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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

证券时报网,盘后点评:今日207只个股突破五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3180.16点,收于五日均线之上,涨跌幅-0.87%,A股总成交额为4285.09亿元。到目前为止今日有207只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有山东金泰、奇精机械、民生控股等,乖离率分别为8.09%、7.42%、7.14%;梅安森、蓝思科技、全通教育等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    4月12日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600385山东金泰9.993.4112.1213.108.09
    603677奇精机械10.0111.5622.6124.297.42
    000416民生控股10.021.105.746.157.14
    300546雄帝科技10.0110.7321.7623.297.04
    300686智 动 力10.0114.5323.4225.056.94
    600198大唐电信10.054.877.808.326.61
    002551尚荣医疗7.228.738.118.616.22
    300543朗科智能10.0127.9626.4728.025.86
    300384三联虹普5.763.8327.3428.664.82
    600053九鼎投资5.861.2125.1726.374.78
    603626科森科技6.475.1624.0325.184.78
    300708聚灿光电6.0346.3929.5330.944.76
    002117东港股份6.933.1516.1016.824.50
    600525长园集团5.581.9217.2217.964.30
    002229鸿博股份9.9811.5512.1612.674.23
    603233大 参 林4.833.7955.7858.134.21
    002557洽洽食品5.781.6516.1716.834.06
    300171东 富 龙6.327.808.588.913.82
    603883老 百 姓4.152.8270.0272.613.69
    002513蓝丰生化3.931.918.688.993.60
    002632道明光学5.682.988.999.303.40
    000756新华制药4.283.9312.7313.163.35
    002629仁智股份2.953.066.426.633.30
    603108润达医疗5.455.4215.5416.053.27
    300319麦捷科技4.201.227.237.452.99
    300278华 昌 达3.7314.4210.0010.292.94
    300288朗玛信息5.135.5123.3023.982.93
    600667太极实业3.734.777.848.062.81
    603638艾迪精密4.052.7935.9936.992.78
    300675建 科 院4.2230.0739.1440.232.78
    300693盛弘股份4.9321.2932.9633.872.75
    300496中科创达2.797.9735.9536.902.65
    600055万东医疗4.072.4514.9315.332.65
    600202哈 空 调2.881.878.018.222.62
    600238海南椰岛4.724.597.577.762.51
    001696宗申动力3.711.656.006.152.43
    002719麦 趣 尔3.541.6329.4430.152.42
    002554惠 博 普2.793.783.964.052.38
    002913奥 士 康3.5118.7343.4644.492.37
    603218日月股份3.622.8320.1420.612.35
    000668荣丰控股3.080.9612.7413.042.34
    603016新 宏 泰3.886.6020.6521.132.30
    600521华海药业3.020.7633.6834.442.27
    002602世纪华通4.050.9134.3935.172.27
    300366创意信息2.885.1211.5111.772.26
    000710贝瑞基因4.272.4655.7256.932.18
    300003乐普医疗3.681.2133.3534.082.18
    600867通化东宝2.900.7125.3625.912.17
    300208恒顺众昇4.701.8410.6910.922.15
    300204舒 泰 神2.911.0113.1613.442.10
    002599盛通股份2.010.9111.9212.162.05
    601888中国国旅2.690.6053.5554.642.03
    300192科斯伍德2.972.408.508.672.02
    603337杰克股份2.431.5157.1158.262.02
    002654万润科技3.222.856.917.052.00
    603063禾望电气2.526.5716.7317.061.97
    300157恒泰艾普2.803.906.846.971.93
    002566益盛药业3.512.738.989.151.92
    300739明阳电路4.1233.8941.8942.691.91
    000409山东地矿1.931.755.705.811.89
    600789鲁抗医药3.265.7010.5710.771.89
    300261雅本化学2.300.457.868.011.88
    300610晨化股份3.065.0615.5615.851.86
    300720海川智能2.4626.3232.3132.901.83
    002815崇达技术1.234.7735.7036.331.76
    002088鲁阳节能3.003.2815.5415.811.74
    000997新 大 陆2.762.8220.1720.511.69
    000656金科股份1.950.525.675.761.66
    002675东诚药业2.772.3712.4312.631.64
    603518维格娜丝1.761.3722.2422.601.61
    300556丝路视觉3.3813.1325.6126.011.58
    300142沃森生物2.781.9721.1521.481.56
    002362汉王科技2.284.2323.4423.801.53
    600587新华医疗1.990.7515.1615.391.50
    002793东音股份2.135.4915.6015.831.50
    603936博敏电子2.085.9821.3021.621.48
    002417深南股份1.282.4511.6711.841.47
    002294信 立 泰3.831.0441.7242.331.46
    300378鼎捷软件2.153.3115.4715.701.46
    603421鼎信通讯1.644.4722.0322.351.45
    300582英 飞 特2.002.6916.6016.841.42
    000987越秀金控3.582.4710.5610.701.34
    300271华宇软件0.412.5119.2619.511.31
    002669康达新材2.510.8125.3525.681.29
    300552万集科技2.054.2925.6025.931.28
    600410华胜天成1.382.6611.6011.751.26
    300113顺网科技0.832.7821.6521.921.26
    600305恒顺醋业1.931.0910.4410.571.23
    601882海天精工2.166.9512.6312.781.22
    002320海峡股份5.704.6634.8235.241.22
    600641万业企业1.270.6912.6512.801.22
    300009安科生物0.962.2927.0527.381.20
    000735罗 牛 山7.299.2510.0410.161.15
    600386北巴传媒1.561.255.155.211.13
    002097山河智能1.430.887.017.091.11
