加稳健和长远。“今年对我们来说就是调整年,加上行业发展处于重要转型期,预计短期波动不影响公司稳健经营。”龚芸表示,“公司会继续大力推进电商平台建设,加强电商供应链优化。同时,还将在线下完善互联网系统,加强对终端的把控,从而实现产品和价格精准定位”。
    公告显示,2019年前三季度,富安娜实现营收16.77亿元,同比下滑4.88%;实现净利润2.46亿元,同比下滑15.44%;实现扣非净利润2.11亿元,同比下滑18.66%。
    实际上,今年以来,头部家纺企业增长均较为乏力。2019上半年,5家头部上市家纺企业营收平均增速仅2.59%,而2018年同期则为21.4%。在家纺行业整体“承压”时期,多家企业开始转型大家纺战略,跳出细分领域的局限,扩展家居品类。富安娜也不例外,不过相比于向外多元化转型进军家居业务,富安娜最后选择了内部变革,加大电商渠道建设的道路。电商业务的崛起,帮助公司渡过瓶颈期,但是,近几年电商渠道成本提升,也部分侵蚀了公司的盈利。
    2010年10月份,公司全资子公司深圳市富安娜电子商务有限公司(简称“富安娜电商”)成立。天眼查显示,其初始注册资本50万元。2016年3月份,富安娜增资富安娜电商至100万元,2019年3月份,增至1000万元。
    2015年,公司“更加注重电子商务渠道的建设,初步建成一体两翼的全渠道营销体系”,包括天猫、京东、唯品会等第三方平台,公司自建官方商城、微商城和跨境电商平台等。2016年富安娜电商渠道收入达到3亿元,约占公司营业收入的15%,此后几年,电商渠道占比逐年提升,直至成为公司最大的渠道。
    年报数据显示,2018年,富安娜电商业务的营业收入同比增长16%,在公司营业收入中占比29%;在当年的“双11”中,公司的销量在家纺行业中增速第一、排名第二。2019年上半年,在整体营业收入下滑时,公司电商渠道的营业收入增长23%,占比提升至36%,超过直销(28%)、经销(23%)和团购(13%)等。
    不过在电商业务占比提升的同时,公司利润并没有持续增长。富安娜在2018年报中表示,线上渠道平台流量红利消失,成本高,价格战越来越激烈。公司2018年的销售费用提高了20%,2019年同样居高不下,据今年半年报数据显示,公司销售费用达到3.28亿元,为上半年净利润的2倍多。随着成本的提高,公司利润不可避免的受到影响。数据显示,2016年-2018年,富安娜的净利率分别为18.99%、18.86%、18.62%,2019年前三季度则下降为14.66%,相比去年同期下降了近2个百分点。
    值得一提的是,富安娜电商快速发展的同时,也在频繁违规。天眼查显示,2015年以来,公司被行政处罚近10次,涉嫌不正当竞争、违反价格法等。2019年10月16日,公司再度被罚。公告显示,深圳市场监督管理局对富安娜电商违反价格法案作出处罚,没收富安娜电商违法所得3.27万元。
    对于电商业务被处罚,龚芸表示:“处罚的性质和金额都很小,主要是在电商平台的页面销售措辞会因为个别消费者投诉而放大到市场监督局去进行罚款。大品牌在经营过程中碰到任何情况我们都能够理解和站在消费者立场上,这类事件我们只会更加高标准地去要求自己,不会对正常经营造成较大影响。”
    

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