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兴业证券:嘉诚国际(603535)处于快速增长期的第三方综合物流服务提供商


    本次发行概况:公司拟公开发行不超过3760万股,占发行后公司总股本的比例不低于25%,申购价15.17元,拟募集5.25亿元。分别用于嘉诚国际港(二期)和全程供应链管理平台,项目总投资9.78亿元,拟使用募集资金5.25亿元。
    公司主营业务:公司主营业务是为制造业企业提供全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务。公司的业务可以分类为综合物流、商品销售、代理采购、代加工和国际贸易五个部分。公司整体客户结构较为稳定,核心客户以松下系、万力轮胎为主。
    财务分析:公司目前收入主要靠综合物流和商品销售,2016年这两项业务营业收入占总营业收入比重分别占到67.25%和31.35%,合计贡献98.6%的营业收入,且最近三年公司各项业务收入结构总体保持稳定。近三年公司毛利率均超过20%,净利率超过10%,且均稳中有升,显示出良好的盈利能力。
    投资策略:公司在2016年实现了业务上的高速成长,其中营业收入增长19%、毛利增长34%、净利润更是实现了44%的高速增长。如公司维持目前较好增长状态,继续进行业务拓展,同时募投项目能成功实现产能提升,则我们对公司盈利能力仍较为看好,预计公司2017-2019年EPS分别为0.90、1.06、1.17元,对应发行价格PE为16.9、14.3、13.0倍。
    风险提示:仓储物流成本刚性上涨、大客户流失可能大幅影响收入、产品种类相对单一、募投项目不及预期。
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安信证券:建筑行业:基建投资增速仍承压 PPP规范工作迎顶层文件