    002432九安医疗2.117.6910.0410.151.10
    603303得邦照明1.565.1412.2112.341.06
    600584长电科技2.873.7220.9021.121.06
    600513联环药业1.331.148.328.411.03
    002668奥马电器0.240.6925.2825.541.03
    002359北讯集团1.130.6226.4926.750.97
    603357设计总院2.039.0521.4121.610.95
    603223恒通股份1.211.8119.0319.210.95
    002509天广中茂10.1112.174.754.790.93
    603129春风动力1.257.6626.3926.630.89
    300350华 鹏 飞2.183.347.427.490.89
    000615京汉股份1.055.659.509.580.88
    002821凯 莱 英2.222.2377.6778.350.87
    300347泰格医药1.741.1751.5151.940.84
    000989九 芝 堂1.031.1522.3222.510.83
    300549优德精密3.884.1919.4019.560.81
    002628成都路桥1.280.786.276.320.80
    002203海亮股份1.630.628.668.730.79
    603025大豪科技1.043.0630.7330.970.77
    300533冰川网络2.062.9546.6346.980.76
    002491通鼎互联1.930.8914.6614.770.74
    601100恒立液压1.420.4829.7129.920.71
    300189神农基因5.103.584.304.330.70
    300711广哈通信2.2331.2228.7428.940.69
    300479神思电子0.794.8020.4020.540.69
    002473*ST 圣莱0.950.797.367.410.68
    300703创源文化2.0111.9629.8030.000.66
    002590万安科技1.131.3211.5111.590.66
    300058蓝色光标1.061.397.587.630.66
    603559中通国脉1.3710.5933.8934.110.66
    603017中衡设计0.830.3113.2713.360.65
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    603801志邦股份0.621.5864.4664.870.63
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    600161天坛生物1.480.8528.5628.740.62
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    300460惠伦晶体0.941.4112.8412.920.61
    300121阳谷华泰1.521.4013.9814.060.60
    002105信隆健康0.160.636.116.150.59
    002104恒宝股份0.611.848.258.300.58
    300642透景生命2.796.87103.17103.760.57
    000948南天信息1.291.7010.9310.990.57
    600191华资实业0.821.407.307.340.55
    300322硕 贝 德0.721.969.789.830.53
    000712锦龙股份0.930.7815.1315.210.53
    002463沪电股份0.480.794.194.210.53
    002813路畅科技2.7317.4232.5932.760.52
    600408安泰集团1.301.942.332.340.52
    600965福成股份0.400.3310.1110.160.51
    603308应流股份2.130.7315.2515.330.51
    000620新 华 联0.830.346.056.080.50
    600976健民集团0.930.3323.7723.880.47
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    600207安彩高科3.515.099.689.720.45
    002065东华软件0.500.888.058.090.45
    300074华平股份2.120.897.677.700.44
    002471中超控股0.550.503.623.640.44
    300616尚品宅配1.200.49201.03201.900.43
    600800天津磁卡1.081.295.605.620.43
    600594益佰制药0.842.2110.7610.810.43
    600695绿庭投资2.050.678.918.950.43
    600590泰豪科技0.360.8510.9611.010.42
    603569长久物流1.591.9022.9323.030.42
    600481双良节能0.520.123.883.900.41
    300109新 开 源0.531.9739.5239.680.41
    600252中恒集团0.510.283.933.940.36
    000613大东海A9.9918.6412.5112.550.35
    600388龙净环保0.490.5114.3114.350.31
    603717天域生态0.282.3421.5321.600.31
    600898国美通讯0.170.8311.8111.850.30
    600588用友网络0.201.2534.7834.880.29
    300316晶盛机电0.931.4522.7022.760.28
    603660苏州科达0.351.2837.6737.770.28
    300298三诺生物0.661.2422.9923.050.27
    002761多 喜 爱0.662.6337.9038.000.27
    002319乐通股份0.660.4215.1815.220.26
    600184光电股份1.270.4717.5217.570.26
    300373扬杰科技1.232.0828.7928.860.26
    300615欣天科技0.996.7727.3427.410.26
    600319亚星化学1.860.637.667.680.23
    300463迈克生物0.360.6624.8224.880.23
    002446盛路通信0.791.558.888.900.23
    300244迪安诊断0.331.9824.1824.230.22
    002273水晶光电0.511.6319.6319.670.20
    300302同有科技0.613.6213.2113.240.20
    600131岷江水电0.480.536.246.250.19
    600265ST 景 谷1.290.1917.9918.020.19
    002516旷达科技0.760.785.325.330.19
    002140东华科技0.690.518.728.740.18
    603728鸣志电器0.762.3521.2121.250.17
    300293蓝英装备0.570.8610.6310.650.17
    002543万和电气1.350.4220.3020.330.17
    000981银亿股份0.220.109.069.070.15
    601969海南矿业1.280.647.907.910.15
    000690宝新能源0.380.278.028.030.15
    300126锐奇股份0.331.396.136.140.13
    002731萃华珠宝-0.250.7115.8415.860.13
    002658雪 迪 龙-0.370.5410.8110.820.11
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    300338开元股份0.691.0319.0419.050.05
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    300418昆仑万维-1.161.9723.0223.030.03
    600962国投中鲁1.084.8712.1712.170.03
    300359全通教育0.212.429.449.440.02
    300433蓝思科技2.043.9922.5522.550.02
    300275梅 安 森0.231.9113.1113.110.02