    行业及政策动态:1)2018年9月14日,统计局,1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点;1-8月,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。
    2)2018年9月15日,经济观察报,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    本周行情回顾本周(9.10-9.14)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.92%(HS300为-1.08%),8月以来涨幅为-7.61%(HS300为-3.82%),2018年以来涨幅为-24.29%(HS300为-19.57%)。本周行业涨幅前5为名雕股份(+19.3%)、赛为智能(+8.54%)、美芝股份(+6.98%)、百利科技(+5.39%)、宝鹰股份(+4.86%);跌幅前5为成都路桥(-12.48%)、汉嘉设计(-10.55%)、四川路桥(-9.55%)、坚朗五金(-9.24%)、全筑股份(-8.70%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月14日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.78倍,较上周(9.3-9.7)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.20,与上周(9.3-9.7)持平。
    当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(5.90)、中国建筑(5.91)、山东路桥(6.70)、安徽水利(6.78)、蒙草生态(6.94);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.78)、安徽水利(0.78)、中国中冶(0.85)、中国铁建(0.86)、腾达建设(0.86)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-0.92%,行业涨幅弱于上证综指(-0.76%),但强于沪深300(-1.08%)及深证成指(-2.51%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第9位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共34家公司录得上涨,数量占比28%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.92%)的公司数量为55家,占比45%。尽管本周行业涨幅排名较本周大幅提升,但录得上涨公司家数及涨幅超过行业指数公司家数均低于上周,我们判断主要为行情持续低迷、交投清淡,市场做多意愿不强。本周个股中,名雕股份、美芝股份、宝鹰股份等深圳本地建筑装饰标的表现较好。
    本周(9月14日)国家统计局发布1-8月国民经济运行数据,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%。固定资产投资增速及基建投资增速仍持续出现下滑,考虑到地方专项债、新增债等发行高峰集中于8月,资金从募集传导至项目建设仍需时间,前述增速仍在预期之内。我们对于2018年Q3-Q4投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善仍持乐观预期。此外,在人民银行本周稍早(9月12日)公布的8月金融及社融增量统计数据显示,8月末,广义货币(M2)余额178.87万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点;当月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元。8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。8月社融增量同比减少幅度减缓,其中贡献因素主要为表内银行贷款持续增加,表外非标融资中企业债券净融资大幅增加。
    本周(9月15日)据《经济观察报》消息,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》,该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,不属于地方政府隐形债务,同时意见稿提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。从当前基建主要投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要方式。理论而言,PPP模式为解决基建投资中财政支出预算(赤字率)限制、地方政府债务既定额度限制等问题及提高基建投资效率的较好途径,规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    由于近期以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-8月基建投资(不含电力及公用事业)增速至4.2%据国家统计局发布的2018年8月份国民经济运行情况,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415,158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中,民间固定资产投资259,954亿元,同比增长8.7%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速比1-7月份回落1.5个百分点。其中,水利管理业投资下降3.6%,降幅扩大2.9个百分点;公共设施管理业投资增长3.0%,增速回落1.3个百分点;
    道路运输业投资增长9.3%,增速回落1.2个百分点;铁路运输业投资下降10.6%,降幅扩大1.9个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.7%,增速比1-7月份回落0.1个百分点;中部地区投资增长9.2%,增速回落0.1个百分点;西部地区投资增长2.2%,增速回落0.1个百分点;东北地区投资增长1.7%,增速回落1.6个百分点。
    1-8月份固定资产投资增速持续回落至5.3%,其中基建投资增速回落至4.2%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.1%,而制造业投资增速达到7.5%。
    我们认为7、8月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前述主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,地方债的发行高峰期预计出现在8-9月间,因此多数在建项目状态在7、8月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7、8月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    PPP规范发展迎来重磅顶层文件,或将优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目据《经济观察报》等媒体9月15日相关报道,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。
    该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    根据上述报道,征求意见稿提出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据,是政府为公众享受公共服务提供的经常性补贴支出,在当年及中长期财政预算中安排列支,不属于地方政府隐形债务。此外,征求意见稿也提出将来推动PPP行业发展的方向。征求意见稿提出,鼓励商业习性、开发性资源配套,项目“肥瘦搭配”、捆绑实施、完善项目绩效激励机制等方式,引导社会资本充分挖掘项目潜在收益,提升项目综合收益。
    但是该征求意见稿也明确提出原则上不再开展完全政府付费项目。优先支持污染防治、精准扶贫、乡村振兴、基础设施补短板以及医疗卫生、养老、卫生、体育、旅游等基本公共服务均等化领域的项目。优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目。
    我们认为从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。2018年下半年至2019年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
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    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。 证券开户佣金哪家低