证券时报网,首开股份(600376):前三季度签约金额524.6亿 同比下降2.99%




    首开股份(600376)10月11日晚间公告,9月份,公司共实现签约面积32.34万平方米,签约金额90亿元;1-9月,公司共实现签约面积199.22万平方米,同比下降13.02%;签约金额524.64亿元,同比下降2.99%。

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天风证券股份有限公司,计算机行业:不要让风险偏好错过了TOB的黄金十年


    不经意间,其实计算机的春天已经一年多了。计算机行业分化很大,指数是下跌的,从中位数角度下跌更多,但是从头部公司角度,计算机龙头公司已经率先企稳,底部出现在2017年年中。
    过去:产业趋势的拐点,云计算、产业互联网龙头表现抢眼。龙头公司今年实际表现抢眼是因为,以用友、金蝶代表的云计算公司已经迎来基本面拐点,一些产业互联网公司如上海钢联的经营出现拐点。后续政策对科技创新支持力度空间,进一步坚定大家看好行业中长期拐点的判断。另外,2017年三季报的财务数据也显示板块收入增速回升,其中大企业收入增速更快。 产业拐点之一:企业加速上云,3Q17云计算板块开始表现,以用友和金蝶为代表的通用云厂商发展开始加速。云计算IAAS先行,,浪潮信息作为上游,深度受益云计算浪潮。17年是通用云的元年,18年是行业云的元年,金融云是其中亮点之一。 产业拐点之二:产业互联网在落地,1Q18钢联、卫宁、长亮开始启动。钢联三季度业绩已经开始加速,卫宁云医业务覆盖医院数量高速增长,长亮和腾讯合作银户通产品流量分成,这些都是产业互联网出现拐点的重要信号。
    产业拐点的强化:政策对科技创新的支持力度空间,18年政府工作报告转向明显。相比2017年度政府工作报告,2018政府工作报告对创新的重视被上升到前所未有的高度。工业互联网是2018 年政策扶持的最大看点之一,政策的支持将加快工业企业上云进程。也正是因为大家看到政策密集推出,需求被拉动,工业互联网是年初表现最抢眼的板块。
    产业趋势不变,过去4次调整不改上涨趋势。在2月初、3月初、6月底、8月初,市场因为担心业绩,担心贸易战,担心去杆杠,担心估值高等各种原因出现4次明显的调整,但是产业趋势没有变化,云计算渗透率仍在加速提升,云计算公司的估值具有全球可比性。每次板块大幅调整都没有改变整体上涨趋势,背后核心原因是产业趋势没有改变。 现在估值高了么?PS估值仍有提升空间。对于云计算公司,传统软件PE估值加上云计算PS估值,云计算投入和产出的错配,巨大的研发投入都决定了PE估值不合适,投资者觉得高是因为看的是PE,云计算PS估值已经得到全球应用。
    海外云计算龙头公司的估值大约是8-10倍PS,中国云计算相当于美国5-10年前的水平,可以享受更高的估值水平。整体而言,A股云计算公司18年估值基本合理,19年估值偏低,有估值切换空间,而且随着云计算转型的成功概率明显提高,估值也有望从分部到全口径PS估值法演进,对应的市值潜力更大。
    与成长相比,估值仍有提升空间。云计算重点看好用友网络、浪潮信息、长亮科技、金蝶国际、广联达、恒华科技、航天信息、宝信软件、汉得信息等;医疗信息化重点看好卫宁健康、东华软件、思创医惠等;自主可控重点看好浪潮信息、美亚柏科、中科曙光、太极股份、中国长城等。另外,自下而上,成长和估值比较匹配的二线龙头也值得重点关注,重点推荐包括:新北洋、上海钢联、捷顺科技、东方国信、易华录等。
    要趋势不要博弈,不要让风险偏好错过了to B的黄金十年。科技产业最大的机会来自产业趋势的拐点,站在当前时点,云计算、医疗信息化和自主可控产业仍然趋势向上。
    风险提示:宏观经济不景气反馈至软件业;云计算发展进程不及预期

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证券时报,本周51家公司解禁千亿元 市值环比翻倍


    根据沪深交易所的安排,本周有51家公司153亿股解禁,流通市值1175.7亿元。
    具体来看,本周沪深两市共有51家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计153亿股,占未解禁限售A股的1.79%。其中,沪市130.77亿股,占沪市限售股总数3.22%,深市22.23亿股,占深市限售股总数0.5%。以6月8日收盘价为标准计算的市值为1175.7亿元,占未解禁公司限售A股市值1.05%。其中,沪市15家公司为817.2亿元,占沪市流通A股市值的0.30%;深市36家公司为358.5亿元,占深市流通A股市值的0.23%。本周两市解禁股数量比前一周49家公司的51.17亿股,增加了101.83亿股,为其近3倍。本周解禁市值比前一周的541.3亿元,增加了615.38亿元,为年内第六高。
    深市36家公司中,北方国际、当代东方等共11家公司的解禁股份是定向增发限售股份。凤形股份、多喜爱、金发拉比等共21家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。凯发电气、联得装备共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份。北京科锐的解禁股份是配股一般股份。陇神戎发的解禁股份是追加承诺限售股份。其中,当代东方的限售股将于6月12日解禁,解禁数量为3.70亿股,是深市周内解禁股数最多的公司,按照6月8日的收盘价18.34元计算的解禁市值为67.86亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的18.93%,解禁压力集中度很低。先锋电子是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达230.19%。解禁市值排第二、三名的公司分别为胜宏科技和江丰电子,解禁市值分别为50.02亿元、40.58亿元。
    深市解禁公司中,北京科锐、恒基达鑫、摩登大道等22家公司均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将有聚隆科技、杭州高新成为新增的全流通公司。
    沪市15家公司中,浙江东方、科力远、东方明珠、南京新百、界龙实业共5家公司的解禁股份是定向增发限售股份。绿城水务、宝钢包装、中国核电、音飞储存、惠发股份、韩建河山、中马传动、永悦科技、吉华集团共9家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。中设集团的解禁股份是股权激励一般股份。其中,中国核电的限售股将于6月12日解禁,解禁数量为113.24亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司,按照6月8日的收盘价5.79元计算的解禁市值为655.67亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的80.23%,解禁压力集中度很高,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达267%。解禁市值排第二、三名的公司分别为绿城水务和吉华集团,解禁市值分别为33.21亿元、25.6亿元。
    沪市解禁公司中,科力远、韩建河山、南京新百、绿城水务、宝钢包装、中国核电、、浙江东方、惠发股份、中马传动、永悦科技、中设集团、吉华集团均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将有中国核电、绿城水务、宝钢包装、韩建河山、界龙实业成为新增的全流通公司。
    统计数据显示,本周解禁的51家公司中,6月12日有18家公司限售股解禁,解禁市值合计为917.54亿元,占到全周解禁市值的78.04%。本周解禁压力集中度很大。