证券日报:史上最大医药并购案将诞生 上海莱士(002252)拟出近400亿元并购两公司



    11月22日晚间,上海莱士公告,拟作价约50亿美元并购全球血液检测领域的绝对龙头企业GDS,通过对价换股,将引进GDS的原股东暨国际血液巨头基立福Grifols成为公司的战略股东;同时,公司还将拟作价约5.89亿欧元并购德国拥有70年历史的全球性全产业链血液制品公司Biotest。这两项交易的金额折合人民币将近400亿元,如果交易顺利完成,将诞生史上最大的医药并购交易。
    根据公告,此次重大资产重组的标的资产原为天诚国际100%的股权,其下属核心资产为英国BioProductsLaboratoryHoldingsLimited公司(以下简称“BPL”)及Tiancheng(Germany)PharmaceuticalHoldingsAG(以下简称“天诚德国”)全资子公司德国BiotestAG公司(以下简称“Biotest”)。BPL和Biotest均为血液制品生产及销售企业,主要有人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类产品。
    然而,BPL所持有的全部血浆站均位于美国,由于近期中美贸易局势紧张,BPL所申报的美国外资投资委员会(CFIUS)审查迟迟无法获得明确结论,且能通过审查的不确定性较高。
    因此,上海莱士宣布拟暂时放弃收购BPL,继续收购Biotest,同时,拟向西班牙Grifols,S.A.公司(以下简称“基立福”)发行股份以换取其全资子公司GrifolsDiagnosticSolutionsInc.(以下简称“GDS”)100%的股份,引进国际血液制品行业龙头基立福作为上海莱士重要战略股东。
    上海莱士认为,此次收购Biotest可以推动公司与Biotest深入合作,发挥双方在技术研发、生产销售和运营管理等方面的协同效应,一方面通过获取Biotest的血液制品相关运营资产提高市场规模,一方面通过获取GDS股份开拓血液检测市场,增强企业的产业链覆盖。
    另一家收购对象GDS是基立福的全资子公司,是一家专业从事免疫检测设备和试剂生产的血液检测公司。GDS主要业务涵盖输血医疗中的核酸检测、免疫抗原和血型检测。上海莱士表示,与GDS重组,将会大大提升公司在血液检测市场方面的实力与行业知名度,同时也能弥补国内血液检测市场产品品类较少,技术能力不高的不足。
    根据管理层报表,截至2018年9月30日,GDS及其下属子公司合并口径总资产约为40亿美元(折合约275亿元人民币),2018年前三季度的主营业务收入约为5.7亿美元(折合约38亿元人民币),2018年前三季度的EBITDA约为2.7亿美元(折合约18亿元人民币)
    2017年上海莱士净利润8.32亿元,2018年前三季度因炒股净利润巨亏12.95亿元,上海莱士预计2018年度实现净利润约为-12.12亿至-9.61亿元。截至三季度,现金及现金等价物净增加额为-5.18亿元,如今宣布近400亿元的豪气收购,钱从哪里来?
    关于交易方式,上海莱士表示,拟由上市公司通过发行股份及/或支付现金方式获取标的资产100%股权,具体价格由各相关方另行协商确定。
    根据上市公司与交易对方的初步谈判,天诚德国100%股权拟作价约5.89亿欧元(折合约48亿元人民币),GDS100%股权拟作价约50亿美元(折合约343亿元人民币)。
    值得注意的是,此次海外收购是在证监会祭出最严停复牌制度的背景下。上海莱士自2018年2月23日开市起长期停牌,上海莱士表示,因本次重大资产重组方案仍在不断商讨、论证过程中,尚未最终确定,公司股票将不晚于2018年12月7日复牌。“如公司未能在停牌期限届满前召开董事会审议并披露重组预案,公司将终止本次重大资产重组。”
    证监会在11月6日祭出最严停复牌制度,明确提出将压缩重大事项停牌期限,上市公司股票超过规定期限仍不复牌的,原则上应当强制其股票复牌,“不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌”。
    
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万联证券:银行行业周报:业绩普遍超预期 板块配置意愿提升


    投资建议:上周公布业绩快报的几家银行,业绩表现均超市场预期。近期央行政策上的放松,以及市场对财政政策放松的预期,将在一定程度上扭转部分投资人对宏观经济持续下行的预判。结合二季度基金持仓情况,目前板块配置比例较低,板块估值具有相对优势,因此,预计市场的配置意愿提升。8月和9月重点观察社融数据是否改善。我们维持此前对市场中长期的判断,即在短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行预期将得到强化,明显债性特点的银行投资机会将显现。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。
    市场表现:上周沪深300指数上涨0.81%,银行指数(中信一级)上涨1.69%,板块跑赢大盘0.88个百分点,在29个一级行业中位居第15位。年初至今,银行板块整体下跌7.71%,跑赢沪深300指数12.64%的跌幅4.93个百分点,在29个一级行业中位居第7位。个股方面,26家上市公司,除江阴银行、张家港行、无锡银行、常熟银行、吴江银行、贵阳银行和江苏银行外全部实现正收益。
    流动性和市场利率:上周央行累计净回笼3700亿元。本周(7月30日至8月3日)央行公开市场有2100亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿和0亿。市场利率和政策利率差值回落到16个BP。
    行业和公司要闻:
    行业要闻:7月27日,中国人民银行发布《关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》,加强跨境金融网络与信息服务管理。通知提出,为提升绿色金融支持高质量发展和绿色转型的能力,大力发展绿色信贷,人民银行制定了《银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价方案(试行)》。
    公司要闻:7月24日,杭州银行发布《关于稳定股价措施的公告》,根据公司稳定股价预案,考虑自身实际情况和相关稳定股价措施的可行性,公司拟采取公司实际控制人及其一致行动人增持本行股票的方式履行稳定股价义务。
    风险提示:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。 证券开户佣金哪家低

广发证券:广发证券国防军工行业第19周数据周报


    第19周中证军工指数收益为-1.22%,沪深300收益为+2.60%。
    航天装备、航空装备和地面兵装均下跌,船舶制造微涨;光力科技、成飞集成等涨幅靠前,华力创通、台海核电等跌幅靠前。
    截至5月10日,A股47家军工企业有融资余额共401.41亿元,与5月4日相比增加9.11亿元。
    与第18周相比,融资余额变化较大的上市公司分别为北方华创增加1.57亿元,中直股份增加1.51亿元,海格通信增加8419万元,四维图新增加6090万元,中国动力减少2943万元,中航飞机减少2872万元。
    投资建议:维持军工行业“买入”评级
    今年以来,军工行业调整较多,行业估值和部分上市公司估值进入历史底部区域,进入价值投资阶段。我们判断,2018年军改对采购体系影响将逐步消除;随着“十三五”进入第三年,新项目新订单陆续进入交付阶段,军工行业基本面向上,行业有望进入景气周期。我们认为,随着军工行业改革持续深化和对军工基本面改善预期加强,行业估值将中长期进入修复阶段。维持军工板块“买入”评级。
    风险提示
    行业估值过高,军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。
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全景网:四川金顶(600678):公司将对业务、资产和资源进行整合




   全景网5月11日讯 理性投资·沟通增信--2018年四川地区上市公司投资者网上集体接待日周五下午在全景·路演天下举行。四川金顶(600678)总经理骆耀在活动中表示,公司将顺应国家产业政策的引导方向,充分利用金融、资本市场优势 ,适时对公司业务、资产和资源等进行整合,实现公司的快速成长和可持续发展。
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平安证券:银行行业周报:板块延续上行 国常会加快推出国家融资担保基金