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西南证券,医药生物周报:医药估值处于底部区域 静待金色十月行情


    行情回顾:上周医药生物指数上涨2.8%,跑输沪深300指数2.4个百分点,申万医药三级子行业中,所有子行业均表现为上涨趋势,其中医疗服务涨幅最大约为6.4%、化学制剂涨幅最小约为0.9%。
    行业政策:1)国务院发布《关于完善国家基本药物制度的意见》。对基本药物目录定期评估、动态调整,突出药品临床价值,坚持中西药并重,满足常见病、慢性病、应急抢救等主要临床需求,兼顾儿童等特殊人群和公共卫生防治用药需求。二是切实保障生产供应。坚持集中采购方向,落实药品分类采购。做好上下级医疗机构用药衔接,推进市(县)域内公立医疗机构集中带量采购,推动降药价。我们认为本次意见出台,将推动最终的基药目录加速落地,且对市场关心的药品集中采购等方案的推进也有促进作用;2)格列卫、赫赛汀、易瑞沙等20个抗癌药在上海降价。上海市将自9月30日起对部分纳入该市医保支付的抗癌药品的协议采购价进行价格下调,本次进行降价的共有20个品种,其中涉及多个抗癌重磅产品,如格列卫、特罗凯、易瑞沙和美罗华等,降幅在1%-9%之间。我们认为本次上海地区价格落地,算是有惊无险,符合我们判断。创新药特别是优秀的抗肿瘤药物的放量渠道逐渐通畅,对行业发展是长期利好。
    投资策略:医药行业当前动态估值约为29倍,处于历史较低水平。从成长性及创新等角度来看,我们认为目前医药行业估值具有相对优势的。短期市场对于带量采购存在过度担忧,但我们认为带量采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保,实现快速放量,即创新药发展的医保支持力度将得到加强,属于中长期利好,我们仍坚定看好国内创新药的发展。且从中报化药制剂业绩看,行业分化更加显著;行业龙头效应明显,近期龙头白马调整较多,19年估值切换后相对比较具有吸引力、低位时配置龙头最佳机遇。选股思路如下:1)创新药引领医药行业未来,重点推荐恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、泰格医药(300347)、药明康德(603259)等;2)高端制药业享受一致性评价红利,重点推荐华东医药(000963)、乐普医疗(300003)等;3)生长激素持续高增长,重点推荐长春高新(000661)、安科生物(300009);4)战略看多品牌中药,重点推荐片仔癀(600436)等;5)看好高端品牌、连锁医疗服务,重点推荐爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)等;6)看多疫苗,重点推荐智飞生物(300122)等;7)药房领域,重点推荐益丰药房(603939)、老百姓(603883)等;8)国内按摩器具有巨大爆发潜力,重点推荐奥佳华(002614)等。
    风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。

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安信证券,建筑行业:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。
    我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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上证报,视觉中国(000681)低开1.72% "维权之王"倒行侵权


  上证报讯 9月7日,视觉中国低开1.72%,报29.21元。今日,上证报发布报道《“维权之王”倒行侵权 “视觉中国”店大欺客》,直指视觉中国身为“维权之王”,却存在巨大的侵权风险敞口,一边高举知识产权保护的大旗,一边却在倒行侵权。据上证报记者了解,视觉中国一方面大施“维权创收”之术,另一方面,也在侵犯着个人摄影师和企业机构的图片版权,并且压榨摄影师利益。
  昨日,上证报发布深度调查报道《“视觉中国”,王者还是贡臣》,文中指出,视觉中国贵为中国图库市场老大,幕后却向海外同行“进贡”。视觉中国针对500px、Corbis的两项国际并购,实际已落入丧失商业独立性、未尽真正国际化、有损长远成长空间的危险之中。500px的Marketplace(500px的直接销售平台)遭完全关闭,商业伙伴Getty全权掌握500px的国际销售权并拿走近半分成;视觉中国于2016年收购的Getty老牌对手、具有近30年独立运营经验的国际第三大图库——Corbis更是下场凄凉,Corbis的上下游两端资源被斩断,网站被关闭,签约摄影师被遣散并转送至Getty阵营,一夜之间Corbis在国际上由Getty对手沦为Getty附庸。

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