    板块上周走势回顾
    银行:过去一周A股银行板块上升1.7%,同期沪深300指数上升0.8%,A股银行板块涨幅跑赢沪深300指数0.9个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名16/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的兴业银行(+3.6%)、招商银行(+2.6%)和北京银行(+2.4%),表现稍逊的是中国银行(+0.3%)、交通银行(+0.4%)和民生银行(+0.5%)。次新股里表现较好的是上海银行(+6.7%)、杭州银行(+1.0%)和江苏银行(-0.2%)。14家H股上市银行表现较好的是招商银行(+7.3%)、重庆农商行(+5.8%)、农业银行(+5.2%),表现稍逊的是徽商银行(+0%)、哈尔滨银行(+0%)和盛京银行(+0%)。信托:过去一周平安信托指数上升4.4%,跑赢沪深300指数3.6个百分点。除停牌的经纬纺机外,表现依次为安信信托(+5.93%)、陕国投A(+5.78%)、爱建集团(+2.95%)、中航资本(-0.2%)。
    上周行业重要事件和上市公司重要公告
    行业:(1)7月23日,国务院常务会议指出,要求积极财政政策要更加积极,保持流动性合理充裕。(2)7月23日,央行开展一年期MLF操作5020亿元。(3)据中证网,截至6月末,中资大型银行和中小型银行的结构性存款规模增速环比下降0.62%,今年以来首现负值。(4)据新浪财经,部分银行近日收到央行下发的通知称,央行下调MPA中的结构性参数,初步定为下调0.5个点左右。
    公司:(1)杭州银行:杭州市财政局拟增持公司股份数不少于7,000万股,财开集团拟增持股份数不少于3,300万股。(2)宁波银行:18年半年报业绩快报,营业收入135.22亿元(+9.79%,YoY),归母净利润57.01亿元(+19.64%,YoY);总资产1.08万亿元(+4.3%,HoH)。(3)贵阳银行:公司获准公开发行不超过80亿元绿色金融债券。(4)浦发银行:中国银保监会同意公司发行不超过400亿元人民币二级资本债券。(5)招商银行:全资子公司招银金融租赁完成对其全资子公司招银航空航运增资人民币45亿元。
    流动性管理及市场数据跟踪
    美元兑人民币汇率较上周上升4BP至6.82,离岸人民币升水由上周的675BP下降至264BP。过去一周央行未进行逆回购操作,净回笼3700亿。银行间拆借利率走势分化,隔夜/7天期利率分别下降6BP/17BP至2.3%/3.0%,14天期利率上升5BP至2.9%。1年期国债收益率下降15BP至2.9%,10年期国债收益率上升1BP至3.52%。
    理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2465款,到期2849款,净发行-384款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占26.37%。互联网理财产品7日年化收益为3.84%,较上周下降0.11个百分点。
    板块投资建议:
    本周板块继续修复回升,并跑赢市场指数。本周国常会指出要加大银行的信贷投放传导机制,同时据新浪财经新闻央行下调部分银行的MPA中的结构性参数,适当放松考核要求,促进银行加大信贷投放。我们认为未来银行的信贷投放在政策的指导下将有效提升,同时流动性的改善也有利于改善银行的信用风险。本周公布的招行和宁波银行的业绩快报均有超市场预期,我们之前就指出银行中报业绩有很强的支撑。目前板块PB持续回调对应18年0.84倍左右,估值处于历史底部,具备很高的配置价值,建议重点关注宁波、农行、中行、招行、常熟、贵阳银行。
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)行业监管趋严超预期
    18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
    4)部分公司出现经营风险
    银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。 证券开户佣金哪家低

东北证券:康欣新材(600076)2016年年报点评:产能释放推动业绩高增长


    产能释放推动业绩高增长。公司16 年营收及归母净利润同比分别增加26.84 %、42.49%,实现了业绩的高速增长。其中集装箱底板销量增加21.08%,营收同比增加18.09%。环保板销量增加50.2%,营收同比增加53.15%。2015 年投产的27.5 万方COSB 项目在2016 年的产能利用率为85%,预计2017 年可满产。公司集装箱底板及环保板材产能的大幅提升,推动收入规模和盈利能力持续提升。公司16 年承诺利润3.51 亿元,完成业绩承诺。
    毛利水平保持相对稳定。公司16 年毛利率39.56%,较15 年减少1.32%,主要是因为2016 年下游航运不景气,需求量约200 万TEU(正常年份的干货集装箱出货量在260-300 万TEU)。公司主要产品集装箱底板价格从年初开始有一定幅度下滑,并在四季度价格企稳回升。单季度来看,公司1-4 季度净利润率分别为31.8%、29.4%、26.4%、28.9%,受集装箱底板价格影响较为明显。
    期间费用占比大幅减少。报告期内,公司期间费用占比12.05%,同比较少4.8pct。其中管理费用7,549 万元,同比减少14.3%,营收占比为5.77%;财务费用3,090 万元,同比减少31.9%,营收占比为2.36%。财务费用的下降主要由于项目建设基本完成,偿还银行借款所致。
    盈利估值与估值:暂不考虑新华昌木业并表对公司业绩的影响,预计2017-2019 年归母净利润分别为4.75 亿/6.76 亿/7.97 亿元,对应EPS分别为0.46 元/0.65 元/0.77 元,PE 为20X/14X/12X。给于“增持”评级。
    风险提示:募投项目进展不达预期,原材料价格大幅波动等风险 证券开户佣金哪家低

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